网络经济泡沫解析

大量过剩流动资金的形成。 (2)实业发展受限制，资金偏向非实业。(3)投机心理成为经济泡沫的加速器。 (4)起导火索作用的某种契机的存在。
 
　　从表面上看，从众心理、投机心理和暴富思想是导致网络泡沫发生和破裂的直接原因，但我们认为，只有剖析网络泡沫的深层次成因，才能正确认识网络经济的本质，这对于我国发展网络经济有重要意义。
 
　　首先，大量过剩资金的存在是网络泡沫的推动力。1990年代新经济带来的较高回报率和预期以及美国经济较长时期的繁荣，使得其利率水平一直呈现上扬趋势，加之世界范围内频繁爆发金融危机，大量本国和外国的资金流回或流向美国，从而为美国经济的发展，尤其是股市的火爆提供了充裕的资金基础。据统计，1998年《幸福》杂志公布的1000家大企业中设立风险投资的企业由两年前的不足1％上升到20％以上；1999年全美70％以上的风险投资涌入互联网，总额达到300多亿美元，2000年外资总共持有9080亿美元的美国公司债券，每年对美国的外商直接投资达2000多亿美元。与此同时，美国各类电话公司、媒体公司、计算机公司、软件公司、卫星制造公司、互联网服务商都在积极投资建设互联网，使信息技术方面的投资在GDP中的比重不断提高，企业在信息技术设备的投资份额提升到了45％以上，这使美国资本类支出在1990年代后半期年均增长11％，远远超出了大多数人的预料。
 
　　其次，一套“网络理论”的形成是网络泡沫的理论基础。在网络经济超常规发展的同时，人们纷纷创立各式各样新的速成理论以求对其作出更直接和更表象的解释。这套理论的核心包括未来理论、注意力理论；成长率理论。在这套理论指导下，大量风险资本涌向网络公司，众多企业、机构和个人投资股票，庞大的资本推动促成互联网商业化发展的奇迹，但同时也为互联网发展埋下了隐患，因此在网络理论的权威受到逐渐质疑和挑战的情况下，网络经济出现泡沫现象就很自然了。
　　
　　再次，网络公司的短视行为是网络泡沫的内因。在网络理论的指导和投资者短线操作的推动下，网络公司为了提高自己在网络用户和传媒中的“知名度”、“注意力”，将大量的资金用于宣传，其“一掷千金”的做法被人们形象地称之为“烧钱”，为此必然需要大量的资金。于是网络公司的经营目的变成了争取源源不断的风险投资和使公司股票上市。这种做法虽然可以部分缓解网络公司现金周转日渐困难的局面，但却使网络泡沫越来越大。
 
　　从本质上看，大部分网络公司的经营基本上都可以用“融资”两个字来概括。网络公司的这种短视行为使它们往往只顾眼前利益，而忽略了加强公司自身建设和内部管理，特别是为消费者和网络用户提供最优秀的信息产品和信息服务，而这些正是企业发展最本质的东西。事实上大部分网络公司持续亏损，面临着生存危机，一旦没有资金继续注入，网络泡沫就会破裂。
 
　　最后，媒体炒作是网络泡沫的外因。网络经济的概念被反复炒作，导致网络的作用被无限夸大，结果产生了“风险投资的全民化”和“风险投资对象的虚泛化”。媒体在网络泡沫的形成中起到了不可忽视的催化剂作用。
 
　　预期盈利不等于真正盈利，网络股投资者常常根据自己对网络公司的未来成长率的心理预期来评判网络股的合理价格，在媒体炒作下由网络股成长性引发的股价想象空间将两者混为一谈，这是“网络股泡沫”的关键。
 
　　三、网络经济泡沫对国民经济的影响分析
 
　　目前，许多实力雄厚的网络企业出现了负盈利的状态，原因是受美国宏观经济增长减缓的影响，而这次经济增长减速又恰恰是因为．网络经济排除泡沫导致NASDAC股价狂跌，加上股市连锁反应引起投资信心不足的缘故，所以进一步分析网络泡沫对整个国民经济的综合影。向是十分必要的。
 
