中国高新技术企业板的设立、运作和监管研究报告第三部分

市两年内，主承销商负有督促企业依法规范运作并真实、准确、完整地向投资者披露信息的责任。

四、监管当局将在中国证券交易监督委员会内部设立专门的创业板监管机构，这是宏观层次的；创业板交易市场监管者（类似于沪深交易所的监管作用），这是中观层次的，并且还会设立券商自律协会，这是微观层次的。 

从NASDAQ的监管结构来看，它的管理来自于两个部分:第一部分是NASDAQ自身的内部管理机构;第二部分是全美证券交易协会(NASD)下属的纳斯达克监管公司。

纳斯达克内部管理的机构主要是股票巡视部和交易巡视部。纳斯达克的管理条例规定，股票发起人必须提前相股票巡视部披露一些信息，如:兼并与收购、利润与特别红利、收购股权、新产品与新产品开发以及公司管理控制权的变化等。这些提前递交的信息有利于股票巡视部评价上市公司披露信息的真实性，甚至在某种情况下，股票巡视部还可暂停交易以保证信息披露的公平性;而交易巡视部则主要负责交易报告等事宜，它的职责是;实时检查过高价位和错误的交易报告、在线监督和处理“锁定”与“交叉”市场等。毫无疑问，中国证券监督管理委员会会设立类似的宏观监管机构，行使对创业板的日常监管。

作为管理的第二部分，全美证券交易协会(NASD)是纳斯达克的外部管理机构。由于对证券交易的监管不是直接来自政府，即联邦证券交易委员会(SEC)，而是来自全美证券商协会下属的纳斯达克监管公司，因而纳斯达克是全美最大的自律性组织。由于证券交易已经全部电子化，故全美证券商协会能够及时准确地对交易进行监管。任何反常交易会自动地被识别并送到市场监管分析员那里进行研究。如果不正当交易十分明显，便会立刻受到调查。与之有关的信息和分析结果同时会送到联邦证券交易委员会和司法部。1997年，纳斯达克共把138个案子送交联邦证券交易委员会。那些违反全美证券商协会交易规则或联邦证券法的成员公司或其雇员均会受到纪律处罚。可见在美国中观层次的监管并不太重要，而微观的券商自律监管的重要性很显著。在我国创业板中，如果创业板的交易系统是由证券监督管理委员会委托沪深交易所制定方案和设立的，那么交易系统就会是“自动指令驱动”，交易所的监管地位就显赫；如果券商联合起来要求采取更为稳健的、类似于NASDAQ的“报价驱动”，那么券商尤其是做市商在监管中的地位就很重要，自律监管就成为微观监管的基础，交易所的监管作用就下降或严重弱化。这样是符合券商利益的。

《中国高新技术企业板的设立、运作和监管研究报告第三部分(第2页)》