从网络经济看当前美国的“准衰退”与“新周期”
今年以来，美联储在3个月内已经连续4次下调利率，总计2个百分点，仅次于1984年底上任主席沃尔克的记录。是16年来力度最大的降息举措。降息的目的，正如格林斯潘所言：扭转衰退态势、振兴华尔街股市和恢复消费者信心。
历史资料表明，从1921年至今，美联储共计连续(3次以上)降息13次。一般说来，道-琼斯股指在一年内平均涨幅为21%，应该说非常灵验。惟一的例外是大萧条初期的1930年，美联储三次降息后，股指反跌了35％还多。1971年纳斯达克股指问世后，美联储曾经8次连续(3次以上)降息。数据表明，在随后的一年内，纳指平均上升39．8％。最高记录包括1982年7月以后的飙升81．6％和1998年的74%。
相比之下，这次连续降息的效应目前看来可谓有点例外。头两次降息中间的28天中，纳指微弱反弹了6％，第二次降息之后，反跌了31%。第三次降息后当天，道指创下两年半来最低记录。纳指则跌了4.8%，收盘1857，44点。一些分析家认为，美国中央银行已经不能挽救股市。结论虽早，但不可忽视。有识之士明白，只靠降息是不能挽救经济衰退的。日本的利率是零，但经济和股市增长却是16年来最低。
至于小布什政府的减税计划，也许可以说是远水不救近火。更何况、由于政治原因，小布什很难全身心投入去医治克林顿时代的“后遗症”。从经济上看，减税计划有助于美国经济由倚重制造业转向倚重信息服务业。这一点美国新任劳工部长发表过这种观点。l万多亿美元的减税可增加家庭的可支配收入，有助于制造业的复苏和耐用品需求增长。2001年2月，美国就业人数增加13．5万，其中制造业减少了9．4万，而服务业增加了9．5万。
对于中长期繁荣减税富有建设性意义。小布什演讲当天，不知是否巧合，道指和纳指分别上升了2．7%和2．8％。应该说这主要还只是一种精神力量。
(二)“准衰退”在2001年下半年有望全面好转
网络泡沫破灭使企业和政府都变得更加清醒，“准衰退”中收缩产出、出清存货、裁减冗员、重组破产，都会使企业从速改弦更张。利率下调和减税会调整利润和分配机制，并有助于刺激消费。也许因为这些，近期已经可以听到不少近乎复苏的消息。
首先，近期纳指已初显止跌，预测已非常看好。连续7周下跌之后，到3月中旬末，纳指总算有2％的小幅回升。原因在于：股民认为股市已经跌无可跌，于是逢低吸纳。领涨股多为前几周表现不佳的科技股，如IBM、HP等，连刚刚宣布大裁员的摩托罗拉公司的股票也有微小回升。一些分析人士认为，虽然反弹能否持久还是一个问题，但股市虽黑暗的时期已经过去，可能性大的一面是：股指已经开始在目前的低水平波动筑底，以等待经济基本面整体康复。
3月中旬，“美国瑞士信贷第一波士顿证券”首席美国投资顾问盖尔文大胆预测，2001年年底纳指将会重新回升到3000点。他认为市场并不缺资金，而只是缺少信心。现金市场基金总额高达2000亿美元，是个有力的证据。
3月底，华尔街的证券分析师们已经一改往日的悲观论调，转而开始坚信美国股市将会“东山再起”。他们预测：到2001年年底，标准普尔股指将劲升40％，道指将上涨33%，而纳指则将飚升80％。这些大投资银行的资深分析师们相信，美国股市正处在恐慌性抛盘之中，悲观的预期同低利率等因素加在一起，能够为大盘上扬奠定基础。
实际情况已经是：4月18日联储第四次降息15分钟后，道指立即飚升了407点，涨幅3．91％；纳指也暴涨176点，涨幅8．12％；标准普尔指数上涨46．35点，可以说已经走出“熊市”。
其次，消费者信心指数半年来首次回升，经济的重头问题已开始化解。该指数自2000年9月达到142．5点之后，到2001年2月，已经连续5个月下降，并且降至1996年以来的最低水平。今年1月份，美国消费开支上升1％，2月份继续上升了O，3％，关于美国个人消费开支，3月27日美国会议委员会的调查报告表明，消费者信心指数已经出现回升。3月份该指数由2月份的109．2点上升到117．0点，此前分析家的预测是继续下降至l04．1点。
个人消费开支在美国经济中比重高达2／3，既是经济衰退的主要因素，也是经济复苏的重要动力。那以前，由于裁员，股市损失和债务加剧，美国人的消费支出普通下降。即使在上一个圣诞节和元旦期间，“购物旺季。也没有出现高潮，相反却出现滑坡、市场零售额竟然下跌O．4%。目前，全美家庭债务(分期付款和抵押贷款等)水平已经高达1．52万亿美元，大约为10年前的2倍。而国民储蓄率一直低(甚至负数)得出奇。所以一遇不景气、预期收入锐减，消费反响就强烈。
最后，导致新型衰退的供给冲击因素——石油价格也已明显好转。2000年8月，国际石油价格开始攀升，最高时曾突破每桶38美元。但今年年初以来，石油价格已经下滑，最低价
格曾跌破22美元。当然，南北世界的油价之争，应该说始终值得关注。
（三）“新周期”与“准衰退”似回归古典模式
由上分析可知，“准衰退”不仅在时序上是新经济和新周期的接踵之物，而且在理论上也是顺理之章。值得反思的是：准衰退中新的逻辑联系实际上非常像19世纪和20世纪初的商业周期。对比两种衰退可以看到如下一般规律：
不断延长增长周期往往会导致其他失衡，诸如个人和公司债务和投资的过度等严重现象。一方面，由于人们容易受安全感假象的迷惑，加之(甚至一些经济学家也)以为繁荣可以永久持续，因而有关贷款机构纷纷放宽贷款要求，消费者和投资者也无限度地利用借贷资本。另一方面，由于受信贷以及对未来利润的连续预期的影响，投资增长似脱缰野马，资产价格上涨也没无边际。一个成功孕育着下一个成功。但接着在某个时刻，持别是遭遇真实的外部冲击时，投资过度就会原形毕露。最终。由于投资过度势必减少资本收益，公司必然会决定削减资本开支。而消费者也会普遍感到债务压力过重，于是会增加储蓄。接着，悲观取代乐观，需求急剧下降。
然而，时代毕竟不同，准衰退已经超脱了传统境界。首先，技术、生产率、组织机制、主导产业群、干预能力和国际联系等等，都已发生了大的变革。当年的钢铁、石化等主导产业，如今都已退居二线、三线。二战后美国“三大支柱”产业中，钢铁似乎不再显赫。第一大支柱汽车业的作业和管理已经完全今非昔比。汽车产业的信息化、全球化程度已经非常惊人。在这次裁员风潮中，汽车业虽不及包括电讯、电子商务、电脑业的IT行业裁员多，但也位居第二。2001年1~2月，汽车业裁员34955人，而IT行业的裁员人数44851人。
令人费解的是第三大支柱产业建筑业。二战后美国历次经济衰退的迹象有二：一是楼市不景气；二是减少货币供应以紧缩通货膨胀(前文已分析)。而在新型衰退中、楼市却保持了历史上第二高的销售记录。2000年12月份，全美新房地产销售量出现历史第二高记录，仅次于1999年。最近美国商务部的新房销售报告表明：今年3月份，美国的新房销售经季节调整之后，比2月份增加了4.2％、创造了新的月销售记录
《从网络经济看当前美国的“准衰退”与“新周期”(第3页)》
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