2004年十大国内并购
企业并购是市场经济条件下现代企业迅速扩张的必由之路。在2004年的并购事件中，我们看到已经有越来越多的中国企业家开始熟练掌握了这
一技巧。在这10个重要的并购事件中，有些是为了实现业
务链的延展，有些是为了使企业已有的主业得以增强，还有一些则仍然没有脱离“上市圈钱”的嫌疑。但无论如何，这些并购事件都是2004年我国经济生活中值得再一次提起的重要组成部分，也标志着中国企业运用市场经济法则实现企业发展的“财技”正一步步走向成熟。
中国电信斥资678亿人民币
收购10省市电信资产
事件
4月14日，中国电信股份有限公司（HK）宣布，中国电信将向中国电信集团公司收购湖北省、湖南省、海南省、贵州省、云南省、陕西省、甘肃
省、青海省、宁夏回族自治区和新疆维吾尔自治区的电信网络。此次是中国电信2002年11月份上市以来第二次收购母公司资产。该收购计划将
为中国电信增加约4290万用户，并令其经营地域扩大至20个省。
中国电信的收购价格为678亿元人民币，包括支付278亿元人民币的现金和承担上述10省区约400亿元人民币的净债务。首笔现金付款为人民币
83.4亿元，余额人民币194.6亿元为延迟支付部分，将在未来10年内付清。而此前，业内曾预计中国电信的收购价格可能超过90亿美元。
中国电信将通过发新股的方式筹集收购所需的部分资金。作为在香港和纽约两地同时上市的公司，中国电信在美国申请发售债券或H股的融资计
划已经获得了美国证券交易委员会的批准。
中国电信表示将发行83.18亿股H股，相当于其注册股本的11%。当中75.61亿股为公司新发行的H股，7.56亿股为上缴社保基金的国有股减持。此
次收购完成后，中国电信的总负债对总资产比率将由36%上升到43%—49%。
当事人
中国电信股份有限公司（0728.HK，CHA.NYSE）是由中国电信集团公司在2002年9月10日依照中华人民共和国公司法发起设立的股份有限公司，
并在2002年11月15日和11月14日在香港联合交易所和纽约证券交易所挂牌上市。
中国电信股份有限公司在建立时拥有上海、广东、浙江、江苏在内的4省区电信业务资产。2003年，中国电信从母公司手中收购了福建、安徽、
江西、广西、四川和重庆６省（自治区、直辖市）电信业务资产。中国电信为这笔交易支付了55.5亿美元现金，其中一部分是延期股款，并且
承担了母公司的41.1亿美元的债务。
本次收购的目标公司大多地处中国西部省区，均为所在地区的主导固网电信运营商，经营固定电话、互联网、基础数据和网络租赁等业务。
点评
完成10省区资产收购之后，中国电信基本实现整体上市，上市的延伸将提升10省区的营运能力，进一步盘活资产。
中国电信总裁常小兵说：此次收购的10省区的营运情况确与上市公司现有的10省市有差距，并且预期短期内亦难以达到后者的水平，但收购可
壮大集团的发展规模及空间。进一步巩固在中国电信市场的地位和竞争能力。
中国电信财务董事兼副总裁吴安迪说：预计2004年10省区包括一次性初装费计算在内的盈利为47.61亿元，有望实现正自由现金流，足以支付资
本性开支。
瑞银表示：中国电信仍是亚洲电讯股中的首选。
花旗美邦研究报告认为，中国电信收购10省业务付款条款有利，维持“买入”评级，目标价亦维持在3.2港元。
大福证券研究部余启明博士表示，在过去3年，10省业务均为亏损。但中国电信预计在2004年，该10省业务可获得48亿元的盈利。相信这是由于
在2003年公司在资产减值148亿元后，令折旧成本降低所致，所以盈利预测的可信程度很高。该交易代价的预计市盈率仅为5.8倍，较上市公司
目前的股价约有1/4的折让，因此，造价相当划算。大福证券对该公司前景维持正面。
还有分析师认为：10省区的固网普及率低于内地平均水平，债务及资本开支均偏高，整体资产质量较低，故收购对中国电信的每股盈利提升幅
度并不明显，远逊于上次收购6省市所获得21%增幅，而对其中短期业绩帮助有限。
中移动收购十省市通信资产
点评
中移动表示，中移动在上市之初就定下了“整体上市、分步实施”的大思路，中移动的一系列收购动作正是依照这一思路而做出的。
本次收购完成以后，中国移动通信主营业务资产实现整体上市，中移动也由此成为第一家在中国内地所有31个省份经营电信业务的中国海外上
市电信企业。
全业务资产上市表明中国移动将真正按照一个统一协调的、规范的上市治理结构来运作，其企业的规范化经营、法人治理结构和企业运行机制
