完善我国股票交易制度四步

　　我国证券市场发展已有11年的历史，但是到目前为止，我国股票的交易制度仍然是非常不完善的，急需进行调整和改革，否则将会影响我国证券市场在新时期的健康发展和股市周期的良性运行

　　我国证券市场发展已有11年的历史，但是到目前为止，我国股票的交易制度仍然是非常不完善的，急需进行调整和改革，否则将会影响我国证券市场在新时期的健康发展和股市周期的良性运行。

　　双向交易取代单向交易

　　目前大陆股市实行的是单向交易，而不是双向交易，即只能先买后卖，不能先卖后买。这种交易制度造成的问题是：

　　一是引起股市爆涨爆跌。因为在单向交易制度下，在一段时间内，可能所有投资者都是多头，股市出现爆涨。而在另一段时间里，可能所有投资者都是空头，股市出现爆跌。在任何时间里，都没有多空双方真正的相互对垒与制约。

　　二是造成了严重的单边市的现象，即大盘只有上涨，投资者才能赚钱，如果大盘下跌，投资者只能赔钱。而且当股市炒高以后，难以下台阶，关键在于股市爆跌下来，对任何股市参与者都没有好处，只能带来风险和损失。

　　因此建议尽快建立双向交易制度。双向交易制度有利于建立股市中多空双方的互相制约机制，在一定程度上防止股市爆涨爆跌，有利于建立股市中的风险控制机制，在股市下跌时，可利用先卖后买减少损失，控制风险，甚至获取收益。在大陆股市缺乏合理的避险工具的条件下，采取双向交易制度尤为重要。目前大陆期货市场就是采取双向交易制度，因此股市也完全可以采取双向交易制度。双向交易制度的主要障碍是思想认识上的问题，是对先卖后买的错误认识造成的。但是建立双向交易制度，必须要有一系列的相关交易制度互相配套。

　　建立融资融券制度

　　建立双向交易制度就必须建立融资融券制度。在大陆分业经营、分业管理的条件下，如何正确处理货币市场与资本市场之间、银行与券商之间的资金融通关系，是一个非常重要的问题。目前实行的个别银行与个别券商之间分散进行的股票质押贷款存在着监督管理和具体操作中的一系列问题，容易产生金融风险隐患。因此应当借鉴国外的经验，尽快建立统一的融资融券公司，对股市的融资问题进行统一监督，统一管理。由融资融券公司统一向证券机构进行业务活动，避免银行与券商直接的分散的融资交易，由券商负责向客户开展融资融券业务，建立起真正的保证金交易制度，即信用交易制度。将我国股市融资融券政策制度化。

　　这样作的好处在于：有利于融资行为的统一监控和管理，有利于提高资金的运作效率。需要解决的主要问题也是思想认识上的问题：一是将融资等同于透支，一是将融券等同于买空卖空的投机行为。建立经纪人制度

　　要搞双向交易，开展融资融券交易，就必须以经纪人制度作为基础。目前我国证券公司营业部体制是“米店”制度，这种制度的问题是券商除了负责接受客户指令，代为买卖股票之外，对客户不负有其他的责任。券商的利益只与客户买卖股票的成交量大小有关，而跟客户的利益没有任何关系。因此股市爆跌过程中，有些券商也希望或者鼓励客户买入风险极大的股票，而经纪人制度则不同。在这种制度下，经纪人的利益与客户的利益是密切结合的，经纪人不仅可以接受客户指令，代为买卖股票，而且负有对客户的投资指导责任，还可以向客户融资融券。而客户的资金掌握在经纪人手中，风险由经纪人进行控制：有利于防止风险非理性的扩大。

　　在我国建立经纪人制度的主要问题是，经纪人的产权必须完全独立。能够独立承担责任，承担风险。我国券商应当成为独立的经纪人。在证券机构内部，应当设立经纪人交易员，变证券机构内部的客户管理为对经纪交易员的管理，经纪交易员直接对客户服务，经纪交易员之间是一种竞争的关系，由客户自由选择。建立间接交易制度

　　间接交易是直接交易制度的对称。直接交易制度是指股票的买卖和资金的管理与划拨完全由投资者直接负责的交易制度，而间接交易制度是指买卖股票由投资者决策，而资金的管理与划拨由相关资金管理部门负责的一种交易制度。这种交易制度类似于基金的管理人和托管人的运作模式。具体讲，客户股票买卖的资金由经纪人负责管理，证券公司、资产管理公司等机构投资者自营买卖股票的资金由融资融券公司(不是银行)负责监督管理，证券的结算由法人结算变为以融资融券公司为基础的结算体系，由于在间接交易制度下，投资者买卖股票的资金都有第二方进行管理、运用和划拨，这就有利于对投资者行为的监督和资金运行风险的控制，有利于防止操纵市场的现象，有利于防范金融风险。 

作者：贺强　来源：《中国市场经济报》

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