我国上市公司分行业成长性分析

整体情况 
　　中国证券市场的持续发展，使上市公司数目每年都有较大增量，为保证各年数据的可比性，我们从数据的可得性方面出发，尽量补足以前各年的数据（如某上市公司在2000年上市，由于其招股书中会披露最近3年的业绩情况，故可以补足这类数据，这也使在能获得的最近3年内各年间上市公司业绩报告的样本量不发生过大的变化；同时，不管如何补足以前年度的业绩报告，但各年仍存在一定的样本数差异，对此引入平均数来增强数据的可比性。从最近3年的整体情况来看，中国证券市场上市公司的业绩变化呈现出以下几方面特征。 
　　1、业绩增长快速 
　　从上市公司最近3年的业绩报告来看，主营收入、主营利润、利润总额以及净利润都保持着较快的增长速度，其中主营收入在2000年增长达到23％，净利润增长也达到19％。但是，值得注意的是，上市公司的净利润增长趋势在放缓，1999年净利润增长率达到22％，而2000年增长率为19％，到2001年中期净利润相对2000年上半年的增长率仅达到3.7％，中石化等巨型企业的净利润增长放缓是重要原因。 
　　表1 近3年来业绩增长情况统计 
　　 2000 1999 1998 
　　主营收入增长率 23.062％ 13.671％ 9.255％ 
　　主营利润增长率 19.783％ 17.432％ 4.546％ 
　　利润总额增长率 23.346％ 22.709％ －5.401％ 
　　净利润增长率 19.335％ 22.389％ －7.293％ 
　　（注：1998年所统计的上市公司未包括中石化，因无其1997年的业绩数据） 
　　但是从整体上看，上市公司仍是国民经济中企业素质相对较高的一个群体，上市筛选机制变革对中国证券市场持续发展构筑了相对可靠的基础，1998年之后的“指标管理"因素的弱化，其效果已从上市公司的业绩变动中得到了证实。 
　　2、利润的稳定性增强 
　　利润的稳定性主要反映在主营利润的素质及占利润总额的比重。从主营利润的增长率上看，已由快速增长转变为平稳增长，主营利润占利润总额的比重近3年来也基本维持在较高的水平；同时对“三费"控制水平的提高，使营业利润占利润总额的比重不断上升；另外，近3年来的投资收益基本维持在相同水平，补贴收入大幅下降。这些都说明，上市公司利润的稳定性正不断提高。 
　　表2 上市公司利润构成项占利润总额的比重 
　　 2000 1999 1998 1997 
　　主营业务利润 228.37％ 223.48％ 233.53％ 177.38％ 
　　其他业务利润 6.63％ 7.67％ 9.05％ 6.13％ 
　　营业利润 85.63％ 79.63％ 78.87％ 84.42％ 
　　投资收益 11.21％ 11.25％ 12.54％ 10.26％ 
　　营业外收支净额 －0.39％ 2.20％ 0.13％ 1.79％ 
　　补贴收入 2.80％ 6.75％ 8.01％ 2.82％ 
　　3、毛利率基本保持稳定、净资产收益率稳中趋降 
　　从近4年深沪两市上市公司的盈利能力来看，毛利率基本保持在20％左右。但是行业差异也相当大，如采掘业的毛利率就曾高达40％左右，而塑料制造业、批发与零售业、建筑业等行业的毛利率一直在10％－12％之间徘徊。除少数行业，如“医药制造业"的毛利率呈逐年小幅上升趋势外，其余大部分行业的毛利率基本保持稳定。 
　　值得注意的是，近年来上市公司的净资产收益率却“稳中趋降"，这是由于：虽然近2年上市公司净利润保持有20％左右的增幅，但上市公司过于热衷权益性融资，这使得2000年的净资产增长率高达36％，大大高于净利润的增长；同时，证券市场规模的扩大，新上市公司的高溢价发行（特别是市场化的发行方式下，上市公司的发行市盈率与净资产倍率大大提高），也为上市公司净资产的快速增长推波助澜；另外，上市公司募股后所投项目短期内暂无法产生效益，这是净资产收益率下降的另一原因。这说明上市公司有待进一步提高资产运作效率、提高利用财务杠杆的能力。 
　　表3 近年来上市公司经营绩效简况 
　　 2000 1999 1998 1997 
　　毛利率 19.77％ 20.31％ 19.66％ 20.41％ 
　　净资产收益率 8.30％ 9.51％ 8.92％ 11.67％ 
　　存货周转率（次/年） 3.014 3.032 3.071 － 
　　应收帐款周转率（次/年） 4.327 4.096 4.045 － 
　　另外，上市公司应收帐款风险有所下降。据统计，最近3年上市公司应收帐款周转次数呈小幅上升趋势，这说明上市公司的销售风险在下降；但我们也注意到，应收帐款周转率提高的同时，存货周转率仅轻微下降，这大致反映出上市公司在销售中对现金销售有更高要求、对赊销回款要求也更严格，这可能导致存货的占用水平上升，周转率下降。 
　　4、财务结构状况 
　　由于公司上市前负债率普遍偏高，因此上市公司热衷于股权融资，但尽管如此，上市公司近年来总体资产负债率仅有小幅下降，目前基本处于50％左右的水平；同时，从流动比率与速动比率的算术平均值及其差额上看，近年来上市公司的短期债务风险有所下降，资产的可变现能力大大提高。这些都显示上市公司整体财务风险相对较小，仍有一定的负债融资空间。 
　　表4 近年来上市公司财务结构简表 
　　 2000 1999 1998 
　　资产负债率 53.19％ 53.77％ 53.93％ 
　　流动比率 1.873 1.805 1.831 

