上市公司面对二板市场的选择：分拆上市

热电子公司是出于什么原因实施这样的企业设计呢？通过分析分拆上市可能带给母公司和分拆出去的上市公司的现实和潜在的好处，我们也许能明白实施分拆的立足点。

实施分拆带来的好处在于：

首先，通过分拆，使分拆出去的子公司可以从外部筹集资本，资本来源将不再仅限于母公司这一渠道，即不再完全依赖母公司其他业务的收益所产生的现金流的唯一支持，通过出让母公司持有的股权，为子公司引入现金流或资产，从而可以改变国内现有上市公司的运作和发展所常见的波士顿矩阵模式的业务组合战略(朱武祥，2000)，发挥资本市场在公司发展中的核心作用。如热电子公司的子公司，从分拆出去的当年开始，利用的资本来源就由来自母公司的公司间相互转让和业务产生的现金流转向分拆后的外部来源和业务。一般而言，在分拆当年，流入子公司的资本会大量增加，而随后外部资本市场在提供资本方面将发挥主要作用。值得注意的是，在子公司分拆出去后2年和3年，子公司公开发行股本又呈现增加之势，因此国内上市公司在进入二板市场时，增发新股的条件也应相对宽松，以发挥资本市场对上市公司业务的支持(见表2)。

表2 热电子公司1992年底分拆出去的7个子公司所利用的资金来源

单位：百万美元

　

分拆前2年

分拆前1年

分拆当年

分拆后1年

分拆后2年

分拆后3年

股票公开发行^①

　

　

120.2

0.0

4.0

37.5

私募

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