税收优惠：上市公司谁受益

     为扶持一些重要产业、新兴产业的发展，优化产业结构和资源配置，政府制定了许多税收优惠政策，以此减轻企业税负，扶持其发展。1994年，我国实行了全面的、结构性的税制改革，现行税制由23个税种组成。（见表1）。这五大税类中，流转税和收益税在全部税收收入中所占份额最重，其中流转税类占70%，收益税类占18%，其余三种税类共占12%。因此，我们主要讨论前两大类税的税收优惠政策对上市公司业绩的影响。
    与上市公司相关的税收优惠政策的主要内容
    为一便于说明，先对影响上市公司经营业绩的相关税收优惠政策作一统计（见表2)。
    根据我国税法，目前我国通常税率是：增值税17%，营业税5%，企业所得税为33%，消费税和关税则较为复杂。无疑，表2中列出的税收优惠政策必将大大减轻企业的税赋。在统计过程中，我们发现，与上市公司关系最紧密的是三大税收政策：《高新技术企业税收优惠政策》、《提高出口产品的出口退税率政策》及《减免高新技术企业税赋规定》。
    受税收优惠政策影响获益的主要行业及上市公司
    仔细分析表2，可以得出如下的结论：
    1． 从名义所得税来看，高科技企业受到的优惠程度最大；但是从实际税赋来看，高新技术企业相对于其他企业的优惠程度并不明显。但是，“减税禁令”出台后，这一优惠程度将日益突出。
    国家计委有关部门的统计资料表明，目前我国的高新技术企业增加值占国内生产总值的比重不过2%，无论从技术水平、技术规模和国际竞争力来看，都处于发展的初级阶段，远远落后于世界的发达国家，而高新技术产业已经成为下世纪决定一个国家经济持续发展和国际竞争力的决定因素。因此，我国政府痛下决心，在突出重点的基础上，加大投资的力度，通过制定相关的政策，引导和推进高新技术企业的发展，而对于高新技术企业的所得税的优惠政策则体现了这一决心。从名义税收来看，一般企业的所得税为33%，而高新技术企业的所得税为15%，低出18个百分点。
    但是由于存在许多税前减免的政策以及逃税、避税的现象，加上许多地区的行政主管部门出于一些利益目的，采用种种名目制定了一系列的优惠税收政策，采用直接减免或先征后退的方式对上市公司给予优惠，上市公司的实际所得税税赋远未达到国家税法规定的33%的名义税率。高科技企业相对于其他行业的上市公司在税收方面的税收优惠效应并没有我们想象的那么大。
    一项研究表明，以1993-1997年五个会计年度内沪深上市公司中五年所得税费用及盈余数据的公司为样本，以《中证报》、《上证报》的上市公告书和上市公司年度报告等权威公开财务数据为数据来源，得出沪深上市公司分行业实际所得税（EFFECTIVE TAX RATE，以下简称ETR）（见图1），之所以采用实际税率而非年度报告数据，是由于一定时期的平均税费和利润数据在一定程度上可以降低税前利润补亏对实际税率计算的影响，同时也可减少偶发因素的干扰。从表中可以看出，高科技行业的实际税率虽然在各行业中仍属最低，为13.42%，但是相对于平均实际税率16.17%而言，其仅低3个百分点不到，优势并不突出。当然，随着国务院最新规定，从2000年1月1日起各地方自定的税收先征后返的实施，这一优惠程度将日益突出。
    图1：沪深上市公司实际所得税率示例
    2、计算机软件类上市公司在《减免高新技术企业税赋政策》出台以后受惠程度加大，其每股收益将平均增高4%以上。
    分析《减免高新技术企业税负规定》中各税种的调整幅度，可以发现销售自行生产的计算机软件行业上市公司获益最明显、最直接。事实上，在国外，软件类产品通常都不征增值税。我国不但计征，而且在计征软件类产品的增值税时，只考虑企业的有形成本，不考虑远大于有形成本的无形成本，增值税问题成了影响软件类企业发展的重要因素之一。因此减免软件类企业的增值税无疑将使企业业绩有所提升。下面将对上市公司中主要的几家软件类公司情况进行分析，从而量化这一政策力度。
    考虑到财务数据的选取，我们将从主要从事软件开发和生产的10家上市公司中剔除创智科技和青鸟天桥两家公司。因为这两家公司的收购都发生在99年6月份左右，因此其目前公告的财务数据与软件产品相关度不大，不具研究价值。另外，由于新股上市公告的信息中无现金流量表，故无法取得相关数据，因而两家新上市公司清华紫光和蓝天信息也暂时不在考虑之列。因此，我们仅以其它6家公司作为研究样本。
    需要说明的是：（1）由于99年中期的财务数据未经审计且中报数据中现金流量表相对简略，无法找到相应数据，故我们以98年年报数据作为分析依据。因此，考虑到这些公司主营业务收入的增加，其退、免税的受惠程度应比我们的分析数据更大些。（2）营业税，我们用了利润表中“主营业务税金及附加”数据替代。（3）由于科利华是通过阿城钢铁实现借壳上市的，98年末数据无法据实反映科利华作为软件企业的财务情况，所以对于这家公司我们选取了99年中报数据。 
    从表3中可以看出，软件产品比重大且主营业务量大的东大阿派获益最大，其每股收益的绝对值增加了0.16元，增幅高达32%之多。而托普软件和科利华公司虽然软件比重很大，但是由于业务的绝对量较小，因此其获益程度相对有限。至于清华同方和中信国安虽然业务总量很大，但是因为其软件业务比重相对较小，因此其受惠程度也不甚突出。不过，从几家公司的平均值来看，这一政策将使软件类上市公司每股收益平均增长4%左右的水平。如果考虑这些公司99主营业务的增长，这一受益程度应更大些。相信随着这些公司软件业务的绝对量及软件业务比重的增加，这一政策的效应将更加突出，同时这一政策必将推进软件类公司的进一步发展。
    3、出口业务量较大的公司及外贸企业随着国家实际退税率的不断提高，其因退税产生的增收效应将十分显著。
    我国从1985年实施出口退税政策，1988年又确定为“彻底退税”，1994年新税制对出口货物实行了零税率，但由于“制度性少征”和“管理性少征”，加上骗税行为的发生，出现了“征少退多”的反常情况。因此，国家曾几次调低退税率。然而调低又使企业出口负担加重，国际竞争力下降，照顾到一些

