为什么好公司去境外上市？

产是没有办法的办法。但是这个要尽快改变，要是不变的话，就牵涉到这个市场怎么发展的问题。尤其是对国企这一块，当然，民企也有这样的问题。外资进来，民企卖给外资的话，外资企业当然用现金流方法来估算。但如果是在国内上市的话，还是受到这个限制。审批的时候，还是看净资产。那样的话，好的公司就不愿意到国内股市上市，说不定就愿意到香港、美国等地去上市。价格太低了，因为它的净资产不多嘛。如果他没有能力到海外上市，他就拿不到足够的资金。

　　《周刊》：这其实是一个很有意思的问题。现在国内很多企业，可以到深沪两市上市，可以到香港上市，还可以到纽约上市，你刚才讲到，在国内用净资产进行评估，有一些公司净资产可能很少，但现金流量可能很高，就会考虑选择到境外上市。

　　张春：当然国内有一个市盈率指标，但市盈率也是一刀切的，一刀切有一刀切的原因，因为中国不会做那样的评估，但是国外评估市盈率有一定的分别，比如高科技公司的市盈率可以很高很高，因为他还没有盈利。像微软、google等肯定不能按市盈率、净资产来估价，而是看它以后的发展。所以在国内好的公司拿不到钱，烂公司反而能拿到钱，这完全是本末倒置。

　　净资产这个评估方法一定要改，但如果要推动政府改变的话，就要让老百姓都知道怎么做现金流评估。趁国外基金、国外投行进来的机会，把现在这种净资产评估方法改正过来，因为国外金融机构都是采用现金流评估方法。

　　公司尽量多用股权融资

　　《周刊》：最近中小企业板上市，实际上它对中国的中小企业开了一个窗口。因为他们在中国的融资一直很困难。对一个国家来讲，要有庞大的中小企业存在才能缓解就业问题，才能保持一个国家未来经济的持续发展。你认为中小企业板会起到一个什么样的作用，或者说现有的缺陷应该怎么改进？

　　张春：刚刚讲的缺陷都有。最重要的就是不能按照净资产定价，审批的时候不要太困难。一下子取消证监会的审批是不可能的，但我个人感觉，趁着国外投行、QFII进来的机会，他们有很多资金，在现有的公司不好的情况下，让他们进入中小企业板是一个很好的机会，让他们去评估这些公司，他们也有评估的意愿。他们看到人民币升值的机会，愿意来把资金投进来。在这个时候如果放开政策，政府管的就是信息披露，不能做假账。只要信息披露准确的话，评估是投资者的评估，政府是没有办法评估的。这时候让国外的投资者来评估，就会是打破恶性循环一个很好的良机。 

　　《周刊》：刚才讲的基本上都是公司在资本市场上的行为，还有一方面是银行对公司的支持在中国也是一个问题。从银行的角度支持公司的发展，如果有一个好的机制的话，也是可以培养好的企业。但是现在四大国有银行甚至是股份制银行，都还没有达到这个条件。对项目的风险评估能力很差。

　　张春：确实有这个问题，这些银行不会做评估有两个原因：一是的确还不大会做，因为信息还不足。国外的信用体系、信息都比较多，可以做更高深一点的分析。国内没有这种数据，评估起来缺乏国外的条件。还有就是体制上的问题，讲究关系贷款，向大的国企贷款等。银行贷款很难贷给一个风险比较高的企业，因为银行是固定的收益，而公司成长很高的话，银行也的确比较注重于净资产，国外也是这样。因为公司万一还不了贷款，还有抵押。所以银行不会去看增长，所以很多比较好的但是风险比较大的企业在银行拿不到贷款，这些企业必须要通过风险基金。 

　　在经济发展初期，还可以使用银行贷款，而在经济发展迅速、技术层次比较高、风险比较大的时候，银行贷款的确不是一个很好的方式。中国公司融资现在80％-90％都是通过银行，还是要加快证券市场的发展。现在国内谈论银行不良资产的剥离，资产管理公司怎么样把不良资产证券化，这就是把银行资产中风险很大的部分变成证券化，有点像传统的股权融资方式。西方也是这样。不良资产是很大的一块，这块如果能搞好，就可以盘活，这是很实用的方法。从债权人变成股东以后，就按照现金流的方法，看它今后现金流值多少钱，就付多少钱，它现在的账面价值肯定低于还钱的价值。也就是说，股权融资要多一点，债权融资要少一点。中国因为政策性因素和历史原因，基本上就是债权融资。而股权融资由于证券市场不发达，政府又管得死，所以不多。 

　　中国的投资者都是散户，既然国家管了，散户就认为国家也不会让我亏，政府让我进来投资，实际上就承担了一个隐形的担保，大家如果都是这个心态的话，政府就更怕市场乱了。

来源：和讯网

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