，都将上升到一个新高度。但由于部分省份的经营情况并不是很理想，可能会对中国移动的财务业绩造成一定影响。事件
6月17日，中国移动（香港）有限公司（HK.0941）宣布有关收购10省市通信资产的方案日前获得股东大会通过。这次通过的方案确定中移动收
购内蒙古、吉林、黑龙江、贵州、云南、西藏、甘肃、青海、宁夏、新疆移动等10省市的通信资产，此外还有中国移动通信集团公司和京移通
信设计院有限公司的资产，收购总价值约为41.19亿美元，扣除债务4.69亿美元，中移动需要支付36.50亿美元。在付款形式上，在收购完成时
，首期中移动将支付等同于20亿美元的自有现金，余额16.50亿美元将在收购完成后15年内递延支付。当事人
中国移动（香港）有限公司的前身是1997年在香港和纽约上市的中国电信（香港）有限公司。当时拥有广东、浙江两省的移动通信资产。1999
年，随着移动业务被从中国电信整体剥离，组建了新的中国移动集团公司。2000年6月，中国电信（香港）有限公司也正式更名为中国移动（香
港）有限公司。
中国移动的收购行为包括：
1998年，收购江苏移动通信资产；
1999年，收购河南、福建、海南移动通信资产；
2000年，收购北京、天津、河北、辽宁、上海、山东、广西移动通信资产；
2002年，收购安徽、江西、重庆、四川、湖北、湖南、陕西、山西移动通信资产。
工行（亚洲）收购华比富通事件
次合并中，总收购价约为21.5亿港元，工行（亚洲）现已支付现金14.5亿港元。早前，工行（亚洲）于2003年12月31日与富通集团签订了正式
收购协议，收购其持有的华比富通银行100%的股权，收购价格为交易日时华比富通净资产的1.05倍，支付方式为现金加工行（亚洲）9%的股本
。
按2003年6月份的数字统计，收购华比富通后，工行（亚洲）的总资产值将由662亿港元增至973亿港元，存款总额由380亿港元增至600亿港元，
以资产总值计算，其排名更取代永亨（0302.HK）成 《2004年十大国内并购》
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一技巧。在这10个重要的并购事件中，有些是为了实现业
务链的延展，有些是为了使企业已有的主业得以增强，还有一些则仍然没有脱离“上市圈钱”的嫌疑。但无论如何，这些并购事件都是2004年我国经济生活中值得再一次提起的重要组成部分，也标志着中国企业运用市场经济法则实现企业发展的“财技”正一步步走向成熟。
中国电信斥资678亿人民币
收购10省市电信资产
事件
4月14日，中国电信股份有限公司（HK）宣布，中国电信将向中国电信集团公司收购湖北省、湖南省、海南省、贵州省、云南省、陕西省、甘肃
省、青海省、宁夏回族自治区和新疆维吾尔自治区的电信网络。此次是中国电信2002年11月份上市以来第二次收购母公司资产。该收购计划将
为中国电信增加约4290万用户，并令其经营地域扩大至20个省。
中国电信的收购价格为678亿元人民币，包括支付278亿元人民币的现金和承担上述10省区约400亿元人民币的净债务。首笔现金付款为人民币
83.4亿元，余额人民币194.6亿元为延迟支付部分，将在未来10年内付清。而此前，业内曾预计中国电信的收购价格可能超过90亿美元。
中国电信将通过发新股的方式筹集收购所需的部分资金。作为在香港和纽约两地同时上市的公司，中国电信在美国申请发售债券或H股的融资计
划已经获得了美国证券交易委员会的批准。
中国电信表示将发行83.18亿股H股，相当于其注册股本的11%。当中75.61亿股为公司新发行的H股，7.56亿股为上缴社保基金的国有股减持。此
次收购完成后，中国电信的总负债对总资产比率将由36%上升到43%—49%。
当事人
中国电信股份有限公司（0728.HK，CHA.NYSE）是由中国电信集团公司在2002年9月10日依照中华人民共和国公司法发起设立的股份有限公司，
并在2002年11月15日和11月14日在香港联合交易所和纽约证券交易所挂牌上市。
中国电信股份有限公司在建立时拥有上海、广东、浙江、江苏在内的4省区电信业务资产。2003年，中国电信从母公司手中收购了福建、安徽、
江西、广西、四川和重庆６省（自治区、直辖市）电信业务资产。中国电信为这笔交易支付了55.5亿美元现金，其中一部分是延期股款，并且