行业困境国家又几次调高了退税率（见表4）。
    从表4中可以看出，1998年针对一些行业实施的提高出口退税率政策涉及了五个行业，而且幅度较大：除钢铁水泥提高2个百分点外，纺机、煤炭、船舶分别提高8、6和5个百分点。1997年这五个行业的出口额近治理发愣功亿美元，约占整个外贸出口总额的33.4%。参引这一数据计算，出口退税率的提高政策将使这五个行业所属企业减少出口成本合计95亿元。随着我国加入WTO进程的日益临近，在全球经济一体化的大环境中，开拓国际市场，提高出口产品竞争力及出口总额是必然趋势，而这一优惠政策也将为我国出口企业提供一个良好的外部环境，相信这一政策的力度将日益显现。
    为量化这一政策力度，我们选择几家出口创汇突出的企业作一分析。假设上市公司1999年主营业务收入和出口创汇总额与98年持平，所有出口商品均能享受退税政策。则对这些行业中的主要上市公司，因退税而产生的增收情况且略分析如下（见表5）.表中列举的这些公司，其增收节支的幅度还是较为可观的。
    而1999年的几次《进一步提高出口退税率政策》则主要有利于三大行业：原油出口类公司、机电类公司和纺织服装类公司。尤其值得注意的是原油行业，1999年9月的退税政策是原油行业的首次退税。据预测该行业99年仅因出口退税一项就可增收90亿元左右。以中国化工进出口总公司来说，其每年的原油出口额约在20亿美圆左右，约占总公司全年出口总额的50%以上，按13%退税，该公司一年的出口退税约为20亿元。另外两个重头企业——中国石油天然气集团公司和中国石油化工总公司的情况也是如此。无疑他们属下的十几家上市公司将会从中获益。
    税收优惠政策节支增收效应的风险
    诚然，一定程度上体现国家产业政策的税收优惠政策为沪深上市公司带来了节支增收效应。但是，值得注意的是，目前我国的税制改革仍在推进，增加财政收入也是一项长期趋势，因此税收优惠政策大都具有临时性和期间性。从上市公司的公告中我们也可以经常看到

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