美国四大券商业务发展研究

净利息收益

8.7

1.0

30.2

17.3

14.30

佣金

11.0

28.5

-3.4

29.4

16.38

注：各项业务收入增长对总收入增长的贡献率为一定时间内各项业务收入的增长值与总收入增长值的百分比

1.由于各证券公司业务优势不同、发展战略不尽相同，所以各项收入增长表现不尽一致。 2.尽管各公司业务的增长不甚一致，但平均数统计中可看出，四家公司的投资银行业务增长都十分迅速；资产管理和主要交易业务的增长率和贡献率也比较大。而净利息收益和佣金的增长低于总收入的平均增长率，没有反映一定的趋势。 其中，主要交易收入由执行客户指令和公司自营两部分组成。可看到Morgan Stanley Dean Witter和Merrill Lynch公司主要交易收入增长都很快，而且也是公司收入的重要组成。但在这些公司的战略中都没有谈到自营投资，Merrill Lynch公司反而认为“交易业务一直是Merrill Lynch公司的强项，但主要是按客户指令执行，而不是用公司资产冒险”。所以尽管主要交易收入增长很快，但并不反映券商的战略部署。

市场机会、竞争与证券

公司的战略对策

美国四大券商的业务发展和战略重心的转移，是随着美国及世界经济环境变化、新市场机会的开拓以及证券业竞争形势的变化而变化的。以上证券公司收入的增长,基本可以从这些因素中找到最终的原因。

(一)全球并购热潮与证券公司M&A收入的大幅增长。 从1995年开始，美国经济温和增长，由于行业竞争加剧，企业为获得规模效应、进驻新市场、扩大全球市场份额，展开了一系列声势浩大的兼并收购活动，低通胀和活跃的股票市场进一步刺激了兼并行为。连续三年，全球兼并收购的总金额越来越高，到1997年总共有价值超过1.6万亿美元的交易宣布进行。 大券商对兼并收购业务非常重视。首先，兼并市场的兴旺为证券公司提供了巨大的市场机会。其次，兼并收购业务利润率远高于其它业务，例如，在Merrill Lynch公司，M&A部门利润率超过50%，是Merrill Lynch公司利润率最高的部门；而发行业务利润率约为20%，股票佣金利润率更低，只有15%(见FORTUNE1998年4月期“Merrill Lynch Takes Over")。第三，兼并收购业务不会使公司资本承担风险。而且，兼并收购顾问反映了一个证券公司的专业性，大机构客户在采纳顾问建议的同时，也会将与之相联系的债券发行等融资业务交给同一券商。因此，证券公司纷纷加大对M&A业务的重视和投入，此项收入增长十分迅速。

表4 三大券商兼并重组顾

《美国四大券商业务发展研究(第5页)》