入世后我国证券公司发展环境及应对措施

    
    一、证券业对外开放大门已经打开

    2001年12月11日，我国成为WTO正式成员。同日，证监会宣布了我国证券业对外开放的内容和步骤：包括允许外国机构设立合营基金管理公司，外资比例不超过33％，加入后3年内，外资比例不超过49％；加入后3年内，允许外国证券公司设立合营证券公司，外资比例不超过1/3，合营公司可以从事A股的承销，B股和H股、政府和公司债券的承销和交易，以及发起设立基金。

    加入WTO后，证券业作为我国服务贸易领域里的一个重要行业，将呈现动态对外开放格局，国外证券公司进入我国证券市场的大门已经打开，一批国际知名的证券公司将加大步伐进入我国证券业，与我国证券公司相互合作，同台竞技，共同发展。我国证券公司既面临巨大挑战，又存在许多机遇。

    二、中外证券公司合作步伐加快

    在加入WTO的大背景下，我国许多著名券商已经行动起来了。从2001年初国泰君安与安联----德累斯顿集团签订基金业务合作协议以来，已有银河证券、申银万国证券、光大证券、南方证券、国通证券、海通证券、广发证券、长江证券等十余家证券公司与国外著名投资银行签订了合作协议。

    中外券商加强合作不仅仅是应对入世的应急措施，而是有其内在驱动力，中外券商精诚合作可以达到优势互补效应。国外券商最大的竞争优势在于资金、经验、人才、品牌、强大的创新能力、高质量和具有特色的专业化服务、国际资本市场上的领导地位以及全球客户和营销网络。国内券商的最大优势是熟悉中国国情和客户特点，亲历了10年来中国证券市场发展的洗礼，熟悉中国国情，在国内资本市场的网点布局以及市场人才方面积累了丰富经验，同时经营费用也相对较低。国外券商看中的主要是中国巨大而且具有良好发展前景的新兴证券市场，希望通过合作尽快进入这个市场，并为未来发展开辟道路。国内券商则希望在三年过渡期里通过加强合作吸取他们在管理、技术、经营理念上的先进经验，弥补目前业务上的缺陷，增强抗冲击能力，按照国际惯例积极参与国际竞争，为三年后迎接更大规模的外资进入作好准备。

    入世后外资企业上市享受国民待遇无疑会促进中外证券公司的合作。外企与境外券商有着千丝万缕的联系，正象外国券商对中资企业的深入了解有着天然的局限性那样，外企对合营证券公司的信任度要大大高于国内券商。事实上，随着加入WTO，外企上市、外资并购、国内企业重组业务存在巨大潜在市场，中外合营券商在争夺外企投行项目以及企业并购重组方面具有明显优势，如果抓住机遇，周密合作，中外券商定能实现双赢局面。

    三、 国外证券公司大规模进入的时机和方式

    当然，我们对目前中外券商合作热潮需客观冷静分析。国外券商大举进入中国这个具有巨大潜力的新兴证券市场的趋势是毫无疑问的，但时机以及方式的选择则依赖于他们的发展战略。他们可能选择尽早与国内券商合作，以在未来竞争中抢夺有利地位，作为全面进入中国资本市场的桥头堡，而把形式上的控股问题放到次要位置。也可能根据我国证券业对外开放时间表，等三年后可以控股时再大举进入，以充分发挥其资金、技术、品牌上的优势，实现其自主发展战略，避免在三年过渡期内技术、品牌优势被中方合作者过度利用，这也是目前中外券商之间的合作大都处于合作协议阶段，实质性合作尚需解决许多技术问题的重要原因。例如，根据我国入世承诺，目前成立的中外合营公司中，无论是合营证券基金管理公司或证券公司，三年内中方绝对控股。但中外合营证券公司设立条例征求意见稿则仅要求中方不低于1/3，并没有要求中方拥有控股，因此三年以后，外方肯定会提出增加股权比例进而要求增加管理控制权等要求，这些都要在合营公司章程中考虑到的。因为，证券业开放是一个动态过程，我国证券公司决不能有任何松懈，要充分利用这三年的缓冲期，不断学习，苦练内功，迎接未来外方控股的基金管理公司或证券公司的挑战。

