中国股市场从头来

   
 
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　文／陈功
　　现在的国内资本市场困难重重，中国证监会刚刚改组完毕，就有人为新任证监会主席可能进行的改革和将推出的措施与结果，挨个进行了推导和“算命”，不过，得出的结果却是“严重不乐观”。说白了就是，市场对新来的尚主席充满同情，因为他面对现在的局面也没辙儿。 
　　中国的股市真的糟糕至如此地步吗？ 
　　很多人还记得，过去我们曾经爆发过有关中国股市“推倒重来论”和“千点论”的大争吵，争吵的双方都曾被另一方冠之以“糊涂”、“外行”、“别有用心”的称谓，但就在这些帽子尚在天空乱飞之际，冷静的观察家已经注意到，“推倒重来论”其实已然兑现，我们现在的市场已经被“推倒”，只是还没有“重来”。如果有人不相信这一点，那么，我们可以来看看市场现实。 
　　首先是指数。看待市场指数表现，我们需要有一个动态的眼光，现在的指数虽然与当初开始起飞的千点时期相比，高了二三百点，但由于市场扩容迅速，总市值与那时相比已有了很大的增长。因此，如果以现在的总市值作“分母”看待、比较市场指数这个“分子”的话，那么，现在的指数恐怕是已经回归到了千点时代。一个明显的结论是，我们的股票市场还没有认真去“推”，它就“倒”了。 
　　再来看看市场性质上的变化。根据权威部门的消息，截至2002年11月底，在3452万个沪市A股账户中，持有股票的账户为1466万个，其中，市值低于10万元的账户超过九成，市值超过100万元的账户只有53293个。这些数据表明，现在的市场已经是一个典型的散户市场。虽然交易中确实存在利用多账户的情况，因而账户和资金分布似乎并不能说明问题。但请不要忘记，现在大量的机构资金已经离场，或长期观望，或转投实业，因此，确认目前的市场性质为散户市场是没有大问题的。 
　　明确的是，指数的变化以及市场性质的变化都表明，散户现在是市场绝对主导，机构兵败千里，资金黑洞渐显而无法收拾，这种情况下，市场其实已经回归起始点，犹如股市刚刚开始建立的时候。而要让这样的市场出现逆转谈何容易，悲观者之所以悲观，其实也就是看到了这一点，才会出现面对现在的市场，谁也没辙的说法。 
　　不过，战略分析往往就是从定性开始的，如果我们可以确认现在的市场是个散户市场，那么，政策上的解决办法不但存在，而且很简单。要做的仅仅是回归原始，像那个“原始的时代”一样去出台政策就可以了。现在记忆力好的人可能依然记得，过去的那个时候是允许银行资金以各种方式进入市场的；那个时候是通过《人民日报》评论员文章来表明政策倾向的；那个时候是不会用各种标准之类的门槛来约束和限制投资者进场的；那个时候也不会在投资者身上找税源。总之，办法有很多，也确实比较“原始”，不过，既然市场已经是“原始的”，推出的政策“原始”些也未必不可行。 
　　过去，我们尝试过、引进过各种“非原始”的政策，有些政策倾向非常的“现代化”，但结果怎么样？大力发展机构投资者的政策，变成了除了基金之外，限制其他投资者的政策门槛；鼓励发展机构投资者，变成了对中小投资者的严重忽视；证券市场国有企业一统天下的同时，塑造了数百亿的坏账；公司治理停留在表面功夫的同时，大量弄虚作假的公司却层出不穷。所有这一切的结果是：市场参与各方的严重对立！ 
　　我们现在的情况是，首先，政府与市场是对立的，政府一方要把大量的企业推向市场，而市场一方均不愿为此“买单”；其次，投资者与被投资者是对立的，投资者希望上市资产良好，而上市公司却希望以圈钱为主，对改进自己并不感兴趣；第三，中国的市场特色与西方市场惯例是对立的，西方投资者绝对是希望挟大量资金进入中国市场的，但问题是，中国市场的环境和上市资产的质量并不与这种愿望相配合，而且很少有人愿意按照西方标准改变自己。应该说，是这三个基本“对立”，要了中国证券市场的命！ 
　　显然，调和并且逐步淡化这些矛盾，恐怕惟一的解决之道是让“海龟”回归大海，监管当局必须转而奉行“亲民”政策，真正去关心散户的切身利益，并以散户来吸引各方投资者的资金进场；同时，推动舆论造势，因为事实上能够左右散户投资意志的还是舆论，而不是机构主力，我们机构主力的成长速度，远远跟不上散户所拥有资金量的成长。要想解决问题，不动员起他们，市场在整体上就难以动员起来。

《新财经》杂志社

 

 

《中国股市场从头来》