创业板市场标志投行风险时代到来

　　目前投资银行在主板市场的风险主要体现为法律风险，即承销工作中由于上市公司违规操作而造成受到法律处罚。但是创业板市场是一种市场化的运作机制。投资银行除了要承担主板市场一般的风险之外，还有其特殊性。
　　第一，对企业价值的评估风险。由于创业板市场是为具有一定高新技术含量和成长性的企业提供直接融资的市场，上市企业既没有盈利的要求，经营期限也较短，企业经营中的风险难以识别，因此，保荐人很难对企业的价值做出准确的判断，并且创业板企业的发行方式，价格制定都是一种市场化操作。从而在发行定价、股票包销等方面面临很大的风险。
　　第二，信誉风险。在创业板上市的企业大多是中小型企业。这些企业本身也会由于受到自身规模的限制而面临市场、技术风险等，如果被保荐企业在保荐期内连续发生重大亏损或破产，一方面保荐人将承受严重的信誉风险，影响保荐人在创业板市场的形象，另外也将连带承担由于保荐企业发生重大亏损或破产而给投资者等造成的损失。另外如果上市公司不能真实、准确、完整地向投资者披露信息，保荐人有可能会承担连带责任，从而引发法律风险。
　　第三，主板市场已经存在过度包装的道德风险，然而主板市场毕竟多是国营企业和大型企业，受到相当多的约束。而创业板市场将涌现大量民营企业，其中一定有鱼目混珠的不道德企业，在强大的直接利益推动下，抱着上市″圈线″的心态，在创业板市场较低的上市门槛及风险投资市场特殊条件下，就较为容易推出质次价高的公司。如果投资银行承销、推荐该类公司，将承担相应的连带责任。
　　为此投资银行今后的工作中应加大风险管理的力度。从内部组织结构上，可以专门设立风险控制部，或者结合公司其他部门，如研究、公司领导，组成风险控制委员会，定期进行风险分析与控制：完善保荐人制度，对上市公司的服务工作切实做到实处，上市公司良好的发展将是投资银行降低风险的最佳选择；同时加强研究工作。创业板市场企业的价值判断必须有很强的行业分析能力做支撑，为此具有理工科背景的证券行业分析员必不可少。
　　李芒

 
中国证券报（2001年11月5日） 

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