虚拟经济并非虚假经济

行等金融机构中发挥作用的条件下，实体经济部门通过"倒逼"，而迫使金融机构投放的。一个典型的现象是，我国的通货膨胀总是与投资膨胀联系在一起，同样，每次抑制通货膨胀，也首先从压缩固定资产投资入手。

第二，金融资产质量低下，主要是由实体经济部门中的企业资产质量低下引致的。我国银行等金融机构中存在着大量不良贷款。这些贷款所以不良，主要原因在于，它们在实体经济部门中，以企业的不良资产形态存在着。证券市场中，股票市价所以高于其内在价值，主要原因在于上市公司的资产质量、市场竞争力和经济效益等重要经济指标年年下滑；公司债券所以质量低下，主要原因在于，企业无力到期还本付息。

第三，币值高估的主要原因在于，实体经济部门的科技进步缓慢、市场竞争力减弱、产出成本增高等。东南亚、韩国等国家的情形就是如此。

若干政策建议

从现实情况来看，实体经济部门的资产质量将是一个基本的关节点。企业资产质量不高，主要表现在：

第一，资产负债率过高。我国工业企业的资产负债率大致在70％左右，这意味着，它们的净资产已100％地抵押过2遍以上，已再无可供抵押担保从而获得贷款的资产。因此，这些企业缺乏的不是债务性资金，而是资本性资金。缺乏资本金，直接意味着，企业严重缺乏增加资产、推进经营发展的后劲。我们估计，要将工商企业的资产负债率降低到50％左右，目前需要补充的资本金达30000亿元以上。

第二，资本结构不合理。我国国有企业，目前大多数为独资性国有企业，虽然有些已改为有限责任公司，但大多数情况是，各国有企业相互参股。在各级政府财政资金极为有限的条件下，继续采取这类方式，就是意味着，这些企业的资本性资金将难以得到充分的补充，同时，"政企不分"的状况也难以根本改变。

第三，资产的科技含量不高。80年代以来，我国企业的技术进步相当快速，这对支持国民经济的快速发展，起到关键作用。但这些技术进步，主要是通过"引进"形成的。企业资产质量的高低，在极大程度上，由其技术的先进性和市场竞争力决定。开发并运用高科技，是促使不良资产转变为优良资产的关键性机制。

第四，资产规模过小。我国企业的资产规模以"小"为典型，绝大多数企业的资产规模，难以达到规模经济的要求，这在相当大的程度上，限制了高科技的大规模运用，导致了资源配置不合理、产品成本过高。一些企业集团，虽名义上有较多的资产，但这些资产投于多个产业、多种产品生产，其结果，仍然是没有规模经济。面对国际大公司的市场挑战，我们需要发展自己的"航空母舰舰队"，而这种舰队，不是拼凑，而是有机整体。

解决实体经济部门资产质量低下的问题，从金融机制上说，运用银行机制，可以解决一部分问题，但鉴于企业资产中目前严重缺乏的是资本性资金，鉴于推进高科技产业化，迫切需要资本性资金的有力支持，鉴于改善企业资本金结构，只能运用资本性资金来解决，鉴于推进资产购并重组，需要补充资本性资金，同时，鉴于我国目前资本性资金最大的供给者已由政府财政转变为广大居民，所以，关键点在于，发展资本市场，动员千百万居民的资金转化为实体经济运行所需的资本性资金，为国民经济的可持续发展提供长期性财产基础。为此：

第一，在加快资本市场规范化建设的同时，应着力加快资本市场的发展。这不仅包括扩大证券品种的规模，也不仅包括增加新的证券品种，而且包括拓展和开辟新的市场，扩大居民投资渠道和企业获得资本性资金的渠道。其中，存量股份制、债权转为社会股权、将建设国债建立在运用资本经营方式运作国有资产的基础上等，都是应当重视的具体措施。

第二，积极推进创业投资，加快高科技产业化步伐。知识经济是将知识转化为经济的过程。在这个过程中，创业投资的功能极为重要。为此，积极创造条件，鼓励社会各届参与创业投资，开发新技术、新工艺、新市场，至关重要。

第三，积极创造条件，促进实物经济的货币化和资产证券化。实物的货币化和资产证券化，是市场经济发展的必然产物。实物的非货币化，有着诸多弊端；资产的非证券化，严重限制着资产的准确定价和资产存量的盘活。

第四，加强金融监管，防范金融风险。加强金融监管，关键的问题是，运用何种机制和规范。在双重体制并存的条件下，运用计划经济机制，虽一时抑制了某些现象，但不利于金融市场的成长，结果可能造成更大的风险。为此，应特别重视运用符合市场经济的规则，强化金融监管。

《虚拟经济并非虚假经济(第2页)》