“近亲”联姻 喜乎忧乎———券商增扩引来大量当地上市公司现象分析

 
     
 
　　本报记者朱茵 
    券商增扩上市公司勤埋单去年以来券商增资扩股掀起一波热潮，并以大批区域性券商、重组成立的经纪类券商为主力军，资本金的扩充，需要新股东的加盟或者老股东的继续出资，在这一过程中，券商较多地选择上市公司，尤以当地公司为先，近邻、“近亲”的“联姻”也成为近期一大特色。
　　从近期证券公司增资扩股的方式来看，最普遍的是重组中老股东增资或者吸引新股东加盟。另外就是新建证券公司，例如几家地方信托投资公司以其所属证券营业部合并重组并增资扩股后成立组建。还有部分新设券商是在原来地方证券经营机构清理整顿规范的基础上设立。
　　曾有数据统计，2001年券商的注册资金增加了300亿元，根据本报信息资料室对去年刊登公告参股券商的上市公司作统计，2001年出资参股券商的上市公司共有51家，总的出资额达到41亿元以上。从统计结果中可见，涉及券商共有37家，上市公司的出资额从500万元到3亿多元，平均投资额为7816万元。其中有些上市公司投资参股多家券商，或者对以前参股的券商追加投资。
　　从所持有的股权比例上看，部分上市公司显然是大手笔，持股比例已在20％及以上。例如投资2亿元参股华鑫证券的邯郸钢铁、投资2.4亿元参股平安证券的陆家嘴、投资2.2亿元参股苏州证券的杉杉股份，以及发起设立健桥证券的陕国投、投资长沙证券1.16亿元的通程控股等等。但多数上市公司对证券公司的持股比例并不大。
　　近水楼台股东原来“一家亲”
　　在券商增资扩股的过程中可以发现，有些上市公司本身就是证券公司的发起人，例如陕国投是健桥证券的发起人，邯郸钢铁是华鑫证券的发起人，东方集团是民族证券的发起人。这些上市公司所持有的证券公司的股份自然就比较高，多在百分之十到二十之间。
　　有些上市公司的关联企业，包括控股公司或者子公司是上市公司的发起人，例如模塑科技的控股股东和下属子公司就是国元证券的发起人，模塑科技及上述两家关联企业共持有国元证券10.83％的股权。华鑫证券的发起人是上海仪电控股等七家公司，而飞乐股份、飞乐音响、上海金陵等仪电控股的下属公司也都分别出资参股。
　　有些上市公司与券商之间存在交叉持股现象。例如辽宁成大是广发证券的大股东，而广发证券同时是该公司第二大股东；湘财证券和湘计算机之间也互为股东，等等。
　　还有一些公司和券商存在各种业务往来，券商曾经参与过该公司的配股或者增发，或者做过该公司的财务顾问等等。例如海王生物参股的南方证券，就是其增发新股的主承销商和上市推荐人。
　　为尽快筹措到足够的资金，区域性证券公司增资扩股寻找当地企业参股可说是一条捷径。较易得到当地上市公司的响应。调查显示，去年出资参股证券公司的近50家上市公司半数以上是参股当地证券公司。今年益鑫泰1.08亿元参与湘财证券增资扩股，共持有湘财证券增资扩股后8％的股份。可见增扩热潮中近亲联姻普遍、地域特征显著。
　　不过也有上市公司为了能拿到比较多的股份，相中一些外地券商。例如交运股份成为深圳特区证券的第一大股东。新亚股份也以自有资金人民币1.77亿元参股长江证券，占该公司增资扩股后注册资本20亿元的的7.5％，为其第三大股东。
　　利益联盟受市场涨跌左右
　　但是对于这种越来越多的近亲联姻，市场人士也是仁者见仁，智者见智。
　　业内人士表示，当前许多上市公司少有稳当便捷的投资渠道，在目前市场环境下投资证券公司的成本不算高，考虑到国内金融业将来发展的广阔空间，仍不失为一种较好的选择。参股股东对当地券商的经营运作可算是了如指掌，因此投资风险也大大降低。例如宏图高科参股的华泰证券，近几年营业收入及利润稳步增长，净资产收益率达20％以上，有着较强的盈利能力，自然成为当地上市公司青睐的对象。
　　在去年行情低迷的时候，上市公司参股券商的热情也相应地有些减退，一位上市公司的老总就直接向券商发问：我们投了这么多钱，到底能不能分红？
　　这样的忧虑也不无道理，虽然近年来证券公司的赢利能力较强，但靠“天”吃饭的本质没有转变，因此券商与上市公司当前的利益联盟很容易受到市场的影响，在行情好的时候，投资券商能为上市公司创利，甚至成为当年主要的利润增长点。也有人指出，去年行情低迷，委托理财触礁，市场盛传有资金被套的上市公司干脆将委托给券商的资金转作入股资金，造成券商资本金不实的情况，无疑会给证券公司今后的经营埋下隐患。
　　而从统计数据看，去年也有少数一些上市公司退出或转让了证券公司的股权，例如锦州港因调整对外投资策略，取消了对民族证券的投资，天香集团取消了原计划对三峡证券的投资，但公司所述原因是因为“公司出资后三峡证券未能如期报中国证监会复审核准，三峡证券公司资本金及股东变更未能如期办理工商登记，影响公司资金使用效率”，不久天香集团旗下两家子公司就认购了中关村证券的股权。也属于一种间接投资。另外有些证券公司股东出资额有底线，所以相关上市公司将所持股权转让给了母公司。总体来看，参股券商的上市公司家数远远大于退出的上市公司。
　　控制风险还须加强管理
　　去年底出台的《证券公司管理办法》规定：直接或间接持有证券公司5％以上的股份的股东，其持股资格应当经过中国证监会认定，对参股券商的公司做了进一步规范。《办法》中规定，有以下情形之一的，不得成为证券公司持股5％以上的股东：申请前三年因重大违法、违规经营而受到处罚的；累计亏损达到注册资本50％的；资不抵债或不能清偿债务的；或有负债总额达到净资产50％的，中国证监会规定的其它情形。显然这一限制，对于降低证券公司的风险可起到一定的作用。
　　此外，当前投资券商持有股份超过5％的上市公司并不在少数，很多公司还并列成为券商的第一大股东，特别是对于那些地方性的小券商，股权就比较集中。这种大比例持股的地位必定能对券商的经营管理决策产生重大的影响。上市公司会不会利用其股东身份获取券商所拥有的信息，包含若干内幕信息，也是值得关注的问题。
　　由于上市公司参股证券公司的历史由来已久，对于上市公司与券商之间可能产生的操纵行为，也早有相关的法律法规。例如《证券经营机构承销股票业务管理办法》的第15条规定“当券商持有企业7％以上股份或为前5名股东之一，该券商不得为该企业的主承销商或副主承销商”。《证券经营机构证券自营业务管理办法》中第十五条规定：上市公司或其关联公司持有证券经营机构10％以上的股份时，该证券经营机构不得自营买卖该上市公司的股票。
　　有市场人士指出：若上市公司股东将股票承销业务交给其参股的券商时，就可以不在管理办法限定范围内。事实上，上市公司将股票交给其参股券商承销，券商通过承销获利又可以红利、股息形式返还给参股的上市公司股东，证券公司难免与上市公司之间形成互惠互利的联盟体。而在当前这种券商与上市公司之间“近亲联姻”日盛的情况下，风险控制及规范监管的力度也需进一步加强。

来源：中证网2002.3.27
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