虚拟经济的趋利避害

虚拟经济的存在为投资者提供了一种投资选择机制。各种类型的投资者把不用于消费的收入和生产中暂时闲置的资金投入到虚拟经济之中，这些资金通过储蓄向投资的转化渠道，最终投入到各个实体经济部门。当投资者依据自己的偏好和判断通过退出机制变现其持有的证券，实现投资组合的调整时，又会引起资金和社会资源的流动，这种流动如果是按照投资主体利益最大化原则进行的，因而可能成为全社会资源合理配置的有效途径。

由于属于虚拟经济的金融资产在企业和居民的资产组合中会占依赖于大的比重，因此虚拟经济的市场状况会产生明显的财富效应。虚拟经济市场活跃，预期收益率高，预示着财富的增加，会带动实体经济的市场活跃。

虚拟经济与防范泡沫经济

虚拟经济可能产生负效应，最为突出的是出现泡沫经济，产生于投机过度。

世纪之交在世界范围先后出现的泡沫经济主要有三种表现：一是日本在20世纪80年代出现的泡沫经济，在利息率偏低的刺激下，企业有高负债投资的冲动。高负债投资没有回报，不能回流，便形成泡沫经济。二是导致从1997年起爆发东南亚金融危机的泡沫经济，其表现形式是股市、房地产市场和外汇市场上的过度投机。三是2000年初美国纳斯达克市场上高科技股价格猛跌所表明的IT产业的泡沫经济。在这里，发生机制也是在股市上的过度投机：人们对高科技股期望过大，投机性过强，抬高了股市价格，而一旦达不到预期目标，高收益的神话破灭，泡沫就被打破。

虚拟经济的市场是投机性市场，可能产生越来越多的资本不是直接投入实体经济而是投入股市、汇市和房地产市场之类的投机性市场，其结果是在实体经济部门资本投入严重不足，同时在投机性市场上投资过度出现泡沫经济。其机制是：投资是投向实体经济还是投向虚拟经济之间？投资投向实体经济，获取投资回报需要相当长的时间，而且投资的成本也很大；而投资于虚拟经济不仅可以很快地收回投资（如果投资成功的话），而且投资的回报期也很短。这样一来，这种投资导向的结果是对实体经济的投资减少，而对虚拟经济的投资增加。 

泡沫经济的形成是由资产（虚拟资本）价格膨胀所拉动的。资本市场机制与商品市场机制的重要区别是，资本市场价格变动与市场需求不是成反比，而是成正比。就是说资产价格（如股票价格）提高，需求增加；价格下降需求减少。需求的增减还会随价格的涨跌自我加速。这样，资本市场随价格上升而需求迅猛增加会带动商品市场需求增加。反之，资本市场随价格下降而需求迅猛下跌会带动商品市场需求的下降。 

在现代经济中，经济周期在很大程度上可以用虚拟经济的膨胀和紧缩来说明。在经济趋向高涨时期，虚拟经济的虚假繁荣会推动经济进一步膨胀；一旦虚拟经济的膨胀脱离其物质保证，就会造成资本市场畸形繁荣，甚至形成泡沫经济。在经济趋向衰退时虚拟经济冷淡会加速经济危机的爆发。 

特别需要注意的是虚拟经济还可能为专事投机的炒家提供机会。国际炒家索罗斯非常形象地描述了其在虚拟经济市场上的投机活动:“我们用自己的钱买股票，付５%的现金，另外５%的资金用借款；如果用债券做抵押，可以借更多钱，我们用1000美元至少可以买进价值50000美元的长期债券……”。他们以自有资本作抵押，从银行借款购买证券，再以证券抵押继续借款，迅速扩大了债务比率，不仅如此，他们还将借款广泛投机于具有高杠杆特点的各种衍生工具。前一时期某些东南亚国家的金融体系就是被索罗斯的这种方式的投机遭受严重破坏的。可见虚拟经济失控所潜伏的影响国家金融安全的宏观风险。 

