美国股票交易费用浅谈

[摘要] 1975年5月1日，美国证券交易委员会正式放弃对股票交易手续费的控制，允许市场竞争，促使了以嘉信公司为代表的一批廉价券商的创立和发展。在这以前，传统券商为小投资者提供研究咨询服务，但其股票交易费昂贵，常高达交易金额的3％。廉价券商在各地设营业部，但一般只提供交易服务，它们使交易费很快降到交易金额的1％以下。

　　1975年5月1日，美国证券交易委员会正式放弃对股票交易手续费的控制，允许市场竞争，促使了以嘉信公司为代表的一批廉价券商的创立和发展。在这以前，传统券商为小投资者提供研究咨询服务，但其股票交易费昂贵，常高达交易金额的3％。廉价券商在各地设营业部，但一般只提供交易服务，它们使交易费很快降到交易金额的1％以下。到了90年代，一批超廉价券商（deepdiscountbroker）出现了。它们干脆不设营业部，所有与顾客的联系都通过电话。以后又引进自动电话交易系统，直到90年代后期的网上交易系统，进一步降低运作成本。目前美国网上券商的股票交易费已经降到基本为零。通常一次不超过5000股的交易只收10美元左右。
　　
　　廉价券商的竞争给传统券商带来巨大冲击，嘉信公司的股票市值曾经超过华尔街最具实力的投资银行美林公司。传统券商不得不改变策略，开始引进网上交易和降低交易费。它们还改变经营模式，对其研究及咨询服务单独收费。互联网普及后，美国曾有上百家网上券商，彼此间的竞争非常激烈。2000年以后美国股市泡沫破裂，股市交易量减少，多数小券商亏损严重。估计最终能独立生存的廉价券商只有最大的几家，包括嘉信，E－Trade，Ameritrade和Datek。
　　
　　股票交易者要付出的一种无形的费用是买进价与卖出价的差别。1997年以前，美国纳斯达克市场的买卖差价由代表券商和投资公司的做市人联合操纵，经常高达0.50美元。交易者的买单或卖单不能直接进入市场，他们之间不能直接交易，而只能从做市人那里买高价和卖低价。每一笔来回买卖，交易者都要损失这个差价，常比交易手续费大的多。经过多年的法律纠纷和证券交易委员会的干预，纳斯达克终于改变了交易系统，并付出了巨额赔偿。如今，任何交易者的买卖单都可以直接进入市场，成为市场当时的最佳买卖单。交易者彼此之间可以直接买卖。说到买卖差价不能不提到股价的基本单元。直到1997年，美国股价用的是分数制，最基本单位是1/8，或0.125元。这也是交易者每一笔来回买卖有可能付出的最小买卖差价。（这个传统来自早年的交易者把一元硬币切成1/2，1/4等等做基本单位的习惯）。1997年以后，最小单位降为1/16。到了2000年，美国终于采取了国际惯用的小数制，基本单元是0.01元。交易者可以用一分钱的价格优势成交。从此以后美国股票交易可能的买卖差价终于降到了最低水平。
　　
　　美国政府对证券交易从不征税。投资者在股市中的盈利要作为收入的一部分上交所得税。股票交易中惟一要缴纳的税是卖出交易额的3万分之一，上交给美国证券交易委员会。
　　
　　近几十年来，随着美国股市交易费用的降低，股市交易量成倍增加。目前每天交易量达到20亿股，相当于几百亿美元的交易额。交易费用的降低刺激了市场的蓬勃发展，使美国的资本市场保持为世界上最灵活最公平的市场。这是美国经济领先于全世界的一个基本原因。 
 
（ 《中国证券报》, 李可可　） 　　 

《美国股票交易费用浅谈》