上市公司面对二板市场的选择：分拆上市

公司的管理人员和其他重要员工的激励和报酬制度与他们最直接从事的活动相互联系起来，通过资本市场改善资本分配程序，使得子公司经理人员从股东利益最大化出发，就会减少上述所言的低效率和无效率，并第一次在市场上观察到这些子公司的价值。当然为了避免分拆出去的公司忽略母公司的利益，而只顾及自己的利益，可以考虑授予分拆出去的子公司的经理人员以本公司和母公司两者的股票期权(热电子公司的案例中，子公司总经理们拥有自己这个分出去的子公司占薪酬40%的认股权，还拥有母公司占薪酬40%以及姐妹公司占薪酬20%的认股权，构成40-40-20股票期权机制)。于是融资和投资决策将由母公司的集中控制转向子公司的管理人员掌握，母公司的产品开发小组得以有机会“走向前台”，管理和控制一个公开挂牌交易的上市公司。

第三，通过分拆，可以保留公司业务发展所稀缺的人才(包括产品开发人员和高水平的管理人员)。如果将公司的管理人员和关键员工的任命与合适的报酬和激励制度联系起来，公司所提供的薪金机制就将是十分有效的，并且由于在公司内部任何一个开发小组都有机会运作一个公开挂牌交易的上市公司的可能，将使得公司所提供的股票期权的激励效应得以放大(Allen，1998)。实际上，货币化激励和非货币化激励的措施已经在热电子公司形成这样一种气氛，即“热电子公司的分支机构相互竞争以希望成为下一个分拆出去的公司”。而更为关键的在于，通过分拆，热电子公司保留了人才，使得公司发展最为必要的管理层稳定得以保持，因为自分拆开始，没有一个管理执行人员离开过公司；自1987年开始，没有一个董事离开过公司(见表3)。

表3 热电子公司管理执行人员和董事1983年--1995年的薪酬、持有股份、更迭情况及董事会交叉任职情况单位：万美元

官员

1983年

1985年

1987年

1989年

1991年

1993年

1995年

董事长/总裁/CEO

G. Hatsopoulos

工资+奖金