标本兼治告别券业“小农经济”时代
联合证券徐士敏
中国证券业的发展已经历了十多年的辉煌历程，从无到有、从小到大，取得了举世瞩目的成就。然而，我们也不得不看到一些值得深思的问题。例如，为什么证券市场违法违规问题屡禁不止？为什么证券经营机构业绩常会大起大落？为什么证券行业的企业生命期如此短暂？为什么有的证券从业人员敢于以身试法？为此我们认为有必要从中国证券业的发展特点来探讨这些存在的问题，或许对证券市场的发展与监管问题会有更为深刻的理解和感受。
中国证券业的发展道路纵观中国证券业的发展历程，我们可以发现一个非常有意思的问题，即中国证券业实际上经历了一条小农经济的发展道路。
（一）第一阶段———“刀耕火种”
从1981年恢复发行国债开始，至1990年沪深两个交易所成立初期，是中国证券市场的“启蒙阶段”。中国不少券商就是在那个时期起步的。原申银证券公司是从原中国工商银行上海市分行静安区信托业务部一个不到20平米的营业部发展起来的。原万国证券公司是从一个十多平米的小屋，三、四个人从全国各地收购国库券赚取差价起步的，广发证券公司也是从一个不到10人的证券业务部成长为一个大型证券集团。当时只要有了人民银行的批文，就可开设“证券营业部”；曾记得1992年夏上海证券市场发展迅猛，营业网点少，一度出现买卖股票难的情况。为此，经有关部门批准在市中心的“文化广场”一个晚上放了几十张课桌，摆设了几十门电话，第二天早上就一下子冒出了三十多个营业网点，吸引了成千上万的股票投资者。当时营业部的规模小得可怜，最先才几十平米，最大也不过几百平米。然而，在这一阶段虽然发行了债券和股票，但一直没有把证券当作市场和产业来发展。
（二）第二阶段———“广种薄收”
以1992年华夏、南方、东方、国泰四大证券公司相继成立为标志，证券市场进入了“试点阶段”。当时营业网点建设欣起了高潮，上海市虹口区设有八十多家营业部，光四平路这一条街就有二十多家；甚至有些营业部紧挨着，成了隔壁邻居。深圳市的振华路网点集中，一度成了深圳有名的“证券一条街”。当时营业部的规模迅速增长，在东北地区曾出现了面积一万三千多平米、装潢达四星级标准、员工有五十余人的超大规模的营业部。这一阶段的特点主要表现为：市场规模急剧扩展，投资者的投资意识觉醒；市场投机气氛浓烈，行情大起大落；法律和法规建设及监管工作远远跟不上市场的发展步伐。股票、国债和期货市场都曾先后出现过影响很大的操纵市场的严重违规违法事件。
（三）第三阶段———“深耕细作”
以1995年5月18日暂停国债期货交易试点为标志，证券市场进入了规范发展的阶段。当时的营业网点建设已从片面追求面积、装潢和设备先进，转变为加强信息咨询，提高服务质量这一深层，力求增加客户资源（其中主要包括股票托管市值及客户交易结算资金）和提高单位面积产量（即市场占有份额）。在这一阶段的前期，国家有关部门对证券市场进行了整顿，加强监管，强调规范，先后导致管理机构易人、两个交易所“换马”、经营机构重组、提出了证券市场“法制、监管、自律、规范”的八字方针。1996年上半年召开的国务院证券委员会第六次会议，提出了证券市场应“稳步发展、适应加快”的方针，将把证券市场正式纳入国民经济体系中去，并制订证券市场发展的中长期规划。党的十五大充分肯定了股份制与证券市场在社会主主市场经济中的重要作用，明确证券市场要为国企改革发展服务，这为我国证券市场的发展明确了方向，标志着我国证券市场正逐步进入一个规范发展的阶段。
（四）第四阶段———“生态工程”
