对我国上市公司经营业绩的基本分析与判断

分为好、较好、一般、差四种质量类型，1-3级，为质量好类；4-5级，为质量较好类；6-7级，为质量一般类；8-9级，为质量差类。根据上述评等方法，得到各年上市公司评等结果，将其整理得到历年上市公司质量分布表和质量状态转移概率表。我国上市公司经营质量状况表现为以下特点： 
    1、上市公司经营业绩综合质量变化经历了两个阶段。1996-1998年质量好和较好类型的上市公司家数连年增加，比重连年增大，而质量差的上市公司数和比重连年下降。1996年质量好的上市公司有89家，占当年上市公司总数的比重为11.6%，1998年该类公司数增加到166家，比重增加为15.3%；1996年质量差的上市公司有129家，占当年上市公司总数的比重为16.9%，1998年该类公司数减少到73家，比重减少到6.8%；1996年质量差的上市公司多于质量好的上市公司，1998年则相反，质量好的上市公司大大多于质量差的上市公司，说明这一时期上市公司整体质量向好。 
    1999-2000年上市公司质量有变差的迹象。1999年与1998年相比，质量好的上市公司和质量差的上市公司无论在绝对数量还是相对数量上，都有所减少，而处于中间质量（较好和一般）状态的上市公司数量和比重都有所增加，说明1999年是上市公司经营业绩发生转折的一年。2000年较1999年，质量差和中等类型的上市公司数量增加，比重上升，说明2000年上市公司经营质量普遍变差，但质量好类上市公司数量、比重有所增加，且质量好的上市公司数量仍然高于质量差类上市公司数量。因此，整体来看，2000年我国上市公司质量变差，但并未明显恶化。 
    2、上市公司经营质量状态有变化规律。质量好的上市公司一般在下一年度质量下降变为较好的占一半左右，质量差的上市公司在下一年度质量提高变为一般或较好的占很大比例；而质量较好的上市公司质量变化比较稳定，继续保持质量较好状态的比重最大。 
    1999年质量好的上市公司在2000年能够继续保持的，仅为11.18%，而由质量好变为较好的上市公司所占比重最大，为51.32%；1999年质量差的上市公司在2000年经营质量仍然没有起色的比重较小，为14.71%，而质量由差转变成一般或较好的比重较大，分别为36.76%和38.24%；1999年质量处于中间状态，2000年继续保持这一状况的比重最大，能够继续保持较好状态的为44.55%，能够仍然维持一般状态的占39.83%。其他年份的状况与此类似。 
    经营业绩与股票价格波动关系 
    理论上，上市公司是股票市场的微观基础，其经营业绩和质量对股价波动会有决定性的影响作用。在我国，现实与理论是否吻合？是否质量高的上市公司会有较好的市场表现，而质量差的上市公司市场表现会较差？ 
    为了分析这一问题，我们在质量评等的基础上，将评等为1等的上市公司作为高质量股票组合，将评等为9等的上市公司作为低质量股票组合。由于当年的评等结果是根据当年的财务指标计算的，而当年的财务指标是在下一年才公布的，因此我们分别计算各年高质量股票组合和低质量股票组合当年每日股价指数和后一年（即财务指标公告年份）每日股价指数。 
    这样，如果当年的上市公司质量与当年的股价波动有相关关系，说明上市公司质量对股价波动有超前影响作用，市场对上市公司质量好坏信息的反应提前；如果当年的上市公司质量与后一年的股价波动有相关关系，说明上市公司质量对股价波动有正常影响作用，市场对上市公司质量这一信息的反应正常。根据这样的思路我们得出了计算结果。 
    从当年的上市公司质量与当年的股价波动关系来看，各年的高质量组合平均收益率都高于其低质量组合的平均收益，例如，1996年高质量组合收益为0.0025，而低质量组合收益为0.0018；2000年高质量组合收益为0.0021，低质量组合收益为0.0014，很明显，当年高质量的上市公司在当年有较好的市场表现，而当年低质量的上市公司当年的市场表现较差，这说明上市公司质量对股价波动有超前影响作用，市场对上市公司质量信息有提前反应效应。 
    从当年的上市公司质量与后一年的股价波动来看，1996年高质量上市公司在年报信息公布后的1997年的组合收益率为

0.0018，高于低质量上市公司在后一年的组合收益率（0.0007），除此之外，1997-2000年的高质量上市公司在相应后一年的市场收益率反而低于低质量上市公司在后一年的市场平均收益，这从另一侧面说明，上市公司质量好坏信息在信息未公布的当年已提前反应，而在信息公布年上市公司质量信息对市场中股票价格的变化并未产生正的影响作用.

《对我国上市公司经营业绩的基本分析与判断(第2页)》