承担了母公司的41.1亿美元的债务。
本次收购的目标公司大多地处中国西部省区，均为所在地区的主导固网电信运营商，经营固定电话、互联网、基础数据和网络租赁等业务。
点评
完成10省区资产收购之后，中国电信基本实现整体上市，上市的延伸将提升10省区的营运能力，进一步盘活资产。
中国电信总裁常小兵说：此次收购的10省区的营运情况确与上市公司现有的10省市有差距，并且预期短期内亦难以达到后者的水平，但收购可
壮大集团的发展规模及空间。进一步巩固在中国电信市场的地位和竞争能力。
中国电信财务董事兼副总裁吴安迪说：预计2004年10省区包括一次性初装费计算在内的盈利为47.61亿元，有望实现正自由现金流，足以支付资
本性开支。
瑞银表示：中国电信仍是亚洲电讯股中的首选。
花旗美邦研究报告认为，中国电信收购10省业务付款条款有利，维持“买入”评级，目标价亦维持在3.2港元。
大福证券研究部余启明博士表示，在过去3年，10省业务均为亏损。但中国电信预计在2004年，该10省业务可获得48亿元的盈利。相信这是由于
在2003年公司在资产减值148亿元后，令折旧成本降低所致，所以盈利预测的可信程度很高。该交易代价的预计市盈率仅为5.8倍，较上市公司
目前的股价约有1/4的折让，因此，造价相当划算。大福证券对该公司前景维持正面。
还有分析师认为：10省区的固网普及率低于内地平均水平，债务及资本开支均偏高，整体资产质量较低，故收购对中国电信的每股盈利提升幅
度并不明显，远逊于上次收购6省市所获得21%增幅，而对其中短期业绩帮助有限。
中移动收购十省市通信资产
点评
中移动表示，中移动在上市之初就定下了“整体上市、分步实施”的大思路，中移动的一系列收购动作正是依照这一思路而做出的。
本次收购完成以后，中国移动通信主营业务资产实现整体上市，中移动也由此成为第一家在中国内地所有31个省份经营电信业务的中国海外上
市电信企业。
全业务资产上市表明中国移动将真正按照一个统一协调的、规范的上市治理结构来运作，其企业的规范化经营、法人治理结构和企业运行机制
，都将上升到一个新高度。但由于部分省份的经营情况并不是很理想，可能会对中国移动的财务业绩造成一定影响。事件
6月17日，中国移动（香港）有限公司（HK.0941）宣布有关收购10省市通信资产的方案日前获得股东大会通过。这次通过的方案确定中移动收
购内蒙古、吉林、黑龙江、贵州、云南、西藏、甘肃、青海、宁夏、新疆移动等10省市的通信资产，此外还有中国移动通信集团公司和京移通
信设计院有限公司的资产，收购总价值约为41.19亿美元，扣除债务4.69亿美元，中移动需要支付36.50亿美元。在付款形式上，在收购完成时
，首期中移动将支付等同于20亿美元的自有现金，余额16.50亿美元将在收购完成后15年内递延支付。当事人
中国移动（香港）有限公司的前身是1997年在香港和纽约上市的中国电信（香港）有限公司。当时拥有广东、浙江两省的移动通信资产。1999
年，随着移动业务被从中国电信整体剥离，组建了新的中国移动集团公司。2000年6月，中国电信（香港）有限公司也正式更名为中国移动（香
港）有限公司。
中国移动的收购行为包括：
1998年，收购江苏移动通信资产；
1999年，收购河南、福建、海南移动通信资产；
2000年，收购北京、天津、河北、辽宁、上海、山东、广西移动通信资产；
2002年，收购安徽、江西、重庆、四川、湖北、湖南、陕西、山西移动通信资产。
工行（亚洲）收购华比富通事件
5月3日，中国工商银行（亚洲）有限公司｛下文简称工行（亚洲）｝宣布完成收购华比富通银行（Fortis Bank）的零售及商业银行业务。在此
次合并中，总收购价约为21.5亿港元，工行（亚洲）现已支付现金14.5亿港元。早前，工行（亚洲）于2003年12月31日与富通集团签订了正式
收购协议，收购其持有的华比富通银行100%的股权，收购价格为交易日时华比富通净资产的1.05倍，支付方式为现金加工行（亚洲）9%的股本
。
按2003年6月份的数字统计，收购华比富通后，工行（亚洲）的总资产值将由662亿港元增至973亿港元，存款总额由380亿港元增至600亿港元，
以资产总值计算，其排名更取代永亨（0302.HK）成 《2004年十大国内并购》
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