试论二板市场设立的必要性及时机选择

看。并认为国际上在主板市场之外设立二板市场—般都有一个较长的过程，美国从一板到二板用了180年的时间，香港也用了100年的时间。这是不能成立的，虽然不能将其理解为我国只有在100年以后才能设立二板市场，但是以时间的长短来确定二板市场是否能开设，显然是不对的。我国现有的证券市场存在着监管法规不健全、监察监管水平低、市场抗风险能力低、专业机构投资者数量有限等问题，但这也不能成为否定二板市场设立的理由。恰恰相反，这些问题倒可以成为设立二板市场应当汲取的教训，使二板市场更成功。

　　当然，不能因为二板市场是面对中小企业的，上市企业的条件相对较低，就认为它开设起来比较容易，运行起来比较简单。其实，由于中小企业自身的特点，对上市企业的财务运作、信息披露、股权及利润分配等，要实行更严格的监督，因而对监管体系提出了更高的要求。这在国际上是有先例的。在欧洲小盘股市的层面上，1995年开始运作的英国AIM市场可以说是发育最完善的市场。这个市场对上市的公司几乎没有要求，如它对企业的经营历史不作要求，而伦敦证券交易所则要求至少三年，它对公众股数量也没有要求，而伦敦证券交易所则有25％的要求。在该市场上市两年后可考虑在其他市场上市。但是，这个市场特别强调对上市公司采取严密的监察，制定了严格的监察制度，建立了强干的监察队伍，对违规者进行严厉的处罚，保证了股市的正常、高效运转。这对于我国将要建立的二板市场来说，特别有借鉴意义。制度和执行相比较，执行更重要，因为制度是活的，是随实践的发展而发展，任何制度都不可能一步到位，都是在实践中逐步完善的。而任何制度都必须严格执行，否则即使有了比较完善的制度也是形同虚设。

　　结论

　　1．二板市场对于中小企业来说，不能解决其全部融资问题，但是它确实是其中一个重要渠道。实行信用担保、建立中小企业技术创新基金等，都是从不同的角度解决中小企业融资难的问题。但是三板市场是不可或缺的。中小企业在我国经济社会发展中具有重要的地位，是今后经济发展的新的增长点，对增加就业和社会供给、扩大出口等具有不可替代的作用。特别是高新科技型中小企业的发展，有利于促进我国技术进步和经济结构调整。所以，应当采取包括二板市场在内的各种措施，融通中小企业发展资金。

　　2．二板市场开设的条件不是别的，而在于政府的准备工作做得怎么样。衡量政府准备工作的重点是各项必要的法规和制度文件，只要在充分考虑设立后可能出现的问题，并充分吸取了国内外经验教训，又经过充分讨论的基础上将所需文件制定完毕，就应当毫不犹豫地进入实际操作。至于讨论中出现的各种意见，都应当重视，都应当参考，但最后决策。的还是政府。从国际上看，二板市场的发展可以说已成规律，遵循规律的决策是不会错的。

　　3．二板市场的设立是我国金融市场改革的深化，它对人们的思想观念、行政管理水平等是一个挑战。这是一个实践的过程，人们只有在实践中才能积累知识，增长才干。但要认真对待，即使将来在二板市场的运行过程中出现这样那样的问题也并不可怕，是可以通过制度重建加以纠正的。设想一点问题都不发生，那就太理想化了，要是这样的话，那就什么事情也干不成。二板市场要运行好，需要包括券商在内的各方面的努力。

　　4．对于打算通过二板市场融资的中小企业来说，最好的准备就是加强企业改革，在改革中强化各项管理，特别是要使产权明晰化，使财务管理制度化，并不断提高信用度。如果将来通过这样的竞争进入二板市场，这对提高中小企业的管理水平是十分有益的。 

作者：社科院中小企业研究中心研究员 陈乃醒　来源：《经济与管理研究》2001年第3期

《试论二板市场设立的必要性及时机选择(第2页)》