证券产品创新先锋---认股权证

具有可操作性的基础。

　　此外，从交易方式来看，权证与股票完全相同，并不像期货、期权等衍生品那样需要每日结算。因此，现有交易和结算系统完全可以支持权证的交易、结算及执行，在技术上不存在重大障碍。

　　2.发展战略

　　在目前环境下，我国证券市场发展认股权证的首要目的是为了有效连接一级市场和二级市场，解决当前困扰市场发展的上市公司配股及增发、投资基金扩募、国有股减持等现实问题。因此，认股权证必须实现由发行人向投资人出售实物证券的最终目标，这就决定了当前认股权证的发展必须选择看涨、以个股为标的物、且实券交割的模式。从循序渐进的角度出发，可遵循如下方向不断推进认股权证的深化发展。

　　（1）从看涨权证到看跌权证

　　在股价上涨时，投资者可以买入看涨权证获取收益；但是当股价下跌时，投资者可以买入看跌权证来对冲风险。因此，相对于看涨权证，看跌权证更具有风险管理的功能。此外，从市场运行的角度来看，看涨权证和看跌权证同时引入后，能够提高权证与标的股票之间的互动关系，更好地发挥两个市场间的价格发现功能。因此，在看涨权证试点取得成功后，可适时推出看跌权证，这样就可以更好地满足投资者风险管理的需要，并且发挥套利机制的作用，使权证市价趋近理论价格。

　　（2）从个股权证到一揽子股票权证和指数权证

　　对投资者而言，多元化的权证品种可以使其组合成不同收益、不同风险的交易头寸，更好地发挥权证的风险管理功能，例如一揽子行业股票权证可对冲整个行业的风险，而指数权证可用来规避整个市场的系统风险。因此，我国证券市场的权证品种也应逐步从个股权证拓展到一揽子股票权证和指数权证，以便为投资者提供更多元化的风险管理工具和权证投资品种。

　　（3）从实券交割权证到现金交割权证

　　现金交割可以减少市场运行成本，降低权证发行人的风险，在国际市场上使用更为普遍。随着认购权证这一创新品种逐步为市场接纳，投资者风险意识和投资理念的逐步成熟，以及风险控制措施和创新经验的累积，认股权证的执行可引入现金交割方式，从而为建立在现金交割基础上的一揽子股票权证、指数权证、交易所期权、期货等衍生产品奠定基础。

　　（4）从短期权证到长期权证

　　与短期权证相比，长期权证具有较高的时间价值，炒作空间和风险均较大。在投资者对权证产品的特性有充分认识的基础上，可适时推出长期权证，增加权证市场的深度和活跃性。

　　（5）从简单权证到复杂权证

　　随着整个权证市场的规模扩大和运行机制的完善，我国证券市场可进一步进行权证品种创新，通过在执行价、付款方式、有效期限、收益形态等方面的创新，逐渐引入壁垒权证、上限权证、捐赠权证、分期付款权证等品种，实现由简单权证到复杂权证的发展飞跃。

　 
 
(尚创新) 

《证券产品创新先锋---认股权证(第3页)》