对我国上市公司经营业绩的基本分析与判断
来源:全景网络
深圳证券交易所博士后工作站 叶青 大鹏证券有限责任公司 王婧
上市公司是股市的微观基础，其经营的好坏对股票价格有直接影响。在成熟股市，股价主要由盈利来推动，公司的经营前景好，股价会上升，反之会下降。那么，我国上市公司的整体经营状况如何，其经营业绩与股价波动是否存在一定的相关关系，本文对1996-2000年上市公司业绩波动轨迹及相关方面做了全样本分析，指出了一些引人注目的现象，提出了令人思索的问题.
□我国上市公司绝对盈利水平呈增长趋势，上市公司主营收入和总资产的成长性较好，但利润的成长性较差，盈利能力有所减弱
□1996-2000年我国亏损上市公司数、亏损金额呈上升趋势，亏损公司数占公司总数比重近年有所下降，亏损额占净利润总额比重呈波动变化；绝大多数亏损上市公司属于暂时性亏损，但有不少亏损上市公司具有连亏效应
□上市公司经营业绩综合质量变化经历了两个阶段，1996-1998年上市公司质量不断提升，1999-2000年上市公司质量有变差的迹象
□上市公司经营质量与股价波动的关系表现为，当年高质量的上市公司在当年有较好的市场表现，当年低质量的上市公司当年的市场表现较差；上市公司质量信息对市场中股票价格的变化有提前反应
一、我国上市公司经营能力趋弱
我国上市公司经营业绩总体情况表现为以下特点：
1、上市公司绝对盈利水平呈现增长趋势。1996-2000年上市公司主营业务收入、主营业务利润连年增长。2000年主营业务收入、主营业务利润的平均值分别为986541906元和194174925元，比1996年分别增长了58%和243%，净利润除1997年有所下降外，1998-2000年也出现递增趋势，2000年净利润为70384324.7，与1996年比较，增长了21%。
2、上市公司盈利能力有所减弱。每股收益从1996年的0.33元，减少到2000年的0.20元；净资产收益率1996年为15.57%，2000年竟然出现负值，这主要是由于亏损公司的亏损额占净资产的比例过大而引起；资产报酬率1996年为9.89%，2000年下降为5.29%。
3、上市公司主营收入和总资产的成长性较好，而利润的成长性较差。1996-2000年各年主营收入增长率和总资产增长率均为正值，说明上市公司主营收入和总资产的成长性较好。而净利润增长率除1997年为正数外，其余年份均为负数，说明我国上市公司利润的成长性较差。
4、上市公司资产运作总体状况基本良好。从权益资本规模来看，我国上市公司每股净资产变化比较稳定，基本上保持在2.5元左右。从资本结构来看，资产负债率在45%-50%之间变动，说明资本结构比较合理。从资产的流动性看，上市公司流动比率、速动比率除1997年较高外，其它年份在1-2之间变动，总体来看，上市公司的短期偿债能力较强。从上市公司管理资产的效率看，1996年上市公司的应收帐款和存货周转速度较高，平均周转天数分别为4天和7天，而2000年二者分别为60天和15天，虽然周转速度有所降低，但基本上还在正常范围之内，说明上市公司应收帐款和存货总体管理水平尚可。
二、上市公司经营业绩行业和地区差异明显
上市公司由于所从事的行业不同和所处的地域不同，其经营业绩会表现出差异。我国上市公司经营业绩在行业和地区上的差异特点表现为：
1、从盈利能力来看，2000年从事传播与文化产业和电力、煤气及水的生产和供应业的上市公司盈利能力较强，而从事综合类和批发零售贸易的上市公司盈力能力较弱；贵州、安徽、宁夏、北京、江苏的上市公司较强，而福建、海南、深圳、湖北、广东的上市公司较差。
2、从成长性来看，2000年信息技术业、农林牧渔业和金融保险业的上市公司成长性较好，而社会服务业、批发零售贸易和制造业上市公司成长性较差；安徽、新疆、宁夏、北京、广西的上市公司成长性较好，而四川、深圳、河南、天津、云南的上市公司较差。
3、从资产运作状况来看，传播与文化产业、电力煤气及水的生产和供应业较好，综合类、房地产业、金融与保险业较差；江西、北京、湖南、内蒙古、安徽的上市公司资产运作总体状况较好，海南、青海、深圳、上海、新疆的上市公司较差。
三、上市公司亏损出现新的情况
1996-2000年我国上市公司亏损情况具有以下特点：
1、亏损上市公司数、亏损金额呈上升趋势，亏损公司数占公司总数比重近年有所下降，亏损额占净利润总额比重呈波动变化。亏损上市公司家数、亏损金额除1999年有所回落外，其它年份比上年都有增加。亏损上市公司家数1996年为32家，2000年增加到98家，增长了2倍；亏损金额1996年约为20.9亿元，2000年增加到138亿元，增长了5.6倍；亏损公司数占公司总数比重近年有所下降，1998年亏损公司数比重最高，为9%，2000年下降到8.8%；亏损额占净利润总额比重呈波动变化，1998年最高，为24.1%，1999年大幅下降，为14.1，而2000年又有回升，为17.5。