虚拟经济的过度膨胀固然不是好事，但是，虚拟经济在总体经济中所占的比例也不是越小越好，虚拟经济不等于泡沫经济，防范泡沫经济不等于不能有任何经济泡沫。从一定意义上说，有虚拟资本的存在就存在经济泡沫。泡沫产生于投机，虚拟经济提供市场投机的机会，因而产生经济泡沫。但不能说一有投机就有泡沫经济。经济泡沫是资本市场上的虚拟资本及相应的投机活动。只要不超过实体经济可以支持的度，虚拟经济就不成为泡沫经济。虚拟经济过冷也会影响实体经济。虚拟经济对实体经济有拉动作用，虚拟经济过冷会导致消费品市场和投资品市场低迷，从而市场需求不足，市场需求不足势必影响实体经济的发展。当前，我国以致整个世界的经济都面临着普遍性的通货紧缩。从拉动消费需求和投资需求不足考虑，克服通货紧缩不利影响的一条途径便是适度发展虚拟经济。在商品市场需求低谜时，活跃股票市场，可以刺激商品市场需求。

凯恩斯在上个世纪30年代大危机时提出的赤字财政政策，实际上就试图借助一定的泡沫来刺激投资。现在世界经济正面临着较大范围的经济衰退，我国又出现了持续相当长时间的通货紧缩。在这种情况下需要一定的经济泡沫来拉动需求。当然，这时的经济泡沫就不一定由政府通过赤字财政来提供，可以通过信用和资本市场的一定的可控的投机来提供。 

从总体上来看，我国虚拟经济的规模和实体经济相比仍然偏小，这一方面表现在虚拟资本的品种不全，部分实体资本缺乏相应的虚拟资本，导致这部分实体资本的流动性较低，资源配置的效率不高；另一方面表现在部分虚拟资本的价格偏低，说明社会对其的评价较低，在开放经济条件下这一状况会降低本国资产的交换价值，影响总体经济的扩张能力。因此，我国的虚拟经济有进一步发展的空间。

由于虚拟经济与泡沫经济只有一步之遥，因此需要加强对虚拟经济的规范，防止因虚拟经济的过度膨胀而出现经济的泡沫化现象。其关键是在虚拟经济与实体经济之间形成合理的投资结构，东南亚国家前一时期产生金融危机的一个重要原因在于在虚拟经济与实体经济之间投资结构的失衡。股市、汇市及房地产市场投资过热，实业投资过冷。 

虚拟经济的产生及其功能的发挥是建立在市场制度和信用关系的基础之上的，正确处理虚拟经济与实体经济的关键在于市场经济制度的创新与优化。就是说，虚拟经济的市场应该具有自动调节虚拟经济规模的功能。这种市场的自我调节就如马克思当年所说的：“假如大部分的资本家愿意把他们的资本转化为货币资本，那么，结果就会是货币资本大大贬值和利息率惊人下降；许多人马上就会不可能靠利息来生活，因而会被迫再变为产业资本家”[4]

培育理性的市场主体，是防止泡沫经济的微观基础。在产权的界定不清晰，企业、银行或个人等微观经济主体的预算约束软化的情况下，它们要么缺乏避险的需求，要么会出现过度的风险承担行为，因此，培育理性的、按照利益最大化方式行事的市场主体是发展虚拟经济的必然要求。

防止泡沫经济，需要严格的法制，建立资本市场监管的法律架构。20世纪30年代的大危机使美国的金融制度和货币体系遭受了沉重的打击，痛定思痛，美国在1933至1934年先后制定了《银行法》、《证券法》、《证券交易法》，其后还制定了《信托契约法》和《证券投资者保护法》等法律法规，此外，成立了证券交易委员会（SEC）和资本市场自律组织，所有这些为美国资本市场后来的发展奠定了坚实的基础。显然，健全的法规和高效的监管机构是防止虚拟经济负面作用的基本保证。

防止泡沫经济需要加强国家的宏观调控。过去国家宏观调控的对象是总供给和总需求，是商品市场上呈现出来的通货膨胀和通货紧缩。而在虚拟经济达到一定规模，宏观调控的主要对象就要转到虚拟经济，转到资产价格。既要防止泡沫经济又要防止虚拟经济过冷。 

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[1] 马克思：《资本论》第3卷第533-534页

[2] 马克思：《资本论》第3卷第546页.

[3] 马克思：《资本论》第3卷第530页。