证券市场上做市商制度的运作机理分析

nbsp;第二个力量是通讯和传输交易单据过程中的技术革新。技术进步也助使非机构规模的交易单令分散的做市商市场成为可能，并得到长足发展；特别是自动化技术扩展了适合这种市场交易规模的范围，比如NASDAQ市场的一个主要特点就是其容纳交易不活跃和活跃证券的能力较强。也就是，现代通讯技术使得股票交易所大厅内的面对面交易逐渐显得过时，因为这些技术手段已经能够将交易活动的传输放在一个连接各个分散交易的系统中，即使在拥有交易厅的股票交易所内，很多交易的执行也或多或少地实现了自动化，特别是后起的新兴市场国家，比如我国证券交易所交易系统的技术水平就相当发达。所以，技术革新和现存执行系统的改进为场外做市商市场的进一步发展奠定了基础，特别是容纳自动执行及包括连成一体的限价交易单位传输电子簿记录系统的形成更是起到了主要作用。
所有这些主客观条件，使一般意义上的做市商和类似NASDAQ这样的特定市场在今天变得如此乐观，而完全没有了美国60年代开始以粉红色的单子报价时的冷清景象。今天的美国NASDAQ市场提供了一个灵活的机制，确保对做市服务的供求能够达到均衡状态，即基于对做市服务需求的增大而使做市商自由进入这个市场，或者如果交易活动不再保障他们的参与时可以随时退出市场；另外，全美证券商协会又不断完善证券交易通讯网络，确保系统内做市商之间的正当竞争，而这种竞争有助于保障买卖价差反映出NASDAQ市场上做市商针对每种证券所提供的做市服务的经济成本；这些措施提出和实施使NASDAQ系统成为当今世界上最具有代表性的场外做市商市场。

《证券市场上做市商制度的运作机理分析(第6页)》