2000年2月，周小川出任中国证监会主席以来，以“市场化、规范化、国际化”为主导，中国证券市场进入了一个崭新的“发展阶段”。首先，在加强法制、法规建设，积极保护投资者利益，大力培育机构投资者等方面陆续出台了一系列政策；其次，将证券发行市场多年以来实行的“审批制”改为基本上市场化的“审核制”；再次，将长期以来实行的证券机构审批、增资扩股以及营业网点增设基本上按照规范化、市场化的原则办理。浮动佣金制的实施，使券商“靠天吃饭”的生存环境更显严峻。为此各证券公司也在营业网点建设上以提高单位“面积产量”、提高市场占有份额、提高经济效益为核心的新的战略目标；客户群体也从以前大、中、小全面铺开，逐步形成以机构大户为重点的经营方针；业务范围也从代理买卖这单一的证券经纪业务，逐步形成以经纪为基础、咨询服务、证券分销、受托理财等全面发展的多功能、全方位的金融服务机构，力图争取“旱涝保收”；从而逐步改变那种“靠天吃饭”的传统农业经济模式。
培养核心技能所谓核心技能是指企业作为一个整体所拥有的独特能力，具体是指公司所具有的竞争优势和区别于竞争对手的知识体系，是公司在发展过程中建立与发展起来的一种知识与资产互补的体系，是公司竞争能力的基础。人们往往会把核心技能描述为“独一无二”、“与众不同”、“难以模仿”的竞争优势，但是真正构成这种核心技能的知识体系包括员工的知识和技能、公司的技术系统、公司的管理系统和公司的价值和规范四方面的内容，它们反映了公司的基本素质和发展潜力。
我们不妨来衡量一下中国券商的核心技能：⑴资本规模；⑵营业网点；⑶经营理念；⑷管理水平；⑸营销手段；⑹技术设施；⑺人力资源；⑻企业文化；⑼团队精神；⑽治理结构等。目前证券公司的各种状况，比较市场初创阶段有了很大的变化；但跟海外同业无法相提并论，同时与商业银行相比也是差距很大。那么如何来评价中国券商的“核心技能”呢？从某种意义上讲，还是“业务经营许可”。即他人不准做，而券商可以做。长期以来形成行业垄断和政策保护的封闭格局，致使有些券商养尊处优、娇生惯养、心态比较浮躁；一旦外界环境起了变化，往往就会感到束手无策。因此，这种状态难以长期保持下去，而必须努力提高券商真正的核心技能，才能使证券公司具有生存与发展的核心竞争力。
加强监督管理必须三管齐下证券公司的规范经营，稳健发展，不仅是证券监管机构、经营管理者及全体证券从业人员必须共同关注的问题，而且是关系到整个市场乃至全社会及其所有人的大事。市场稳定、公司稳健、个人稳妥，是每个市场参与者的愿望。要真正做到这三个“稳”，需要有三个层面的积极支持和密切配合，从而建立起三道防线，也就是说必须要“三管齐下”。
1.严格职业操守加强自律管理是搞好证券公司经营管理的前提条件积极规范券商的市场行为，达到必要的基本道德共识和职业操守，是保证整个证券市场健康稳定发展的微观基础。良好的行业道德和的职业操守，不仅是市场发展健康、有序的要求，而且也是券商自身生存发展的需要。作为市场参与主体的证券经营机构，其发展必须配备先进的设备与技术、优秀人才和科学的管理体系，同时也必须具有上佳的服务、良好的声誉和高尚的行业品质和职业操守。从而组成了企业的核心技能。证券公司同其他所有企业一样，都要抓好管人、管钱、管物这三个重点；而这些又与众多权力联系在一起，比如投资决策权、资产处置权、资金调拨权、物质使用权、人事调配权、干部任免权和奖金分配权。因此，券商的领导层首先要有良好的思想品质和
