风险投资退出渠道的比较研究
│
└─────┴────┴────┴────┴────┘
┌─────┬────┬────┬────┬────┐
│ 年度 │1998│1999│2000│2001│
├─────┼────┼────┼────┼────┤
│ 创业资本 │││││
│ 总量 │1040580 │2063158 │3730822 │ 405622 │
├─────┼────┼────┼────┼────┤
│ 新增创业 │││││
│ 资本 │ 278830 │1022578 │1667664 │ 321800 │
├─────┼────┼────┼────┼────┤
│ 比上年增 │││││
│ 长率 │37%│98%│81%│9% │
└─────┴────┴────┴────┴────┘
资料来源:王松奇、王国刚主编的《2002年中国创业投资发展报告》
尽管我国风险投资已经取得了较快速度的增长,但是相对于发达国家我们还处于起步阶段。当前,退出渠道的不畅通已经成为严重阻碍风险投资发展的瓶颈。
当前的中国,不存在二板市场,主板市场限制多,主板市场相对于大多数的风险企业来说门槛太高。如发起人认购的股本数不少于3000万元,股票发行后的公司股本总额不低于5000万元,企业有三年以上的营业业绩且连续盈利,无形资产
表4 2002年中国风险投资项目退出渠道分析
┌───────┬──────┬───────┬──────┐
│退出渠道│公开上市│出售或回购│清算│
├───────┼──────┼───────┼──────┤
│案件数│ 2│29│7 │
├───────┼──────┼───────┼──────┤
│所占百分比│ 5.3% │76.3% │ 18.4%│
└───────┴──────┴───────┴──────┘
资料来源:根据王松奇、王国刚主编《2002年中国创业投资发展报告》中的风险投资项目退出渠道分析整理而成占总资产的比重不高于20%等等;现有的制度框架内,主板市场上国有股法人股不能流通与交易,可流通股仅限于社会公众股,而我国许多风险企业都是国家参股扶持的,这与风险投资要求一次性全部退出实现回报相矛盾。
此外,产权市场不健全,产权制度还待完善。风险投资是长期股权投资,没有产权明晰的股份制企业,风险投资机构就很难通过产权交易,全身而退。风险投资发达的国家股票市场和产权市场非常健全。在我国,风险企业大多有政府背景,国有股法人股一般通过协议转让。这样做往往不能获得充分的市场信息,风险企业股份并不一定能根据自身的情况在最合适的时间找到最合适的买家和最真实的价格,影响风险资本的流动性及其收益。
四、当前我国风险投资最佳退出渠道——出售或回购
公开上市和出售或回购已经是世界上最频繁采取的退出渠道,也是当前我国风险投资最佳退出渠道(见表5),这是因为:
第一、我国目前不存在二板市场,而主板条件对风险企业来说要求太高。
表5中国的主板市场与其他国家的创业板市场上市条件比较
┌──────┬──────────┬─────────┐
│市场│ MADSAQ市场 │香港创业板市场│
├──────┼──────────┼─────────┤
││ 净有形资产600││
│规模││没有要求│
││ 万美元 ││
├──────┼──────────┼─────────┤
│││对于市场值少于10│
│││亿港币的公司,其最│
│││低公众持股量为│
│││20%,涉及金额须达 │
│最低公众││港币3000万元;对于│
│ 持股量 │公众持股110万股 ││
│││市场值等于或超过10│
│││亿港币的公司,其最│
│││低公众持股要求选择│
│││2亿元港币或15%中│
│││较高的那个标准│
├──────┼──────────┼─────────┤
│个人股东
│最低人数│ 400人以上│股东必须不少于100 │
│││人│
├──────┼──────────┼─────────┤
│公众最低│││
│ 持股值 │ 400万美元│没有要求│
││││
├──────┼──────────┼─────────┤
││ 上市前一年税前 │证明具有至少24个│
│盈利限制││月的活跃的业务记│
││ 收益100万美元││
│││录,不是盈利记录│
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┌──────┬──────────┬─────────┐
│市场│新加坡SESDAQ市场│中国主板市场│
├──────┼──────────┼─────────┤
│││股本总额不少于人民│
│规模│没有要求││
│││币5000万元│
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││││
││││
│││向社会公开发行的股│
││公众持股数至少为50│份达公司股份总数的│
│最低公众│万股或15%(以较高│25%以上;公司股本 │
│ 持股量 │者为准);一般不得高 │总额超过人民币4亿 │
││││
││于已发行实缴股本的│元的,其向社会公开│
││50% │发行股份的比例为│
│││15%以上 │
││││
├──────┼──────────┼─────────┤
│个人股东││持有股票面值人民币│
│最低人数│没有要求│1000元以上的股东不│
│││少于1000人│
├──────┼──────────┼─────────┤
│公众最低││个人持有股票面值总│
│ 持股值 │没有要求││
│││额不少于人民币1000│
├──────┼──────────┼─────────┤
││要求公司有3年以上 ││
│盈利限制│的经营记录,并非盈│最近三年连续盈利│
││││
││利记录││
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由于不存在二板市场,风险投资企业在 《风险投资退出渠道的比较研究(第3页)》
本文链接地址：http://www.oyaya.net/fanwen/view/112883.html
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│ 年度 │1998│1999│2000│2001│
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│ 创业资本 │││││
│ 总量 │1040580 │2063158 │3730822 │ 405622 │