2、上市公司亏损与行业景气有着密切的联系。在历年亏损公司中，制造业、综合类上市公司亏损家数最多，而金融保险业、电力、煤气及水的生产和供应业亏损家数少。将亏损上市公司数按行业分类可见，1996-2000年制造业、综合类尽管每年亏损公司家数不同，但他们每年都是亏损家数最多的行业；金融、保险业五年来没有一家公司亏损。这说明上市公司亏损与行业景气有着密切的联系，夕阳产业公司经营不景气，亏损面较大，而朝阳产业、基础产业经营景气，亏损面小。
3、亏损上市公司地域分布广，并且
4、亏损上市公司数量与上市公司上市时间呈正相关关系，上市时间越短，亏损上市公司比例越小。在1996-2000年亏损上市公司中，大多是1993年、1994年和1996年上市的公司。
5、绝大多数亏损上市公司属于暂时性亏损，但有不少亏损上市公司具有连亏效应。从统计看，1996-2000年年报中，仅亏损一次的上市公司有108家，这些上市公司很快扭亏为盈，属于暂时性亏损。而亏损发生过两次的有67家，发生三次的有15家，发生四次的有9家；连续两年发生亏损的上市公司有58家，连续三年亏损的有14家，连续四年亏损的有4家，连续五年亏损的有3家，表明一些上市公司亏损状况很难扭转，其亏损具有连续性、复发性特征。
四、上市公司经营质量综合评价偏低
前面，我们从上市公司经营业绩的单项指标和不同层面进行了分析，描述了上市公司的基本经营状况。然而，由于每个指标仅反映上市公司每个经营侧面的情况，同时，每个上市公司在不同指标、不同层面的表现会有很大不同，因此，为了综合反映上市公司经营业绩及其质量状况，我们需要对上市公司经营业绩进行综合评等。
这里我们选择12个财务指标，采用加权平均方法计算各上市公司得分，并参考标准普尔 S＆P 评级公司、穆迪 Moody 公司评级标准等方法，根据综合评分将上市公司经营质量分为9级；并将上述9个等级按照上市公司综合经营业绩 《对我国上市公司经营业绩的基本分析与判断》
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深圳证券交易所博士后工作站 叶青 大鹏证券有限责任公司 王婧
上市公司是股市的微观基础，其经营的好坏对股票价格有直接影响。在成熟股市，股价主要由盈利来推动，公司的经营前景好，股价会上升，反之会下降。那么，我国上市公司的整体经营状况如何，其经营业绩与股价波动是否存在一定的相关关系，本文对1996-2000年上市公司业绩波动轨迹及相关方面做了全样本分析，指出了一些引人注目的现象，提出了令人思索的问题.
□我国上市公司绝对盈利水平呈增长趋势，上市公司主营收入和总资产的成长性较好，但利润的成长性较差，盈利能力有所减弱
□1996-2000年我国亏损上市公司数、亏损金额呈上升趋势，亏损公司数占公司总数比重近年有所下降，亏损额占净利润总额比重呈波动变化；绝大多数亏损上市公司属于暂时性亏损，但有不少亏损上市公司具有连亏效应
□上市公司经营业绩综合质量变化经历了两个阶段，1996-1998年上市公司质量不断提升，1999-2000年上市公司质量有变差的迹象
□上市公司经营质量与股价波动的关系表现为，当年高质量的上市公司在当年有较好的市场表现，当年低质量的上市公司当年的市场表现较差；上市公司质量信息对市场中股票价格的变化有提前反应
一、我国上市公司经营能力趋弱
我国上市公司经营业绩总体情况表现为以下特点：
1、上市公司绝对盈利水平呈现增长趋势。1996-2000年上市公司主营业务收入、主营业务利润连年增长。2000年主营业务收入、主营业务利润的平均值分别为986541906元和194174925元，比1996年分别增长了58%和243%，净利润除1997年有所下降外，1998-2000年也出现递增趋势，2000年净利润为70384324.7，与1996年比较，增长了21%。
2、上市公司盈利能力有所减弱。每股收益从1996年的0.33元，减少到2000年的0.20元；净资产收益率1996年为15.57%，2000年竟然出现负值，这主要是由于亏损公司的亏损额占净资产的比例过大而引起；资产报酬率1996年为9.89%，2000年下降为5.29%。
3、上市公司主营收入和总资产的成长性较好，而利润的成长性较差。1996-2000年各年主营收入增长率和总资产增长率均为正值，说明上市公司主营收入和总资产的成长性较好。而净利润增长率除1997年为正数外，其余年份均为负数，说明我国上市公司利润的成长性较差。