2.健全内控体系完善法人治理是搞好证券公司经营管理的核心问题公司治理结构不仅在我国有很强的现实性，同时也是全球关注的一个共性问题。在经济发展的微观机制方面，世界各地有其不同的特点、利弊与问题，但在相当程度上都可以归结为公司治理结构的问题。例如：1997年爆发且蔓延的亚洲金融风波，很大程度上被归结为一些亚洲国家薄弱的公司治理结构。有关部门经调查发现，我国的证券公司在股东会、董事会、监事会、高级管理层的组织设置及相互关系的界定上有很大随意性。作为国有企业的证券公司，由于国有资产代表缺位等原因，“三会”的设置形同虚设，并真正的分权制衡作用，而实际经营决策权主要由公司高级管理人员掌握，造成部分公司信息不透明、内部人控制和运作不规范等弊端；公司的经营决策也不能做到科学化和民主化。同时，证券公司的激励机制设计由于无法可循，导致激励手段相对落后。最近中国证监会颁发的《证券公司内部控制指引》中，明确提出：证券公司内部控制的目标之一就是“健全符合现代企业制度要求的法人治理结构，形成科学合理的决策机制、执行机制和监督机制”。并且，作为内部控制主要内容的环境机制中，公司治理结构就是首要部分。由此可见，健全内部控制体系和完善法人治理结构是不可分离的两个环节，是确保证券公司经营有方、管理有序的核心问题。
3.强化外部监管职能依法维护市场秩序是搞好证券公司经营管理的有效保障证券公司的自律管理和内部控制固然重要，然而这些均是企业内部约束，还必须加强外部约束，即社会约束；包括法律约束、道德约束、市场约束、行业约束和媒体约束等多方面的外部制约。作为证券市场的重要参与主体，我国证券公司正在规范中快速发展。这一点可从客户资金挪用比例大幅下降和净资本总额大幅上升两个指标体现出来。但是由于目前证券公司普遍存在内控机制不到位、公司治理结构不合理或不完善等诸多问题，加上经济体制上的缺陷，对于投资操作者或公司经营层来说 《标本兼治告别券业“小农经济”时代》
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中国证券业的发展已经历了十多年的辉煌历程，从无到有、从小到大，取得了举世瞩目的成就。然而，我们也不得不看到一些值得深思的问题。例如，为什么证券市场违法违规问题屡禁不止？为什么证券经营机构业绩常会大起大落？为什么证券行业的企业生命期如此短暂？为什么有的证券从业人员敢于以身试法？为此我们认为有必要从中国证券业的发展特点来探讨这些存在的问题，或许对证券市场的发展与监管问题会有更为深刻的理解和感受。
中国证券业的发展道路纵观中国证券业的发展历程，我们可以发现一个非常有意思的问题，即中国证券业实际上经历了一条小农经济的发展道路。
（一）第一阶段———“刀耕火种”
从1981年恢复发行国债开始，至1990年沪深两个交易所成立初期，是中国证券市场的“启蒙阶段”。中国不少券商就是在那个时期起步的。原申银证券公司是从原中国工商银行上海市分行静安区信托业务部一个不到20平米的营业部发展起来的。原万国证券公司是从一个十多平米的小屋，三、四个人从全国各地收购国库券赚取差价起步的，广发证券公司也是从一个不到10人的证券业务部成长为一个大型证券集团。当时只要有了人民银行的批文，就可开设“证券营业部”；曾记得1992年夏上海证券市场发展迅猛，营业网点少，一度出现买卖股票难的情况。为此，经有关部门批准在市中心的“文化广场”一个晚上放了几十张课桌，摆设了几十门电话，第二天早上就一下子冒出了三十多个营业网点，吸引了成千上万的股票投资者。当时营业部的规模小得可怜，最先才几十平米，最大也不过几百平米。然而，在这一阶段虽然发行了债券和股票，但一直没有把证券当作市场和产业来发展。
（二）第二阶段———“广种薄收”
