基于EVA、MVA的上市公司经营绩效评价

为企业永远的资产，应予以资本化 资产清理 从资产负债表转出 让部门经理不必对这部分的资产利得或损失负责，以保证其业绩由生产经营产生 现金税款 作相应调整 反映企业所支付的现金税款 短期负债 从资产中扣除 避免短期负债的波动对占用资本的影响

　　2.2MVA?

　　EVA是一种从基本面来评价企业的指标，可以衡量企业为股东创造财富的状况，全面反映企业当期盈利表现，适用于任何企业。对于上市公司，市场通过股票价格对其进行评价，基于此，Stern Stewart又设计制作了MVA，即企业的市场增加值。它表明了股票市值与累计资本投入之间的差额，反映了资本市场对企业未来盈利能力的预期。

　　下面的公式表现了EVA和MVA之间的关系：

　　 MVA＝未来EVA的现值

　　如果市场认为某企业EVA为0，利润刚好等于投资者的期望收益，而且永远保持“保本”状态，那么企业的MVA也将为0。如果MVA上升，则意味着市场预期未来的EVA也会增加，反之亦然。真正一流的企业会努力实现EVA的持续增长，并获得MVA持续增长的回报。

　　3 EVA、MVA的优点与局限性

　　3.1优点

　　1、EVA能将股东利益与经理业绩紧密联系在一起，避免决策次优化。采用EVA，由于考虑了权益资本成本，可以避免高估企业利润，真实反映股东财富的增加。同时，由于经济增加值是一个绝对值，可以避免采用相对值指标带来的决策次优化问题。例如，采用投资报酬率作为部门经理业绩考核指标时，部门经理将会放弃高于资金成本而低于目前部门投资报酬率的投资机会，或者减少现有的投资报酬率较低但高于资金成本的某些资产，以提高本部门的业绩，但却损害了股东的利益。而采用EVA却能有效解决次优化问题，因为，增加EVA的决策也必然增加股东财富。对于部门经理而言 ，主要有三种途径来增加企业的经济增加值 ：（1）提高已有资产的收益 ，即：在不增加资产的条件下 ，通过提高资产的使用效率来增加收益 ；（2）在收益高于资本成本的条件下，增加投资扩
大企业规模；（3）减少收益低于资本成本的资产占用。因此 ，经济增加值有利于提高企业资产的使用效率，并增加股东的财富。

　　2、EVA有利于减少传统会计指标对经济效率的扭曲，真正反映企业的经营业绩。EVA与基于利润的企业业绩评价指标的最大区别在于它将权益资本成本（机会成本）也计入资本成本，从而能够更准确地评价企业或部门的经营业绩，反映企业或部门的资产运作效率。

　　3、EVA能够较好地解决上市公司分散经营中的问题。EVA就是经营利润减去投入资本的成本(包括研究与开发的投资)所得到的剩余部分。公司下属的各部门均可根据各自的资本成本来确定部门的EVA财务目标，这些目标还应该通过部门间的沟通来互相协调和互补。每个部门可同时制定长、中、短期目标，用于不同的财务目的。公司总部则可根据公司的总体规划和总资产以及部门的EVA指标，综合制定公司的EVA目标。因此，许多经营上的问题，如是否接受新的投资项目，公司的分散经营范围如何确定，是否放弃某个部门或某项投资，将资本还给投资者，其答案都取决于股东的价值能否增值，EVA能否实现。

　　3.2局限性

　　尽管EVA有很多优点，但它也存在着一定的局限性，主要表现在：

　　（1）规模差异。EVA方法不能充分反映工厂或部门之间规模差异。相比较而言，较大的工厂或部门趋于创造更高的EVA。由于资产基数不同形成的规模差异会造成两部门EVA结果的差距，因此，EVA不能有效地控制部门之间的规模差异因素对评价结果的影响。

　　（2）财务导向。EVA是一个计算的数字，它依赖于收入实现和费用确认的财务会计处理方法。为了提高部门的 EVA，部门经理可能通过设计决策的顺序 ，来操纵这些数字。如部门经理通过可以选择满足或延迟客户的定单，操纵本会计期间确认的营业收入。在本会计期间的后期 ，加速执行收入相对较高的定单，在商定的交货日期之前送达用户手中。而获利较少的定单就可能被推迟执行，在商定的交货日期或本会计期间结束之后交货。这么做的最终结果虽然提高了本期间的EVA，却降低了用户的满意度和忠诚度。这就反映出，公司仅仅以EVA来评价管理者的绩效也会造成

《基于EVA、MVA的上市公司经营绩效评价(第4页)》