基于EVA、MVA的上市公司经营绩效评价
此外，财政部、国家经济贸易委员会、人事部、国家发展计划委员会等四部委于1999年6月联合颁布了《国有资本金绩效评价规则》，其中，工商类竞争性企业绩效评价指标体系由基本指标、修正指标和评议指标三个层次构成，也采取综合评分的方法，涉及财务效益状况、资产运营状况、偿债能力状况、发展能力状况等几个方面的内容。
无论是沃尔评分法、中国诚信公司的综合指数法，还是财政部颁发的评价体系，这些方法计算较为简单，且要求各个评价指标之间相互独立，但从上述三个评价体系所应用的财务指标看，评分指标之间相关性较大，从而会导致评价的重复；其次，人为主观地给定权数，一方面会导致对某一因素作过高或过低估计，使评价结果不能完全反映上市公司的真实情况，另一方面会诱使上市公司粉饰或片面地追求权数大的指标。因此，这几种方法也存在一定的缺陷。
2 EVA、MVA评价公司经营绩效的原理
2.1EVA
与以上几种评价公司经营业绩的方法相比，一种新的评价方法EVA（经济增加值）正在受到越来越多的欢迎与应用。EVA是 90年代发展起来的一种新的绩效评定方法，它的提出为评价上市公司经营绩效提供了一个新的思路和新的解决方案。目前，EVA正越来越受到企业界的关注和青睐。世界上一些著名的大公司 ，像西门子、Coca-Cola和 SONY等，都是 EVA方法的忠实用户。
EVA是由美国一家咨询公司 Stern Stewart发明并申请版权的。它是一种基于税后营业收入、产生这些收入所需要的资产投资和资产投资成本 (或资本加权平均成本 WACC)的经营绩效财务评定方法。在计算EVA时，所用到的三个要素为：税后营业收入，资产投资和资本成本。其计算公式是：
EVA = 税后营业收入-(资产投资×资本加权平均成本 )
EVA的计算结果反映为一个货币数量。如果其值为正，就表示公司获得的税后营业收入超过产生此收入所占用资产的成本；换句话说，公司创造了财富。如果其值为负，那么公司就是在耗费自己的资产，而不是在创造财富。因此公司的目标应该是最大限度地创造正的、不断增加的EVA。
EVA和会计利润有很大区别。EVA是公司扣除了包括股权在内的所有资本成本之后的沉淀利润(residual income)，而会计利润没有扣除资本成本。股权资本是有成本的，持股人投资A公司的同时也就放弃了该资本投资其它公司的机会。投资者如果投资与A公司相同风险的其它公司，所应得到的回报就是A公司的股权资本成本。股权资本成本是机会成本，而并非会计成本。
通过EVA评价企业的经营绩效，意味着是以投资者价值最大化为目标的。它所蕴含的基本思想是：只有投资的收益超过资本成本，投资才能为投资者创造价值。公司以EVA作为的财务标准，就必须提高效益，并慎重地选择融资方式，是售新股、借贷，还是利用收益留存和折旧。哪种方式能使投资者价值最大化就必须选择那种方式。这样上市公司就有了一个最基本的经营目标，就能为股东、监管部门提供公司客观的经营表现，同时也能为公司的奖酬制度提供合理的依据。
在实际计算EVA时，还有些需要注意的问题。根据EVA的创造者Stern Stewart咨询公司的研究，要精确计算经济增加值要进行的调整多达120多项。然而，在实际应用中，并不是每个公司都要进行所有这些调整。在大多数的情况下，只需要进行５-１０项重要的调整就可以达到相当的准确程度。一项调整是否重要可以按照下列原则来进行判断：（１）这项调整对EVA是否真有影响；（２）管理者是否能够影响与这项调整相关的支出；（３）这项调整对执行者来说是否容易理解；（４）调整所需的资料是否容易取得。一个公司在计算经济增加值时，决定需要进行哪些调整，不进行哪些调整，最终目的是要在简便与准确之间达到一种平衡。?
