浅析我国券商内部风险的评估与控制

来源:证券市场导报   广发证券 张鸿羽

风险收益对应原则是券商管理的核心。从广义的角度来看，券商的收益可分为四大块：证券承销手续费、证券经纪佣金、资金营运利差和投资自营收益。每一种收益来源都伴随着一定的风险，收益越高风险越大。而券商风险管理的目的就是要在风险的最小限和收益的最大限之间找到一个最佳契合点。

进入90年代，随着金融市场国际化和网络化进程的加快，国际游资如洪水猛兽，所到之处危机四伏、动荡不定。从世界老牌商人银行巴林银行倒闭到日本山一证券公司和香港百富勤投资集团破产，从墨西哥金融风波到东南亚金融危机，凡此种种，令人惊心动魄。目前，改善金融机构的内控制度，加强金融监管和防范金融风险，已成为各国中央银行和证券监管部门的主要任务之一。投资银行业一直被认为是潜在金融风险最大的领域，从摩根斯坦利和迪恩威特证券公司合二为一，到1997年9月旅行者集团对所罗门公司的收购、12月美林与英国水星基金的合并，乃至英国巴克莱集团、国民西敏银行对下属投资银行业务的调整重组，走强强联合发展之路，正是当今投资银行家们迫于规避金融风险的一种形态。

我国券商面临的风险及其成因分析

根据马科维兹和夏普的现代投资理论，券商风险可分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险又称为宏观风险，往往是由经济周期运动和宏观经济政策等因素引起的，对于券商而言，属于不可分散风险。因此，我们通常所说的风险控制一般都是指非系统性风险的控制。券商面临的非系统性风险包括：流动性风险、资本充足性风险、信用风险、发行风险、结算风险、经营风险、财务风险等。

一、我国券商面临的风险

1. 流动性风险

证券公司是一种特殊企业，从某种意义上讲，是个“拿纸换钱”和“拿钱换纸”的风险行业，一旦客户用纸换不到钱，风险便油然而生。“多米诺效应”将使公司很快陷入危机中。造成流动性风险的主要原因在于券商的财务结构中资产流动比率过低，在经营不利时，由于头寸和金融产品不能及时变现，投资者得不到现金支付而造成恐慌。据统计，截至1996年底，中国十大证券公司流动比率均低于90%，还有部分券商只有60%左右，而摩根斯坦利的这一比率高达98%。

2. 资本充足性风险

这一比率可以通过净资产负债率来衡量。我国对券商的净资产负债率的最高限额为10：1，然而，有些中小券商在急于扩大规模思想的驱使下，负债比率远远超过警戒线。一旦经营困难，这些券商将陷入资不抵债的境地，破产清算是其最终的结局。

3. 信用风险

指券商不能满足客户提取现金或不能按时偿还流动负债而引发的信用危机，主要是由券商挪用客户保证金引起的。据统计，全国证券机构共有客户保证金1450亿元，占证券公司资金来源总额的50%�60%。

4. 发行风险

券商在进行承销业务时，往往要为发行公司提供前期资金需求，这就是通常所说的“过桥贷款”。但是如果股票发行失败或发行公司拖欠贷款，则可能使券商面临资金融通困境。香港百富勤的倒闭就是承销风险所致的典型案例。

高风险是证券行业的本质特征，因此，券商的风险不仅来自自身的经营运作，还处处体现了行业的属性。

二、成因分析

1.我国券商的经营规模小，行业集中度低，抵御风险能力不强

(1) 经营规模小

据中国人民银行统计，截至1999年底，我国专业证券公司共97家，总资产额为1590亿元，平均每家不到17亿元，国泰君安合并后，形成了中国目前最大的证券公司，其资产总额也仅为241.85亿元。今年以来，虽然各券商加快了增资扩股的步伐，但资产规模与国外同行的投资银行相比仍相距甚远(见表1)。在充满惊涛骇浪的资本市场中，弱者注定是被吞噬的目标。

表1 1999年中美券商资产规模比较 单位：亿人民币，亿美元

　

公司

净资产

总资产

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