关于我国二板市场的方案设计和制度建设

功能。从有证券市场以来，上市公司一直处于有进无出的状态。无论是怎样的亏损，最终的惩罚都是不了了之。《上海证券报》在９９年末连续多个整版刊登上市公司的违规行为，如棱光实业、大庆联谊等，相信这还不是全部。而随着市场的容量在不断扩大，每年我国新增的上市公司有上百家，新增的股份数有几百亿，同时每年也新增加一些亏损企业。９５、９６、９７、９８、９９年末市场的发行总额为８２８、１１７９、１８５８、２３４５、２８１４亿，亏损公司则从几家、十几家发展到９９年中期的９０多家，新春伊始，预告９９年经营出现重大亏损者已达三十多家。当深康佳、东大阿派、风华高科实行以市场价增发新股的同时，人们很难想象亏损的ＳＴ、ＰＴ公司却能够继续占有证券市场上珍贵的壳资源。从证券市场的功能来看，它至少是具有融资、优化资源配置、转换经营机制、价格发现等几大部分，但从现实情况看，我国的证券市场只实现了融资功能，一些公司上市圈钱之后就万事大吉，而那些积极进取的公司却受制于多重条件约束，不能快速地成长发展。因此，有必要促使资源由低效率的劣势企业向高效率的优势企业集中，促进资源的合理有效配置，以提高资源的配置效率和运作效率，这是市场发展的必然趋势。从这个发展趋势来看，即使是管理层不推出一定的办法，市场的无形之手也会自动矫正，让部分股票价格持续下跌，跌回甚至跌破面值，另一批股票价格持续上涨，持续得到融资、加快发展。这是市场逐步走向成熟的重要标志。
　
　　为了促进在二板市场上市的高新技术企业不断提高经营业绩，提升营运质量，二板市场的下市条件主要应是：股权结构不符合上市要求；公司资不抵债；连续三年亏损且三年经营业绩出现负增长，缺乏持续经营能力。当上市公司可能面临被摘牌的困境时，监管部门可以采取增加信息披露次数的方式来充分揭示其特别风险。此外，上市公司在退出市场以前，也应该设置一个类似主板市场“ＳＴ”、“ＰＴ”制度的中转站，以便为面临下市的公司提供一个缓冲的时期。
　
　　１２、高新技术企业的资质认定。由于高新技术企业具有高风险的特征，因此对其资质认定要严格审查。目前高新技术企业资格必须通过国家权威部门（科技部和中科院）的综合鉴证，即所谓“双高认证”，主要是评定投资项目和技术，方可以得到认可资格。对高新技术企业的资质认定涉及到一些硬性指标：具有大专以上学历的专业技术人员占企业职工总数的比例，从事高新技术产品研究、开发的专业技术人员占企业职工总数的比例，用于高新技术及其产品研究、开发的经费占本企业每年总收入的比例，高新技术企业的技术性收入与高新技术产品销售收入的总和占本企业当年总收入的比例，高科技核心产品的利润贡献率，等等。当然，确定是否是真正的高新技术，关键是要看是否有良好的应用前景和巨大的市场空间，从而促使真正具有广阔发展前景的高新技术企业得到培育和扶持，以防止有的企业“伪装”上市。这里需要注意的是，对于那些不具有实业性质，其资产主要用作对外股权投资的企业，不应该视作高科技企业。
　
　　日前证监会副主席高西庆表示，之所以称为二板市场而不是高新技术板，主要原因是对高科技的定义比较困难。我们认为，这可能是基于以下两点理由：（１）目前随着技术进步地不断加快，技术改造和技术创新层出不穷，技术升级换代的周期日益缩短。今天是高科技，过了一段时间可能就会落后、过时，这造成技术的淘汰率很高，导致企业因技术很快过时而产生巨大的无形损耗。因此对于高科技本身的定义较为困难。（２）如果由一个或几个政府部门来确定一家企业是否是高科技企业会带来许多弊端。首先，由政府官员而不是由市场上的专业人士来对高科技企业加以认证，既会造成认证行为带有较为浓厚的行政色彩，又会由于不懂行，无法了解和掌握企业的核心技术，也就难以对企业的核心技术予以认证。其次，由政府部门来认证高科技企业，多多少少会造成由于逆向选择和道德风险所引发的机会主义行为，产生诸如舞弊、腐败等“寻租”现象。为此，高西庆建议二板市场的发行审核委员会对于企业的上市资格可作出独立判断，不受外界干预，而判断的依据应由市场因素来决定，以使其处于超然的地位，确保审核的科学性和客观公正性。取消对于高科技企业的“双高认证”既是高新技术板改为二板市场的一个重要原因，也是高新技术板改为二板市场的必然结果。（海通证券研究所　陈峥嵘）
　
证券时报

《关于我国二板市场的方案设计和制度建设(第5页)》