创业板在我国技术产业发展中的战略意义

 
　　我国技术产业在未来几十年中存在巨大的发展潜力。置于这一历史背景下，证券市场特别是创业板市场所具有的战略性意义，就容易看清楚了。简言之，一个有效运作的创业板市场在放大技术产业的客观优势、促进创业企业克服成长瓶颈两方面均会起到关键性的作用。

　　可以提升创业资金的总体水平
　　创业板正常运作将从根本上解决创业企业的资金问题提供了解决之道。这不仅是指创业企业通过上市及增发新股等方式取得的比较有效的融资，而且，由于上市之路的开通将带动其他形式的融资。
　　第一，风险投资资金在有了上市这个退出通道后，可以实现资金投放与回收的良性循环，对创业企业的投资能力及投资意愿会更强；
　　第二，上市企业自身为了持续发展，将会介入对创业企业的投资或并购，也为创业企业的融资增加了来源；
　　第三，创业企业上市通道的打通有利于形成对创业投资回报率的平均预期，从而提高社会投资者对创业企业的投资意愿。
　　从根本上说，创业板在资金上带给创业企业的不仅仅是从股市筹措到的资金，而且是提高了全社会资金投入到创业企业的平均水平。这正是资本市场在优化资本配置、促进技术产业发展方面应尽的职责。

　　可以形成符合现代企业精神的治理结构与管理平台
　　创业板有助于创业企业形成符合现代企业制度的公司治理结构与有效的管理平台，主要体现在以下几个方面：
　　第一，创业板监管制度包含了对上市企业治理结构的规范要求，为创业企业加强现代企业制度建设提供了基本参考；
　　第二，上市促进公司股东多元化，中小股东具有企业制度规范化的内在要求；
　　第三，也许是更为重要的一点，创业板将推动不同类别的投资主体的发展，诸如风险投资公司、策略投资机构以及以创业投资为职业的自由投资人等。这类专业投资者在现代企业制度与管理经验方面具备人力资本，这使得他们不仅有动机而且有能力在股东会与董事会内部发挥积极有效的作用。
　　另外，能在创业板上市或得到风险投资商正规融资支持的创业企业，也会更有实力去逐步建立规范而有效的管理平台。

　　可以为创业团队的吐故纳新提供有效机制
　　创业团队的吐故纳新要求实现创业者的股东与经理这两种身份的分离。但是，如何才能较好实现这种分离呢？关键在于，实施这种身份分离的结果应该是企业与创业者个人双赢。显然，证券市场具备的为企业股份进行市场定价这一特殊功能，正是实现创业者团队吐故纳新而又符合全体股东利益的有效机制。在这种机制下，创业者退出经理层，但仍是企业股东或董事。新的经营团队把企业经营得更好，也就意味着公司股值上升，从而每一个股东身份也增值。退出经营层的创业者通过股东身份分享企业发展的收益，又可以腾出时间去追求自己其他的兴趣。这就极大地消除了传统的创业者之间互相打架引发企业危机的隐患。

　　综上所述，创业板对创业企业克服自身成长过程中的各项关键弱点，具有极为重要的意义。可以说，一个没有证券市场为依托的创业企业，在变大变强的路途上将面临一个接一个的险关阻隔，其最终成为“百年老店”的概率是小之又小；而一个没有证券市场依托的技术产业如同没有后备燃料供应的列车，即使勉强启动上路，却难以到达成功的终点。正是在这个意义上，我国证券市场特别是创业板，在我国科技产业的长期发展中有着无可替代的伟大历史使命，那就是：通过证券市场评估企业与配置资本的内在功能，推动我国创业企业克服成长瓶颈，成就一批可持续发展的知名科技企业，带动我国科技企业的国际比较优势的潜力转化为现实。果能如此，则技术产业将成为我国未来几十年持续发展中的战略部门；而服务创业企业的创业板亦将使自身成长为国际上为数不多的成功创业板之一。
　　■史正富

 
中国证券报（2001年10月9日） 

《创业板在我国技术产业发展中的战略意义》