国资管理改革对我国证券市场的影响

括上市流通)，就必须形成有效的国有股“产权”形式，使国有股在流动中不会发生不正常的国有资产流失现象，并能保值增值。新的国有资产管理体制将有助于国有股“产权”形成，从根本上解决国有股流通问题。从证券市场发展看，解决国有股流通问题，没有国有股权管理体制改革是治标不治本的，伴随新一轮国资改革，国有股流通问题的解决就可以提上议事日程，只有当这个问题得到了妥善解决，整个市场的中长期预期才能稳定，才能形成新的价值中枢，市场也才能从根本上走出颓势。

 

上市公司国有股权明晰有助于构筑证券市场的价值基础 

   设立国资委，探索有效的国有资产经营机制和方式，必将是新一轮国资改革的重头戏。据悉，国家正在制定有关法律——《国有资产法》和相应法规。前期国有资产改革走在前面的一些地方政府也正酝酿新的探索和突破。例如，上海提出要探索“一个区别、一个突破”。一个区别就是企业干部的管理要与行政干部的管理有所区别；一个突破就是对企业干部的管理方式要有所突破，要把对企业干部的考核、奖惩、任免等同国有资产经营的效绩直接挂钩。同时，理顺行业主管部门的行业管理和资产管理部门的所有者管理之间的关系，在确保市政府代表国家履行国有资产出资人职责的同时，落实国有资产所有者资产收益权、人事选择权、重大决策权、资产处置权等四项基本权能，实现权利、义务和责任的统一。

    这一轮的国有资产管理体制改革也将对证券市场的发展产生深远影响。在改革过程中发展起来的股市、债市上，价格涨落过程经常表现为一种与实物资产的真正价值无关的独立运动过程，既所谓的虚拟经济。本轮国有资产改革与虚拟经济发展之间必然有着密切关系，可从两方面来看：（1）实体经济是虚拟经济价值基础。虚拟经济是和资本价值形态的独立运动相联系的经济。虽然虚拟经济以脱离实物经济的价值形态独立运动，但虚拟经济的价值基础在实体经济，实体经济的改革通过影响实体经济的价值基础最终影响虚拟经济。（2）产权制度是虚拟经济的制度基础。在虚拟经济中，交易对象是产权，虚拟经济存在与发展的基础是产权交易制度。国有资产管理体制改革影响国有资产的产权关系。而只有当产权主体明晰化，才有可能由产权主体控制虚拟经济中的信用、风险因素，防止资本运动成为了一个与实物经济完全相脱离的过程。

    国有企业占用了整个社会资源的70%和其它资源的大部分，但对经济增长的贡献却只有30%左右。国有企业长期的低效益与部分严重亏损的状况，已成为影响经济增长的重要因素。 

    党的“十五大”以后，在理论上的一个重大发展

是在资本概念、特别是国有资本概念方面的突破，国有企业“三年基本走出困境”的战略思路之一是发展资本经营，对国有经济实施战略性改组。这些政策背景使我国证券市场近年来高速发展。但实体经济中存在的效益问题也影响了虚拟经济的持续发展能力。表面上看来，证券市场自2001年6月出现的调整是因国有股减持问题引发的，实际上与上市公司效益有很大关系。要使虚拟经济与实体经济更协调一致，应有高质量的上市公司作为证券市场的“筹码”。 

    上市公司在人才、技术、装备、产品质量、劳动生产率以及内部管理等方面仍具有相当的优势，效益不佳问题的主要根源显然还是机制问题。国有资产管理体制改革涉及到国有资产的产权关系，只有产权主体明晰化，由产权主体控制虚拟经济中的信用、风险因素，防止资本运作与实物经济完全脱离，才有可能使上市公司的效益真正得到提高，为发展和扩大我国证券市场提供坚实的价值基础。

    证券市场的价值基础在实体经济，实体经济的改革通过影响实体经济的价值基础最终影响虚拟经济；在虚拟经济中，交易对象是产权，虚拟经济存在与发展的基础是产权交易制度，只有产权主体明晰化，才有可能由产权主体控制虚拟经济中的信用、风险因素，防止资本运作与实物经济完全相脱离。近年来，管理层加强了对资产市场的监督力度，特别是着力防范股市泡沫风险，但这种监督往往是一种事后或外在化的防范，非治本之策。而国有资产体制改革，能完善国有资产产权制度，有利证券市场健康、持续发展。

文／何诚颖

（国信证券综合研究所）

《国资管理改革对我国证券市场的影响(第3页)》