美国NASDAQ2001年回顾与2002年展望

 
　　　 国泰君安证券研究所　许运凯
　　2001年，NASDAQ市场经历了前所未有的困境和考验，不仅美国宏观经济和上市公司业绩持续恶化，而且遭受“9.11恐怖事件”的冲击，其交易设施和投资者信心严重受损，市场长期低迷。面临如此的困境，NASDAQ仍不遗余力的坚持改革与创新，实现“在调整与规范中求发展”，从而为2002年的发展打下良好基础。 
　　2001年经受洗礼 
　　新上市公司数目和交易量锐减，收入也大幅下降。被视为市场指南的纳斯达克综合指数，继2000年创出5048点的新高后，现在已持续下跌近65％。市场的剧烈波动令许多上市科技公司胆怯，IPO新上市公司数目锐减。1999年在纳斯达克新挂牌上市的公司有485家，2000年为397家，而2001年仅有55家，其中9月份没有一家公司上市。同时市场交易量创新低，日平均交易笔数从2001年第一季度的21亿美元进一步降到第四季度的16亿美元左右。由于IPO上市公司数量减少，尤其受“9.11事件”的冲击，纳斯达克第三季度净收入缩减三分之二，从2000年同期的2200万美元降至790万美元，第三季度交易量较第二季减少了16％。因此，纳斯达克市场决定从2002年1月1日开始，对在其全国证券市场和小资本股市场挂牌交易的公司提高年度挂牌费用。 
　　实施“大手笔”变革与调整，优化上市公司的产业结构。NASDAQ上市公司中最明显的行业特征莫过于网络科技股主导市场，2000年网络计算机类上市公司近1400家，占总体公司数量将近28％。面对市场环境的变化，美国NASDAQ在2001年调整思路，从存量和增量两方面调整上市公司行业布局，优化资源配置，增强投资者信心。在增量方面，全面调整可量化的财务指标，提升上市公司标准。如将上市标准中的净资产要求改为权益资本，市值800万美元以上和1800万美元以上的新上市公司由净资产600万美元和1800万美元，调整为权益资本1500万美元和3000万美元。同时实行上市等待期，增强信息披露的可靠性，并强化上市公司治理结构要求，规定外部独立董事数量不低于40％。而在存量方面，实施自1971年成立以来第一次大规模的重组与摘牌行动。重点是对网络科技公司重新评价和定位，通过大规模重组增强投资者的信心。纳斯达克驻中国首席代表黄华国日前透露，截止到2001年12月中旬，200家网络公司已经被摘牌，此举被看成是“网络泡沫破灭”的终极标志。目前生物医药类公司异军突起，打破网络科技股的垄断局面，在新上市的55只股票中，生物医药类股票有17家，占33％，其次是食品饮料、能源和制造等传统行业公司增多。 
　　改进交易和结算系统，降低交易成本。为了顺应现代信息技术的最新发展，NASDAQ经过两个月的试运行，从2001年6月份开始全面推行新型的“十进制”交易和报价系统（即以0.01美元计价），以替代有近20年历史的小额交易和报价系统。这种小额交易系统（即以1/16美元和1/32美元计价）有助于刺激中小投资者，但无法适应目前证券投资的机构化趋势。因此，新型的“十进制”交易和报价系统启动后，整个电子交易系统随之发生相应的变革：一是企业宽带网的升级；二是调整NASDAQ工作站，以显示“十进制”交易信息；三是交易前台应用高性能计算机，实现“十进制”报价和配对交易；四是后台服务系统的升级，增强指数与红利的计算能力；五是中间商和做市商对其交易系统和商业模式重新评估和再造。这次交易方式变革是NASDAQ在2002年启动“超级蒙太奇”集中交易的一部分，为其提升交易效率、加快全球化进程夯实了基础。 
　　2002年破冰前行 
　　美国NASDAQ作为全球创业板市场的成功典范，无论其独立型的运作模式，还是健全的制度安排，均对全球高科技企业保持巨大的吸引力。因此NASDAQ向来以充足的上市公司资源而著称，早在1971年成立之初就有2500家公司上市，尤其80年代后，随着微软、英特尔、思科等大批高科技企业的加盟，使其成为全球高科技企业成长的“孵化器”。但随着“网络神话”的破灭以及美国经济的减速，终于迎来漫长而痛苦的调整周期，新上市公司数目和市场交易量锐减。因此，展望2002年NASDAQ，我们认为以下因素将影响其市场走势。 
　　首先，美国经济能否成功摆脱衰退。美国“蓝筹经济指数”今年元月初公布的调查显示，美国大多数经济学家认为美国近10年来首次出现的经济衰退将于今年3月前结束。联合国专家也乐观预测，美国经济在今年春天有望复苏。但目前不确定因素也很多，美国私人债务和贸易逆差处于高位。尤其是目前美联储已连续11次降息，但公司业绩不佳和裁员的消息相继不断。 
　　其次，上市公司的结构型调整是否顺利。美林证券的研究报告预言，只有5％的网络公司将承担起发展和推广电子商务的重任并实现盈利。因此继续扩大生物医药、饮食和制造等传统行业上市公司的比重，有助于逐步改善NASDAQ上市公司结构，使行业结构多元化，从而增强NASDAQ竞争优势。 
　　还有，全球化扩张能否顺利实现。目前NASDAQ已加快向欧洲的扩张，并开始对亚太地区的推介。去年，深圳民营企业明华集团成功在纳斯达克“借壳”上市，纳斯达克方有关人士也表示，“中国股”的市场表现在世界众多的网络公司里其实是比较出色的。吸引海外投资者和急于集资的新兴公司有助于NASDAQ减少美国经济周期的负面影响。 
　　尽管面临诸多困难，但相信NASDAQ已度过最困难的时期。随着美国经济的日益复苏和全球高科技企业创新周期的到来，NASDAQ将逐步回升，从而加快企业家创新成果和风险资本的有机结合，凸现创新科技、风险投资与NASDAQ市场这种良性循环机制的优势。黄华国在去年底指出，纳斯达克目前的状况更多的是受到美国以及全球经济衰退的影响，事实上，科技股的力量在新的经济发展中的作用将会加大，高科技对全球经济的推动作用会越来越明显。他表示，目前并不是中国企业到纳斯达克上市的最佳时机，只是比较接近这个时机。他认为，当纳斯达克恢复到2500点到3000点时上市最佳。而黄华国也自信地表示，纳斯达克市场估计在一年内就会恢复到这个水平。  注：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系

来源:全景网络

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