以1992年华夏、南方、东方、国泰四大证券公司相继成立为标志，证券市场进入了“试点阶段”。当时营业网点建设欣起了高潮，上海市虹口区设有八十多家营业部，光四平路这一条街就有二十多家；甚至有些营业部紧挨着，成了隔壁邻居。深圳市的振华路网点集中，一度成了深圳有名的“证券一条街”。当时营业部的规模迅速增长，在东北地区曾出现了面积一万三千多平米、装潢达四星级标准、员工有五十余人的超大规模的营业部。这一阶段的特点主要表现为：市场规模急剧扩展，投资者的投资意识觉醒；市场投机气氛浓烈，行情大起大落；法律和法规建设及监管工作远远跟不上市场的发展步伐。股票、国债和期货市场都曾先后出现过影响很大的操纵市场的严重违规违法事件。
（三）第三阶段———“深耕细作”
以1995年5月18日暂停国债期货交易试点为标志，证券市场进入了规范发展的阶段。当时的营业网点建设已从片面追求面积、装潢和设备先进，转变为加强信息咨询，提高服务质量这一深层，力求增加客户资源（其中主要包括股票托管市值及客户交易结算资金）和提高单位面积产量（即市场占有份额）。在这一阶段的前期，国家有关部门对证券市场进行了整顿，加强监管，强调规范，先后导致管理机构易人、两个交易所“换马”、经营机构重组、提出了证券市场“法制、监管、自律、规范”的八字方针。1996年上半年召开的国务院证券委员会第六次会议，提出了证券市场应“稳步发展、适应加快”的方针，将把证券市场正式纳入国民经济体系中去，并制订证券市场发展的中长期规划。党的十五大充分肯定了股份制与证券市场在社会主主市场经济中的重要作用，明确证券市场要为国企改革发展服务，这为我国证券市场的发展明确了方向，标志着我国证券市场正逐步进入一个规范发展的阶段。
（四）第四阶段———“生态工程”
2000年2月，周小川出任中国证监会主席以来，以“市场化、规范化、国际化”为主导，中国证券市场进入了一个崭新的“发展阶段”。首先，在加强法制、法规建设，积极保护投资者利益，大力培育机构投资者等方面陆续出台了一系列政策；其次，将证券发行市场多年以来实行的“审批制”改为基本上市场化的“审核制”；再次，将长期以来实行的证券机构审批、增资扩股以及营业网点增设基本上按照规范化、市场化的原则办理。浮动佣金制的实施，使券商“靠天吃饭”的生存环境更显严峻。为此各证券公司也在营业网点建设上以提高单位“面积产量”、提高市场占有份额、提高经济效益为核心的新的战略目标；客户群体也从以前大、中、小全面铺开，逐步形成以机构大户为重点的经营方针；业务范围也从代理买卖这单一的证券经纪业务，逐步形成以经纪为基础、咨询服务、证券分销、受托理财等全面发展的多功能、全方位的金融服务机构，力图争取“旱涝保收”；从而逐步改变那种“靠天吃饭”的传统农业经济模式。
培养核心技能所谓核心技能是指企业作为一个整体所拥有的独特能力，具体是指公司所具有的竞争优势和区别于竞争对手的知识体系，是公司在发展过程中建立与发展起来的一种知识与资产互补的体系，是公司竞争能力的基础。人们往往会把核心技能描述为“独一无二”、“与众不同”、“难以模仿”的竞争优势，但是真正构成这种核心技能的知识体系包括员工的知识和技能、公司的技术系统、公司的管理系统和公司的价值和规范四方面的内容，它们反映了公司的基本素质和发展潜力。
我们不妨来衡量一下中国券商的核心技能：⑴资本规模；⑵营业网点；⑶经营理念；⑷管理水平；⑸营销手段；⑹技术设施；⑺人力资源；⑻企业文化；⑼团队精神；⑽治理结构等。目前证券公司的各种状况，比较市场初创阶段有了很大的变化；但跟海外同业无法相提并论，同时与商业银行相比也是差距很大。那么如何来评价中国券商的“核心技能”呢？从某种意义上讲，还是“业务经营许可”。即他人不准做，而券商可以做。长期以来形成行业垄断和政策保护的封闭格局，致使有些券商养尊处优、娇生惯养、心态比较浮躁；一旦外界环境起了变化，往往就会感到束手无策。因此，这种状态难以长期保持下去，而必须努力提高券商真正的核心技能，才能使证券公司具有生存与发展的核心竞争力。
