西方实证会计理论与我国的实证会计研究

理论研究的深化。研究重心的转移，使得建立和承认一套统一的会计理论体系尤为重要，而非以往对具体方法的强调。作为提倡重视基础理论研究的代表人物，1955年和1957年，R.J钱伯斯（R.J.Chambers）和理查德。马德斯切（RichardMattessich）分别在《会计研究》杂志上著文，试图建立一种比以前具有更大内聚力和适用性的会计假设和原则为基础的会计理论整体结构。事实上，在确立会计原则之前，钱伯斯和马德斯切分别在三个方面对当时的理论提出了批评：（1）它们没有逻辑的一致性：（2）它们缺乏普及性；（3）它们的结论是不可检验的。而后他们于1964—1967年间又分别在不同的学术刊物上发表了更进一步的研究成果，他们认为，假设实质上是一种价值判断，就连它的有效性也建立在一个推理严密的验证基础上。为此应敞开对会计理论检验的大门。他们认为应存在是接受或否认会计理论的标准，理论应能接受其提出者以外的人的严格检验。或者，至少应将可检验的假设与价值判断和定义区别开来。检验意味着保证理论与其所有可能的后果保持相符。假设不应被作为基础的全部会计原则和规则中的任何一个驳倒，每条原则都应与所有的假设和规则保持一致。而且，还可以通过判断使用某一规则的长期收效是否大于使用它所付出的代价，是否不亚于使用另一准则的好处，相互对照着对规则加以检验。上述观点可谓开实证会计理论思想之先河。这些观点已经涉及后来的实证会计理论的研究重心—会计选择行为，而当时的规范会计理论不能为会计选择行为的研究提供理论前提。恰逢其时，理财理论中的有效市场假说和资本资产计价模型的创立，为实证会计理论思想的进一步发展提供了理论先导。这样实证会计研究者就自然地在研究中引入了EMH和CAPM.可以说，如果没有会计选择行为，实证会计研究就失去其存在的意义。证券市场是世界各国配置社会资源的重要枢纽，会计信息披露对证券市场信息需求的满足程度成为衡量会计信息披露有效性的重要因素。而研究会计选择行为对证券市场价格（主要是股票价格）的影响正是揭示会计信息披露有效性的最有效的途径。60年代早期，会计研究中普遍地隐含这样的假说，即会计报告是获取公司信息的唯一来源。由于经营者具有选择会计程序的灵活性，在上述假说下，经营者能够随心所欲地报告公司经营业绩从而欺诈市场。通过夸大报告收益，经营者就可以抬高公司股票的价值，这样股票市场不仅无法对高效率和低效率的公司加以区分，而且无法对这些不同的股票进行合理定价。如此，会计收益就不是计量公司价值变化并使股票价格成为资源配置的正确信号，这无疑是说明会计收益对股票市场的资源配置没有意义。进一步可以推论当时的会计规范体系毫无价值可言。因为对于股票市场而言，会计收益是一个会计循环的最有意义的结果。有效市场假说认为“唯一来源”假设不成立，如果会计收益和股票价格之间存在着实证性联系（研究结果也表明存在这种联系），那么即使不是按照经济学定义的收益进行计量的会计收益仍将是十分有用的。这说明会计收益的披露对证券市场的资源配置是有意义的。它驳斥了当时甚嚣尘上的会计收益无用论，维护了当时会计规范体系在证券市场中的地位，从而也显示了实证会计研究的意义，促进了实证会计研究的发展。
　　
　　三、有效市场假说与资本资产计价模型所面临的挑战
　　
　　众所周知，实证会计理论将有效市场分为三种形态，即，弱势有效市场、次强势有效市场和强势有效市场。对市场有效性的检验，就是验证上述三种形态之一是否存在。然而，假说与模型都有其赖以成立的前提条件，EMH隐含的前提是市场为完全竞争市场、无交易成本及所有信息都会很快被市场参与者领悟并立刻反映到市场价格之中。运用CAPM的几个前提条件如前文所述。由于存在严格的理论前提限定，而现实经济千变万化，纷繁复杂，结果，假说和模型在解释和预测现实经济问题时，有时就给人以捉襟见肘之感。时至今日，EMH和CAPM已面临如下悖例：（1）一月效应。1976年，有人研究表明，一月份的股票收益率是一年中最高的，至少是其它月份的股票收益率的两倍。不仅如此，通常情况下，夏季和秋季的股票收益率要比春季和冬季的股票收益率要低得多。根据EMH，一年中的各个月份的股票收益率应大体一致。显然，一月效应悖离了EMH.（2）交易周的日效应。研究者发现，在美国股市上，星期一的平均收益率常为负数，而星期三和星期五的收益率则为正数。该现象在英国、日本、加拿大和澳大利亚的股市也存在。此外，人们还注意到节日效应，即节前的几天收益率特别高，而节后的收益率一般较低，仅仅当节后恰逢周末时会变高。该效应的存在意味着投资者依靠定时购买可以赚取超额利润。如此，交易周的日效应表明次强式EMH或CAPM中两者之一是错误的，或者两者都是错误的。如果CAPM是对市场风险和收益关系的正确计量，那么，EMH就一定是错误的。因为，交易周的日效应表明市场价格不能够正确地调整以反映所有可获得的信息。如果EMH是正确的，则CAPM必定错误。因为，一定存在另外的风险因素没有被CAMP发现，或者说运用CAPM无法界定该情形下的市场风险与收益之间的关系。也有可能是EMH和CAPM都错，因而用EMH和CAPM无法解释交易周的日效应的存在。（3）星期五—13号效应。在美国，这种可怕的效应发现于1987年，它意味着每年中的13号并且是星期五的这一天，对投资者而言是个灾难日。事实上，每年中的13号且为星期五的这些天的年平均收益率为-36%，这一年中的其它星期五的年平均收益率为正的+43%以上。尽管每年中的13号且为星期五的天数不超过3天，但该效应确是EMH或CAPM的有力的反证。（4）市场的过度反应。80年代中期的美国，财务研究者发现，在对EMH验证期间，证券价格波动幅度很大，一些投资者朝赚金山，暮为乞丐。这说明市场可以操纵和欺骗。这种现象明显与有效市场假说不符。在此后的观察中，类似的现象亦屡见不鲜。（5）投机泡沫。证券市场的过度投机使得某一证券价格极度偏离其价值的案例，在各国证券市场屡有发生。这种现实的存在，不能不说是对EMH和CAPM的一大讽刺。由于上述悖例的存在，导致了人们对EMH和CAPM的日趋强烈的批评。19