    四、传统业务的激烈竞争仍将在国内券商之间展开

    加入WTO后，国外券商将全面进军中国证券业，但在具体业务上是有明显差异的。

    经过10多年的快速发展，我国目前已有100多家券商，其业务都集中在传统的股票承销、经纪业务、以及一些自营业务上，其中经纪业务占业务收入的一半以上，企业在投资咨询、收购与兼并、投资理财等利润率更高的创新业务方面尚未有效开展。这种没有特色和核心竞争力，靠行情吃饭的经营模式在行情好时大家都能过小康生活，行情不好时许多券商就面临危机，在今年的弱市行情下券商捉襟见肘的应对措施就是明证。同时，国内资产管理公司、商业银行、信托公司甚至一些IT公司也逐步获准涉足证券业，从事网上经纪业务等，这使证券业的竞争更加激烈，券商高额垄断利润时期已去不复返了。

    加之，入世后我国佣金制度的市场化改革是大势所趋，佣金下调或与国际通行的自由佣金制度接轨将使证券公司经纪业务的收入和利润大幅度减少，竞争将更加惨烈，新增业务将主要向综合实力强、服务好的大券商集中，一些实力较弱、过分依赖经纪业务收入的中小券商将面临生存危机。

    鉴于国内券商在经纪业务方面竞争已经达到白热化程度，外资不可能从中获取更多收益，加之其运营成本相对较高，将不会在经纪业务以及小规模承销项目上以己之短攻我之长。合营证券公司的战略重点将是大规模承销项目，以及资产管理、财务顾问、资产重组、投资咨询等新兴业务。传统业务的竞争仍将主要在国内券商之间展开。

    五、合营或外资证券公司业务将集中在创新业务上

    加入WTO后，外资进入证券业已是大势所趋，国内券商将面对更大更强的对手，富有专业技巧的外国投资银行在入世后必定分食市场份额，特别是利用其强大的资本规模和高素质人才的强大优势，在创新业务领域大显身手。事实上，美林证券、摩根斯坦利等国外著名证券公司包括包括资产重组、资产管理、财务管理和企业发展战略策划等在内的创新业务收入远远超过承销、经纪和自营等传统业务收入，而且呈现出上升的趋势。

    入世后，企业不断增加的资产重组、战略策划等需求为券商开辟了广阔的业务领域，券商资产管理业务的合法化必

将促使此业务进入快速发展期，创新业务在中国具有良好发展前景，关键是服务水平和质量。特别是三年后，外资控股证券公司的出现必将加剧中外券商在证券创新业务领域内的竞争。国内券商一定要未雨绸缪，必须充分利用三年的缓冲期，在合作中不断学习先进经验和技术，加强自身建设，增强创新能力，争取在未来创新业务领域占有一席之地。

    六、国内证券公司整合加剧

    加入WTO后，不仅上市公司之间的资产重组和并购成为热点，券商间的并购重组也必将加剧。我国目前有115家券商之多，处于数量多、规模小、业务雷同、缺乏核心竞争的格局，在今年的弱市行情下，许多中小券商业务和利润枯竭，面临生存危机。面临入世挑战，国内券商必须迅速发展，做大、做强、做出特色，不仅要与国外券商进行合作，而且国内券商之间的并购重组也是大势所趋。最终将形成象发达市场经济国家那样，通过打造品牌并持续提升品牌价值，提供专业化并具有特色的服务，形成券商寡头竞争格局，即少数券商将集中行业绝大部分市场份额。事实上，全球大证券公司由于拥有最好的产品、技术、人才和股务，其市场份额不断上升。据统计，全球前20家投行公司所占的市场份额已达98%，而前五家投行公司却占据着全球88％的市场份额。国际著名咨询公司麦肯锡公司有关专家对中国券商承销业务格局的预测是，5年后，担当海外发行业务的，最终会形成3-4家领先的国外公司和合资公司、2-3家得到政府有力支持的国内巨头；在国内发行业务中，大盘股发行业务将由2-3家老牌公司介入的大型合资公司、1-2家国内综合性券商承担。

    当然，一些形成自身经营特色和核心竞争力的中小券商也有生存空间，大客户由寡头证券公司承揽，大众客户依然会留在中小券商手里。同时中小券商也将与大券商形成战略合作关系，接受大券商的委托，做大量有针对性的市场调研工作等。

    七、银行、证券加强合作势在必行

    适应全球经济发展需要，当代投资银行以新型化、多样化、电子化为特

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