B股市场投资主体的变化趋势

　　国泰君安证券研究所莫言钧：
    首先，除了以攫取差额利润为目的的国际游资之外，2001年在B股市场上已经“胜利大逃亡”的外资股东或者策略投资者，未来尚有望卷土重来。由于B股的原始定位是“境内上市外资股”，因此它们的一个重要特征，就是通常拥有外资发起法人股东。对此，中国证监会2000年9月1日曾经发布《关于境内上市外资股（B股）非上市外资股上市流通的通知》，规定B股外资发起人自公司成立3年后经批准可以上市流通。在国际市场上，策略性投资者的锁定期通常也都只有一、两年。2001年2月12日以来，以中集B、粤高速B等为代表的外资股东纷纷在高位趁机减持。当然，随着B股市场随后的下跌，相信未来会有一批具有战略眼光的境外投资者重返B股市场。
　　其次，为了分享中国经济高增长和对外开放的成果，以新兴市场基金、亚洲基金、远东基金、大中华基金和中国基金为代表的一批境外基金，未来有望成为B股市场的主流投资者。它们主要包括英国最大的保险公司商联集团创建的中国指数基金、CMGCH中国基金、巴克莱国际基金旗下的中国基金、以及CMG首源新纪元中国基金。其中，商联集团在1997年12月30日独家创建的中国指数基金，是第一家只在B股市场投资的中国基金，并为允许管理人以市场表现为基准的上市基金。至于CMG首源新纪元中国基金则于2001年5月18日推出，它在资产分布上会有60％投资在B股市场，其余资金才选择在H股和红筹股。截止2001年9月底，CMG首源主要投资的B股包括晨鸣B和深万科B，而对中国股票的投资接近2亿美元。随着以美国为首的全球股市走弱以及B股市场的中线下跌，据悉英国和法国基金已表示要加强对B股市场的投入。另一方面，即使在中国加入WTO后的5年内，正如外经贸部官员所透露，中外合作基金投资范围也将被明确限定在B股、H股以及债券市场上。B股市场所蕴含的各种机遇，由此可见一斑。
　　第三，之所以认为B股市场未来依然有机会成为全球收益率最高的市场，其中一个最根本的原因，就是B股市场尚未向境内机构投资者开放。在中国加入WTO的条件下，在理论上可以预期B股市场总有一天会向境内机构投资者全面开放，并将导致另外一轮上涨行情。正如CMG首源投资董事刘央2001年4月份指出，B股市场并没有机构投资者，因为它只开放一般投资者，保险基金不允许投资，社会保障基金也不可以投资，但是当开放式基金推出后，将有更多的资金流入，而B股市场亦正在增加透明度和质量，以吸引机构投资者入市。
　　第四，2001年5月28日—6月1日，陈东征曾经在首届基金管理公司独立董事培训班上表示要考虑设立“B股基金”。据了解也有基金管理公司或证券公司曾经积极研究、设立、提交B股基金的方案。展望未来，在B股市场定位逐渐明朗的前提下，也不排除中国最终推出B股基金的可行性。
    (中国证券报)

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