回归理性投资——从现金回报率看B股的投资价值

 
　　近日，我国央行宣布再次下调外币小额存款利率，其中美元一年期存款利率下调至1.25％，港元为1.4375％，这已是近几年以来的最低点。但这则消息仍未能改变沪深两市B股市场人气涣散的疲软局面。
　　很明显，目前市场成交量萎靡，波动幅度很小，投资者想要在这种情况下赚取股票的差价已变得越来越困难。但是，某些股票的投资价值也开始显现出来。它们每年都给投资者固定而丰厚的现金红利的回报。我们可以看一下部分上市公司近两年以来的业绩和分红回报情况：(见下表)
　　在所列的上市公司中，沪市公司1999年和2000年平均现金回报率分别达到了5.35％和1.77％，同期一年期美元利率为5.5％和5％；深市公司1999年和2000年平均现金回报率分别达到了4.66％和1.96％，同期港元的利率分别为5.31％和4.94％。从中我们可以看到1999年时上市公司现金分红回报率与银行一年期存款利率基本持平。2000年现金回报率与银行存款利率有不小的差距，其原因是由于上市公司分红的最后交易日大都在次年6月份，而2001年正逢2.19的“井喷”行情，股价高企使得回报率降低不少。现在由于美国连续10次降息，我国外币存款利率已大幅下降，加之B股自6月1日以来跌幅近40％。如果我们假定今年这些上市公司的红利回报能与去年相同，那么它们平均现金回报率可分别达到2.87％和2.77％，其回报将比同期美元和港元利息高很多。当然，在具体选择时投资者还应考虑这些公司的可持续发展性。
　　不妨以B股将会在若干年以后与A股合并为前提做这样两个假设：1、如果为了避免A、B股并轨时B股市场规模过大所造成的并轨困难，在若干年内对B股采取收缩战略，在这种情况下B股市场则会进行长期的振幅较小的箱体整理，投资者将很难依靠赚取差价来获利，而此时每年的红利将会是投资者取得投资收益的主要来源。2、如果在今后大力发展B股市场，那么蓝筹股必会受到投资者的关注，因为相对于A股市场而言，B股市场是一个完全对外开放的市场，而国际投资者和投资机构大多注重企业的业绩和成长性，其投资理念会对市场产生重要的影响，股价最终会向它的价值回归。
　　基于上述分析，我们建议投资者可以密切关注图表中所列股票，在日益成熟规范的市场中赚取阳光利润。 

□ 三峡证券国际业务部

 
证券时报（2001年11月27日） 

《回归理性投资——从现金回报率看B股的投资价值》