中国高新技术企业板的设立、运作和监管研究报告第二部分

来源:中国外汇网

设立中国高新技术企业板块的途径 

一、中国高新技术企业板块最可能的设立模式：类似于现行沪深股市的、单独设立的交易系统和行情显示系统；最可能的指数计算模式：以发行量为权数的算术加权模式。 

从理论上看，中国的第二板市场的组织形式可供选择的模式有以下三种构想：构想之一、以美国的NASDAQ为蓝本，建立全国范围的计算机交易网络系统，吸收合格的投资银行为会员；由网络会员为高科技企业提供筹资服务，推荐上市。构想之二、在上述计算机交易网络系统的基础上，在主要地方组建柜台产权交易市场并实现连网。建立多层次的高科技产权交易市场。构想之三、在现有上海、深圳交易所的交易板面上为高科技企业单独开辟一个板块，实行不同的上市和交易标准，统一监管。上述三个构想中，当然以第一种模式最为可靠。第二种模式恐怕暂不可行。而第三种模式最可能为中国证券监督惯例委员会所采纳。理由是证监委自身并没有创业板建设的具体经验，只能委托沪深交易所去做。由于全国人大财经委在修改《公司法》时明确提出，要在现有的沪深交易所内为高新技术企业的股票组织设立单独的交易系统，故实际设立创业板时必然是这样的：

第一步，由证监委委托沪深交易所制定新的上市规则和交易规则，并主要由后者提供创业板的硬件设备组建、监管方案的设想和股票指数的制定，并设立单独的行情识别系统。而沪深股市局限于自身的经验和水准，将使得创业板在硬件设立方面和现有的沪深股市相当类似。第二步，从现有的沪深主板市场中选取15家左右的高科技龙头股，移植进入创业板挂牌上市，同时也选取15-20家左右的纯粹高科技公司会同这15家已经在A股市场上市的科技龙头股，成为创业板的第一批上市公司。这样做的理由非常明显，即15家左右已经在沪深股市上市的科技龙头股已经有稳定的经营和业绩，且市值较大，和其它15-29家在创业板上市的小型高科技公司相比，明显可以减少创业板的泡沫并保证创业板市场的基本稳定。目前看来，象清华紫光、清华同方、浙大海纳、复星实业等具有高校背景的纯粹科技股是最可能纳入到15家从沪深移入到创业板的15家公司中去的，而深科技、中信国安、方正科技、东方明珠等则有希望，象亿安科技、上海梅林等则相对入选希望很小。

未来中国高新技术创业板的地理布局问题尚难下定论。从NASDAQ的经验来看，作为现代化的证券交易市场，纳斯达克是一个利用先进的通讯设备(如通过计算机网络)进行证券交易的、没有集中交易场所或交易大厅的股票市场。纳斯达克将计算机硬件、复杂而成熟的软件和现代通讯设备融为一体，是世界上第一家电子股票市场。其计算机网络目前拥有每天处理10亿股交易的能力，每秒可完成520笔交易。纳斯达克的计算机信息处理与运行中心设在康涅狄格州，同时在马里兰州还有一整套计算机备用系统。我们倾向于认为，鉴于上海在中国金融业地位的上升和特殊的政治背景支撑，未来中国创业板可能选址上海，而在深圳仅设立一套计算机备用系统。当然，也不能完全排除在沪深各设两个创业板的可能，但这种可能性是很小的。

中国高新技术企业板块的指数不可能延续沪深股市的旧指数，而只可能单独编制指数。理由如下：主板市场的目的和性质与创业板完全不同，前者主要是为国企脱困筹集资金；后者则主要为民间高科技企业的发展提供风险投资。如果延用现有的沪深股市指数移植到创业板，那么创业就不是独立于主板市场的、单独编制指数的交易系统，而蜕化应给附属于主板市场的二板了。这显然是和管理层初衷相违背的，将使创业板上行空间太小。故最可能的指数编制方式是：以股票发行量为权数进行简单的算术加权平均。这种做法是符合国际惯例的。我们可以简单的看一下一些国际股市的指数编制方法。

表格1、世界主要股票指数的编制方法

指数名称

指数计算方法

取样数

指数基期

基期选定日

道琼斯股票平均数

简单算术平均和除数修正法

65

100

1928-10-1

标准普尔股价指数

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