上市公司财务预警的实证分析

，或进行实质性的资产重组，这样才能在市场低迷时适应市场要求，避免决策失误。对于ST公司，其资产重组或改革的难度更大，需要利润的大幅拉升才能改变现状，及时准确的财务状况预测更是必不可少的警报器。
　　三、几点建议
　　上述模型中所用的流动比率、总资产周转率、资产利润率等评价指标都是根据公开的财务报告信息计算出来的。但是，财务报表的编制具有相当的弹性，往往不能真正准确地反映上市公司的经营业绩。这一方面是我国法律法规中有实行特别处理、暂停股票交易及中止股票交易的规定；另一方面，由于上市公司经营者的利益与公司盈余业绩挂钩，因此当上市公司财务状况恶化、经营业绩不佳、濒临亏损边缘或有业绩滑坡迹象时，上市公司的经营者除了千方百计改善生产经营外，也会尽可能地采取一些多计收益或少计费用的会计处理调节盈余，粉饰财务成果，避免出现亏损或连续三年亏损的情况。为此，笔者对改善上市公司的财务预警提出以下建议：
　　（一）加大宣传贯彻《会计法》和制订会计准则的力度。在上市公司贯彻《公司法》的同时，还要积极宣传《会计法》，促使上市公司严格按照法律法规办理各项会计业务。加快制订会计准则的步伐，按照统一的会计规则规范上市公司的会计处理，加强监管力度，确保上市公司会计信息的真实性。
　　（二）建立新的评价指标衡量上市公司业绩。在有关法规规定公司连续三年亏损而予以暂停股票交易乃至终止其股票交易之外，再辅以其他参数或量化指标来判断公司的经营状态。近年国外提出了衡量上市公司经营业绩的新指标：经济增加值（EVA）和修正的经济增加值（REVA）。此新指标是站在出资者角度定义公司利润，因为公司经营的目标为股东权益最大化。该指标要求公司的经营者必须考虑资本的机会成本。就是说，如果出资者期望他们的投资回报率为8%，公司只有在税后利润超过权益资本的8%时才真正盈利，股东财富才真正得以增加。只要EVA、REVA持续增长，就意味着公司的市场价值不断增加，这也可以动态地评价公司业绩。由于我国证券市场起步较晚，上市公司信息披露还不规范等等，给新指标的广泛使用带来不便，但从股东财富增加的角度来建立新的评价指标仍不失为一条新思路。
　　（三）根据中国证券市场的实际情况完善财务预警模型。现有的预警模型都是外国学者根据本国上市公司的资料进行统计计算得出的，虽然在许多国家也同样具有一定的有效性，但仍存在种种局限。随着市场上功能日益增强的统计软件的开发与会计资料库的建立，财务管理决策或监测当局可以建立更适用于本公司或本行业的财务预警模型，并根据自身情况对评价指标加以改进，及时预测反映上市公司的财务状况，推动我国资本市场的健康发展。 

来源：财经理论与实践      

《上市公司财务预警的实证分析(第3页)》