加强监督管理必须三管齐下证券公司的规范经营，稳健发展，不仅是证券监管机构、经营管理者及全体证券从业人员必须共同关注的问题，而且是关系到整个市场乃至全社会及其所有人的大事。市场稳定、公司稳健、个人稳妥，是每个市场参与者的愿望。要真正做到这三个“稳”，需要有三个层面的积极支持和密切配合，从而建立起三道防线，也就是说必须要“三管齐下”。
1.严格职业操守加强自律管理是搞好证券公司经营管理的前提条件积极规范券商的市场行为，达到必要的基本道德共识和职业操守，是保证整个证券市场健康稳定发展的微观基础。良好的行业道德和的职业操守，不仅是市场发展健康、有序的要求，而且也是券商自身生存发展的需要。作为市场参与主体的证券经营机构，其发展必须配备先进的设备与技术、优秀人才和科学的管理体系，同时也必须具有上佳的服务、良好的声誉和高尚的行业品质和职业操守。从而组成了企业的核心技能。证券公司同其他所有企业一样，都要抓好管人、管钱、管物这三个重点；而这些又与众多权力联系在一起，比如投资决策权、资产处置权、资金调拨权、物质使用权、人事调配权、干部任免权和奖金分配权。因此，券商的领导层首先要有良好的思想品质和
职业操守，然后加强内部管理，提高广大员工的业务素质和道德修养；同时，再加上证券交易所和证券业协会这两大行业自律组织的指导与监督。这样券商的行业道德和社会形象也就有了夯实的基础，科学管理也就有了可靠的保障。所以，加强券商的组织自律与人员的道德自律和行为自律，是加强行业自律的牢固基础和根本保证。
2.健全内控体系完善法人治理是搞好证券公司经营管理的核心问题公司治理结构不仅在我国有很强的现实性，同时也是全球关注的一个共性问题。在经济发展的微观机制方面，世界各地有其不同的特点、利弊与问题，但在相当程度上都可以归结为公司治理结构的问题。例如：1997年爆发且蔓延的亚洲金融风波，很大程度上被归结为一些亚洲国家薄弱的公司治理结构。有关部门经调查发现，我国的证券公司在股东会、董事会、监事会、高级管理层的组织设置及相互关系的界定上有很大随意性。作为国有企业的证券公司，由于国有资产代表缺位等原因，“三会”的设置形同虚设，并真正的分权制衡作用，而实际经营决策权主要由公司高级管理人员掌握，造成部分公司信息不透明、内部人控制和运作不规范等弊端；公司的经营决策也不能做到科学化和民主化。同时，证券公司的激励机制设计由于无法可循，导致激励手段相对落后。最近中国证监会颁发的《证券公司内部控制指引》中，明确提出：证券公司内部控制的目标之一就是“健全符合现代企业制度要求的法人治理结构，形成科学合理的决策机制、执行机制和监督机制”。并且，作为内部控制主要内容的环境机制中，公司治理结构就是首要部分。由此可见，健全内部控制体系和完善法人治理结构是不可分离的两个环节，是确保证券公司经营有方、管理有序的核心问题。
3.强化外部监管职能依法维护市场秩序是搞好证券公司经营管理的有效保障证券公司的自律管理和内部控制固然重要，然而这些均是企业内部约束，还必须加强外部约束，即社会约束；包括法律约束、道德约束、市场约束、行业约束和媒体约束等多方面的外部制约。作为证券市场的重要参与主体，我国证券公司正在规范中快速发展。这一点可从客户资金挪用比例大幅下降和净资本总额大幅上升两个指标体现出来。但是由于目前证券公司普遍存在内控机制不到位、公司治理结构不合理或不完善等诸多问题，加上经济体制上的缺陷，对于投资操作者或公司经营层来说 《标本兼治告别券业“小农经济”时代》
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