表3计算EVA的主要调整项目 项目 调整方法 调整的目的和原因 商誉 资本化 商誉是企业永远的资产，能为企业带来收益 研发费用 资本化并摊销 研发占用企业资金，需要资本化并按一定期限摊销 存货 先进先出法 采用后进先出法将低估存货占用的资金 初始投资 资本化 《基于EVA、MVA的上市公司经营绩效评价(第3页)》
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无论是沃尔评分法、中国诚信公司的综合指数法，还是财政部颁发的评价体系，这些方法计算较为简单，且要求各个评价指标之间相互独立，但从上述三个评价体系所应用的财务指标看，评分指标之间相关性较大，从而会导致评价的重复；其次，人为主观地给定权数，一方面会导致对某一因素作过高或过低估计，使评价结果不能完全反映上市公司的真实情况，另一方面会诱使上市公司粉饰或片面地追求权数大的指标。因此，这几种方法也存在一定的缺陷。
2 EVA、MVA评价公司经营绩效的原理
2.1EVA
与以上几种评价公司经营业绩的方法相比，一种新的评价方法EVA（经济增加值）正在受到越来越多的欢迎与应用。EVA是 90年代发展起来的一种新的绩效评定方法，它的提出为评价上市公司经营绩效提供了一个新的思路和新的解决方案。目前，EVA正越来越受到企业界的关注和青睐。世界上一些著名的大公司 ，像西门子、Coca-Cola和 SONY等，都是 EVA方法的忠实用户。
EVA是由美国一家咨询公司 Stern Stewart发明并申请版权的。它是一种基于税后营业收入、产生这些收入所需要的资产投资和资产投资成本 (或资本加权平均成本 WACC)的经营绩效财务评定方法。在计算EVA时，所用到的三个要素为：税后营业收入，资产投资和资本成本。其计算公式是：
EVA = 税后营业收入-(资产投资×资本加权平均成本 )
EVA的计算结果反映为一个货币数量。如果其值为正，就表示公司获得的税后营业收入超过产生此收入所占用资产的成本；换句话说，公司创造了财富。如果其值为负，那么公司就是在耗费自己的资产，而不是在创造财富。因此公司的目标应该是最大限度地创造正的、不断增加的EVA。
EVA和会计利润有很大区别。EVA是公司扣除了包括股权在内的所有资本成本之后的沉淀利润(residual income)，而会计利润没有扣除资本成本。股权资本是有成本的，持股人投资A公司的同时也就放弃了该资本投资其它公司的机会。投资者如果投资与A公司相同风险的其它公司，所应得到的回报就是A公司的股权资本成本。股权资本成本是机会成本，而并非会计成本。
通过EVA评价企业的经营绩效，意味着是以投资者价值最大化为目标的。它所蕴含的基本思想是：只有投资的收益超过资本成本，投资才能为投资者创造价值。公司以EVA作为的财务标准，就必须提高效益，并慎重地选择融资方式，是售新股、借贷，还是利用收益留存和折旧。哪种方式能使投资者价值最大化就必须选择那种方式。这样上市公司就有了一个最基本的经营目标，就能为股东、监管部门提供公司客观的经营表现，同时也能为公司的奖酬制度提供合理的依据。
在实际计算EVA时，还有些需要注意的问题。根据EVA的创造者Stern Stewart咨询公司的研究，要精确计算经济增加值要进行的调整多达120多项。然而，在实际应用中，并不是每个公司都要进行所有这些调整。在大多数的情况下，只需要进行５-１０项重要的调整就可以达到相当的准确程度。一项调整是否重要可以按照下列原则来进行判断：（１）这项调整对EVA是否真有影响；（２）管理者是否能够影响与这项调整相关的支出；（３）这项调整对执行者来说是否容易理解；（４）调整所需的资料是否容易取得。一个公司在计算经济增加值时，决定需要进行哪些调整，不进行哪些调整，最终目的是要在简便与准确之间达到一种平衡。?
表3计算EVA的主要调整项目 项目 调整方法 调整的目的和原因 商誉 资本化 商誉是企业永远的资产，能为企业带来收益 研发费用 资本化并摊销 研发占用企业资金，需要资本化并按一定期限摊销 存货 先进先出法 采用后进先出法将低估存货占用的资金 初始投资 资本化 《基于EVA、MVA的上市公司经营绩效评价(第3页)》
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