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│ 新增创业 │││││
│ 资本 │ 278830 │1022578 │1667664 │ 321800 │
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│ 比上年增 │││││
│ 长率 │37%│98%│81%│9% │
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资料来源:王松奇、王国刚主编的《2002年中国创业投资发展报告》
尽管我国风险投资已经取得了较快速度的增长,但是相对于发达国家我们还处于起步阶段。当前,退出渠道的不畅通已经成为严重阻碍风险投资发展的瓶颈。
当前的中国,不存在二板市场,主板市场限制多,主板市场相对于大多数的风险企业来说门槛太高。如发起人认购的股本数不少于3000万元,股票发行后的公司股本总额不低于5000万元,企业有三年以上的营业业绩且连续盈利,无形资产
表4 2002年中国风险投资项目退出渠道分析
┌───────┬──────┬───────┬──────┐
│退出渠道│公开上市│出售或回购│清算│
├───────┼──────┼───────┼──────┤
│案件数│ 2│29│7 │
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│所占百分比│ 5.3% │76.3% │ 18.4%│
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资料来源:根据王松奇、王国刚主编《2002年中国创业投资发展报告》中的风险投资项目退出渠道分析整理而成占总资产的比重不高于20%等等;现有的制度框架内,主板市场上国有股法人股不能流通与交易,可流通股仅限于社会公众股,而我国许多风险企业都是国家参股扶持的,这与风险投资要求一次性全部退出实现回报相矛盾。
此外,产权市场不健全,产权制度还待完善。风险投资是长期股权投资,没有产权明晰的股份制企业,风险投资机构就很难通过产权交易,全身而退。风险投资发达的国家股票市场和产权市场非常健全。在我国,风险企业大多有政府背景,国有股法人股一般通过协议转让。这样做往往不能获得充分的市场信息,风险企业股份并不一定能根据自身的情况在最合适的时间找到最合适的买家和最真实的价格,影响风险资本的流动性及其收益。
四、当前我国风险投资最佳退出渠道——出售或回购
公开上市和出售或回购已经是世界上最频繁采取的退出渠道,也是当前我国风险投资最佳退出渠道(见表5),这是因为:
第一、我国目前不存在二板市场,而主板条件对风险企业来说要求太高。
表5中国的主板市场与其他国家的创业板市场上市条件比较
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│市场│ MADSAQ市场 │香港创业板市场│
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││ 净有形资产600││
│规模││没有要求│
││ 万美元 ││
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│││对于市场值少于10│
│││亿港币的公司,其最│
│││低公众持股量为│
│││20%,涉及金额须达 │
│最低公众││港币3000万元;对于│
│ 持股量 │公众持股110万股 ││
│││市场值等于或超过10│
│││亿港币的公司,其最│
│││低公众持股要求选择│
│││2亿元港币或15%中│
│││较高的那个标准│
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│个人股东
││新申请人上市时公众│
│最低人数│ 400人以上│股东必须不少于100 │
│││人│
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│公众最低│││
│ 持股值 │ 400万美元│没有要求│
││││
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││ 上市前一年税前 │证明具有至少24个│
│盈利限制││月的活跃的业务记│
││ 收益100万美元││
│││录,不是盈利记录│
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│市场│新加坡SESDAQ市场│中国主板市场│
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│││股本总额不少于人民│
│规模│没有要求││
│││币5000万元│
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│││向社会公开发行的股│
││公众持股数至少为50│份达公司股份总数的│
│最低公众│万股或15%(以较高│25%以上;公司股本 │
│ 持股量 │者为准);一般不得高 │总额超过人民币4亿 │
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││于已发行实缴股本的│元的,其向社会公开│
││50% │发行股份的比例为│
│││15%以上 │
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│个人股东││持有股票面值人民币│
│最低人数│没有要求│1000元以上的股东不│
│││少于1000人│
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│公众最低││个人持有股票面值总│
│ 持股值 │没有要求││
│││额不少于人民币1000│
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││要求公司有3年以上 ││
│盈利限制│的经营记录,并非盈│最近三年连续盈利│
││││
││利记录││
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由于不存在二板市场,风险投资企业在 《风险投资退出渠道的比较研究(第3页)》
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