股指期货对券商业务发展的影响

　　随着统一指数的即将推出，股指期货在我国开展也为时不远。股指期货的推出对现行证券市场的运行模式以及投资理念将带来较大的冲击，同时也会产生一些新的投资机会,券商应抓住这个机会，抢占先机。可以预计，股指期货的推出将对券商的多项业务产生重大影响。

　　一、自营及受托资产管理业务

　　股指期货推出后券商业务中受影响最大的就是自营业务和受托资产管理业务。随着证券市场监管力度的加大，券商自营靠坐庄赚取暴利的时代已一去不复返，券商的投资理念也面临着重大的改变。从目前的情况看,不少券商的自营及受托资产管理业务纷纷采用分散的组合投资方式,但是组合投资并非万能的,它虽然可以回避非系统性风险,却不能回避系统性风险。由于我国股票市场目前没有卖空机制,因此一旦当大势下跌,券商的资金将面临巨大的市场风险，一旦被套,即使使用打包卖出的方式也很难全身而退，解决这个问题最有效的方法就是开展股指期货交易。

　　股指期货的推出将使券商自营业务和受托资产管理业务的投资策略发生重大变化,从原来的买进之后等着股票上升再卖出的单一模式改变为双向投资模式,即股市的上升或下跌券商均可赢利。券商利用股指期货主要是用来进行套期保值，其目的在于减少甚至完全规避他们在股票市场中所面对的系统风险。 如当券商自营持有股票时,可通过卖出期指合约对冲股市整体下跌的系统性价格风险,在继续享有相应股东权益的同时维持所持股票资产的原有价值; 相反,如果券商预计大势要上涨但是其仓位较轻、资金头寸较重而又来不及全面建仓,则可以通过买进一定数量的多头股指期货合约以避免踏空。

　　券商除了利用股指期货进行套期保值外,还可以根据自身的特点进行跨期套利、期现套利以及投机操作等,但必须有与之配套的管理模式和风险控制机制。

　　二、证券承销业务

　　随着我国证券市场的日益成熟及规范化,一级市场证券承销业务最终也将走市场化。目前普遍采用的上网定价发行隐含着较大的风险，自去年大盘大跌以来,数家券商因IPO或增发而包销大量的余股,沉淀了大量资金,给券商的正常经营带来极大的压力。开发股指期货为券商提供了回避风险的工具,股票承销商在包销股票的同时,可通过预先卖出相应数量的期指合约以对冲风险、锁定利润。这一方面有利于新股发行方式向上网竞价发行的转变,改变现有上网定价发行方式;另一方面可回避二级市场低迷给承销商带来的巨大风险,保证新股的发行与顺利上市。

　　三、证券经纪业务

　　股指期货对券商经纪业务的影响被许多人忽视，当然这个问题涉及到股指期货的参与主体问题,不少人把中小投资者排除在外,这种想法是不妥的。笔者认为股指期货参与者风险控制能力与参与者资金大小并不成正比，相反金融市场许多重大违规事件都是由于机构投资者的风险控制不当造成的,如巴林银行的倒闭及“327”事件等。而且，一个交易品种能否开展成功，流动性是十分关键的。笔者曾对公司部分营业部不同层次客户群体交易情况进行过统计分析。结果表明,在大势处于强势时,机构投资者和大户的成交量占营业部成交量的60％以上；而当大势处于下跌或低迷时,营业部成交量的70％－80％以上是由中小户创造的，因此没有中小投资者参与的股指期货的流动性会大打折扣。

　　另外，将广大的中小投资者排除在外，也不符合市场的公平参与原则。从海外的情况看，很少有对股指期货参与主体作出限制的。因此，笔者认为一旦股指期货推出后允许中小投资者参与，对证券营业部来说无疑孕育着巨大的发展机会。营业部应该在人员及风险控制制度方面做好充分的准备。

　　股指期货本质上是一种高风险、高收益的金融产品。对于券商来说,谁控制好风险,抓住机会,就可以促进其各项业务的快速发展；否则,一旦风险失控,则有可能面临“一着不慎,满盘皆输”的被动局面。 

作者：国信证券综合研究部 周建新　来源：全景网络

《股指期货对券商业务发展的影响》