4、上市公司资产运作总体状况基本良好。从权益资本规模来看，我国上市公司每股净资产变化比较稳定，基本上保持在2.5元左右。从资本结构来看，资产负债率在45%-50%之间变动，说明资本结构比较合理。从资产的流动性看，上市公司流动比率、速动比率除1997年较高外，其它年份在1-2之间变动，总体来看，上市公司的短期偿债能力较强。从上市公司管理资产的效率看，1996年上市公司的应收帐款和存货周转速度较高，平均周转天数分别为4天和7天，而2000年二者分别为60天和15天，虽然周转速度有所降低，但基本上还在正常范围之内，说明上市公司应收帐款和存货总体管理水平尚可。
二、上市公司经营业绩行业和地区差异明显
上市公司由于所从事的行业不同和所处的地域不同，其经营业绩会表现出差异。我国上市公司经营业绩在行业和地区上的差异特点表现为：
1、从盈利能力来看，2000年从事传播与文化产业和电力、煤气及水的生产和供应业的上市公司盈利能力较强，而从事综合类和批发零售贸易的上市公司盈力能力较弱；贵州、安徽、宁夏、北京、江苏的上市公司较强，而福建、海南、深圳、湖北、广东的上市公司较差。
2、从成长性来看，2000年信息技术业、农林牧渔业和金融保险业的上市公司成长性较好，而社会服务业、批发零售贸易和制造业上市公司成长性较差；安徽、新疆、宁夏、北京、广西的上市公司成长性较好，而四川、深圳、河南、天津、云南的上市公司较差。
3、从资产运作状况来看，传播与文化产业、电力煤气及水的生产和供应业较好，综合类、房地产业、金融与保险业较差；江西、北京、湖南、内蒙古、安徽的上市公司资产运作总体状况较好，海南、青海、深圳、上海、新疆的上市公司较差。
三、上市公司亏损出现新的情况
1996-2000年我国上市公司亏损情况具有以下特点：
1、亏损上市公司数、亏损金额呈上升趋势，亏损公司数占公司总数比重近年有所下降，亏损额占净利润总额比重呈波动变化。亏损上市公司家数、亏损金额除1999年有所回落外，其它年份比上年都有增加。亏损上市公司家数1996年为32家，2000年增加到98家，增长了2倍；亏损金额1996年约为20.9亿元，2000年增加到138亿元，增长了5.6倍；亏损公司数占公司总数比重近年有所下降，1998年亏损公司数比重最高，为9%，2000年下降到8.8%；亏损额占净利润总额比重呈波动变化，1998年最高，为24.1%，1999年大幅下降，为14.1，而2000年又有回升，为17.5。
2、上市公司亏损与行业景气有着密切的联系。在历年亏损公司中，制造业、综合类上市公司亏损家数最多，而金融保险业、电力、煤气及水的生产和供应业亏损家数少。将亏损上市公司数按行业分类可见，1996-2000年制造业、综合类尽管每年亏损公司家数不同，但他们每年都是亏损家数最多的行业；金融、保险业五年来没有一家公司亏损。这说明上市公司亏损与行业景气有着密切的联系，夕阳产业公司经营不景气，亏损面较大，而朝阳产业、基础产业经营景气，亏损面小。
3、亏损上市公司地域分布广，并且
经济越发达地区，上市公司越多，亏损公司也越多。1996年亏损公司家数多的省市为深圳、上海、海南、辽宁、四川，亏损公司数占上市公司总数比重大的省市依次为海南、深圳、辽宁、四川、陕西。2000年亏损公司家数多的省市为上海、深圳、四川、广东、海南、福建，亏损公司数占上市公司总数比重大的省市依次为海南、福建、贵州、广东、四川、深圳。可见，历年亏损上市公司多、比重大的地区，多是经济发达、上市公司多的地区。
4、亏损上市公司数量与上市公司上市时间呈正相关关系，上市时间越短，亏损上市公司比例越小。在1996-2000年亏损上市公司中，大多是1993年、1994年和1996年上市的公司。
5、绝大多数亏损上市公司属于暂时性亏损，但有不少亏损上市公司具有连亏效应。从统计看，1996-2000年年报中，仅亏损一次的上市公司有108家，这些上市公司很快扭亏为盈，属于暂时性亏损。而亏损发生过两次的有67家，发生三次的有15家，发生四次的有9家；连续两年发生亏损的上市公司有58家，连续三年亏损的有14家，连续四年亏损的有4家，连续五年亏损的有3家，表明一些上市公司亏损状况很难扭转，其亏损具有连续性、复发性特征。
四、上市公司经营质量综合评价偏低
前面，我们从上市公司经营业绩的单项指标和不同层面进行了分析，描述了上市公司的基本经营状况。然而，由于每个指标仅反映上市公司每个经营侧面的情况，同时，每个上市公司在不同指标、不同层面的表现会有很大不同，因此，为了综合反映上市公司经营业绩及其质量状况，我们需要对上市公司经营业绩进行综合评等。
这里我们选择12个财务指标，采用加权平均方法计算各上市公司得分，并参考标准普尔 S＆P 评级公司、穆迪 Moody 公司评级标准等方法，根据综合评分将上市公司经营质量分为9级；并将上述9个等级按照上市公司综合经营业绩 《对我国上市公司经营业绩的基本分析与判断》
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