2001年四季度证券市场的资金供给状况分析

 
　　合法进入证券市场的资金主要有居民个人投入、企业自有闲置资金、投资性企业（如投资公司）、基金（含证券投资基金、保险基金、私募基金）、券商等的资金投入；通过其它渠道流入A股市场的资金；还有银行资金通过机构和个人拆出流入证券市场。
　　（1）一级市场囤集的大量资金，为二级市场提供巨大的潜在的资金来源。今年以来一级市场上网申购资金呈现直线上升的走势，到8月底一次有效冻结资金已经超过6400亿元，而且从目前情况分析，冻结资金还有可能逐渐盘升。今年上网认购新股收益率预测将较2000年有大幅度降低，预计约15%左右的平均水平，随着认购新股资金的进一步增加，这一水平将会继续下降，当一级市场资金收益率下降到10%以下时，估计有很多资金分流。因为2001年8月前冻结资金正常量为3500亿元，最高约6400亿元，其中2000亿元差额粗略当作游资，这样，一级市场游资流向二级市场的可能资金最少为2000亿元。
　　（2）居民可投资于证券市场的资金。8月末，全国储蓄存款余额突破7万亿元，储蓄存款新增额为1万亿人民币左右，中国人民银行的第三季度城镇储户问卷调查显示，仅有　10.5％的储户认为“提款购买股票最合算”，由此预计证券市场中由居民提供的新增资金将有1050亿元。
　　（3）企业投资于证券市场的资金。按规定，国有企业和上市公司只能以经营所获利润为长期投资的目的而持有已上市流通股票。2000年国有企业、股份合作企业和股份有限公司利润总额为104533亿元，按年利润增长率为8.00%　(经济增长率)进行测算，则2001年利润总额将为112895亿元。
　　上述所示的企业利润有多少能够成为证券市场中的现实资金来源，涉及到直接融资与间接融资在社会资金供需中的比重。1996年秄净融资中，直接融资占14.5％，间接融资占85.5％;1997年的净融资中，直接融资占17.1％，间接融资占83.9％.　1997年直接融资比1996年增长了17.93％。可见，直接融资在社会融资总额中的比例在不断增大。国家已放宽政策和采取措施，例如允许三类企业入市，保险基金提高入市比例，券商增资扩股，股票质押贷款，券商进入同业拆借市场等来继续提高直接融资的比例。按17.93％的增长比率预计2001年直接融资在社会资金总量中所占比例将达到23％左右。那么企业利润总额中能流入证券市场的资金为25966亿元，第四季度可能流入证券市场的资金为6491亿元。

 
银河证券（2001年11月19日） 

《2001年四季度证券市场的资金供给状况分析》