>　　速动比率 1.485 1.389 1.387 
　　行业成长性分析 
　　判断一个行业是否具有成长性，可以从该行业获得资源的能力、利用资源的效率及盈利水平等方面进行分析，但其核心是获得收入与盈利的能力。为了更直观的反映行业成长性，我们引入行业综合成长率这一指标。综合增长率=0.4×主营业务收入增长率＋0.3×主营业务利润增长率＋0.3×净利润增长率。由此，我们对拥有较多上市公司的行业及子行业进行了分类，根据深沪两市上市公司1997年到2000年的年度经营与财务状况的统计结果，得到各行业成长性排名。 
　　1、从主营收入变化看行业的成长性 
　　在评估各行业成长性时，我们按中国证监会对深沪两市上市公司所作的分类指引来进行行业划分。但是，在行业分类中，将仅涵盖10家以下子行业、“其他"制造业等予以剔除，并对部分由于资产重组而完成产业转换的公司进行了行业重新分类。 
　　从各行业各年的主营收入增长上看：在2000年，造纸及印刷业、金属制品业、石油加工及炼焦业、专用设备制造业、农业、仪器仪表及文化、办公用机、采掘业、电子元器件制造业、综合类、信息技术业、纺织服装业等行业的上市公司主营收入增长要明显快于其他类上市公司。其中造纸及印刷业、石油加工及炼焦业、采掘业受行业景气周期的影响，在2000年有较好的表现，但石油加工及炼焦业在2001年上半年的运行态势不容乐观；在1999年，综合类、电器机械及器材制造业、有色金属冶炼及压延加工业、交通运输仓储业、石油加工及炼焦业、电力蒸汽与水、农业、电子元器件制造业、化学原料及化学制品制造业、专用设备制造业、医药制造业、非金属矿物制品业等13个行业共517家上市公司的业绩增长要高于平均水平；1998年，主营收入增长率高于平均水平的仅有文化传媒业、有色金属冶炼及压延加工业、房地产业、电力蒸汽与水、金属制品业、农业、交通运输仓储业、医药制

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