87年10月15日到19日，美国股票市场的股票价格剧烈下降。对此，耶鲁大学经济学家、诺贝尔经济学奖得主詹姆斯。托宾曾言：“不存在任何明显的能够使股票的价值（或价格在这4天的日子里）出现30%的差别的因素。”有效市场专家在此批评前陷入了久久的沉默
　　
　　四、对我国实证会计研究的思考
　　
　　近年来，我国的实证会计理论研究在会计理论界似成燎原之势，目前已有较多的文章在介绍实证会计理论的研究方法，而且也有少部分研究人员尝试性地进行了我国股票市场有效性的检验。甚至已有结论表明我国的股票市场的有效性已呈次强式。考察我国实证会计理论研究的现状，我们会有如下发现：（1）较多的人士注重实证会计方法论的探讨，其中也比较了规范与实证研究方法的区别。（2）过分强调EMH的介绍或对EMH的检验，普遍忽视对CAPM的考察和研究。（3）在验证我国市场有效性的过程中，普遍地缺乏对EMH和CAPM的运用前提的考证和分析。上述第一点是理论研究必须注重而且应该提倡的。而后两点如果不加以关注和引导，就必然将我国的实证会计理论研究导入歧途。
　　
　　进行任何一项研究，首先应该明确其目的为何，否则研究就会迷失方向。如前所述，实证会计研究的重心是会计选择行为，其目的在于解释和预测会计和审计实务。从更直接的意义上说，其目的就是解释现行会计准则赖以存在的理由和作用，预测未来会计准则制定的走向。正是基于这样的目的，为了研究证券市场的会计选择行为，实证会计理论引入了有效市场假说。有效市场假说对会计研究的根本意义在于：（1）如果市场是无效的，则需强化市场博弈规则的建立和完善，现行会计准则有可能面临体系性变革或被完全废弃的危机。（2）如果市场是弱式有效的，则市场博弈规则需要完善，现行会计准则体系有修改的必要。（3）如果市场是次强式有效的，则市场博弈规则基本完善，现行会计准则体系基本符合市场需求，但仍然存在对内幕信息披露进行规范的必要。（4）如果市场是强式有效的，则市场博弈规则十分完善，现行会计准则已满足市场需求。当然，实证会计研究中，对有效市场假说的检验，决不是研究的终结，而恰恰是研究的开始。

《西方实证会计理论与我国的实证会计研究(第2页)》