　　网络经济在当今经济世界的地位(2000年网络高科技股占美国股市总市值的比例达到43.9％，而美国股市的市值已经超过美国GDP总值)决定了网络泡沫对整个国民经济同样有巨大的作用，所以首先从网络泡沫膨胀时期开始分析。 
 
　　这里，我们利用希克斯—汉森模型(IS—LM模型)讨论，如图2所示，横轴表示一定时期的国民收入，纵轴是利率水平，IS曲线表示的是在产品市场均衡时(即意愿投资与储蓄相等)r与Y的组合，LM则表示货币市场均衡时的组合。在网络泡沫产生前IS0与LM0相交于均衡点E0，对应利率r0与国民收入Y0。在泡沫上升期，网络泡沫对经济实体产生两大效应：财富支出效应和资金成本效应。财富支出效应会提高平均消费倾向(APC)和边际消费倾向(MPC)，资金成本效益会提高全社会的投资水平，显然消费与投资的上升促使IS曲线上移至IS1；同时在货币市场，泡沫出现时由于资产价格膨胀以及对各种资产需求的增长，导致货币需求上升。在货币供给不变的前提下，LM曲线上移至LM1，于是新的均衡点在E1。与E0相比，新均衡点的利率明显高于原均衡利率，但由于IS、LM的移动效应大小并不能完全确定，因此均衡国民收入变化并不确定(图2中表示的是国民收入增加的情形)。然而事实上这一结果并非美国经济调控当局所希望的，因为利率的提高可能导致投资的大量减少，从长期来说不利于经济发展，而且升息可能吸引欧洲、日本等外国资金流入美国，进而引起外国政府的不满。所以，美联储采取增加信贷等措施来维持原有利率r0(实际上泡沫膨胀本身加快了金融资产的周转速度，相当于央行放松银根增加总货币量，也有降低利率的作用)，这样一来LM曲线反而是向右移动至LM2，国民收入增加到Y2，短期内刺激了经济增长。
 
　　从长期考虑，Y2所对应的E2点并不能成为稳定的均衡点。下面建立总需求一总供给模型进行分析。在图3中，横轴表示一定时期的国民收入，纵轴表示价格水平，AD曲线是社会的总需求曲线，AS是社会的总供给曲线。初期均衡点E0所对应总需求曲线是AD0。因为美国的市场经济发展已经比较成熟完善，社会生产力利用率应该

比较高，所以E0点不会在总供给曲线中还有很大生产潜力的水平部分，而是在水平部分与垂直部分的过渡曲线上。随着泡沫兴起，刺激国民收入增加到Y1，Y的增加引发人们对网络经济更加乐观的预期，从而形成更大的投机需求。如果此时总供给并没有得到相应的发展，人们以膨胀的资产作抵押向银行贷款再投入到市场上则将引起资产价格的进一步膨胀，如此形成的恶性循环造成的虚假繁荣会对整个经济产生极大的负作用。如图3所示，投机需求增加使得社会总需求曲线AD0右移，在刺激国民收入少量增长的同时付出了物价上涨的代价。直至右移ADn时，AD线继续右移只会导致总价格的上升，发生通货膨胀，而对总收入的增加毫无帮助。
 

　　但我们注意到在1998~2000年3月这段网络泡沫时期，美国国内并没有物价上涨的压力，而且正处于高增长、低失业、低膨胀的“新经济”发展期，这实际上是包括网络在内的高科技推动生产率提高从而使社会总供给得以增加的结果。表现在图3上就是总供给曲线从AS0向右下移到AS1，这样就在维持物价的前提下刺激了国民收入的增加。
 
　　从以上分析可以看出，在美国特定的环境下这次网络泡沫的产生、膨胀对经济所起的影响，它推动了经济无通胀的增长。

《网络经济泡沫解析(第2页)》