高新技术板与传统市场的相互关系
一新的课题，就需要对现有的产业结构与经济结构进行重整，提高现有产业的科技含量，提高高科技产业在整个产业构成中的比重。从宏观角度来看，实现产业结构的升级及高科技产业的发展通常有两个途径，一是借助于宏观经济政策，扶持相关产业的发展，包括加大对高科技产业的财政投入，减免各种税收，从而为高科技产业提供相对宽松的发展环境；二是借助于资本市场，通过市场机制实现资源配置的优化，引导资金投向与高科技相关的产业。而从我国十几年来产业结构调整的经验来看，显然是偏重于政府政策与行政手段的调控作用，而忽略了资本市场在产业升级中的主导地位，忽略了市场机制的作用。这也是我国经济转型与产业结构调整不尽如人意的原因之一。从西方发达国家产业结构调整的成功经验来看，资本市场在其产业结构调整中扮演着极其重要的角色。美国经济之所以能维持近十年的高速增长，高科技产业之所以在其GDP中占有越来越大的比重，与NASDAQ市场的迅速壮大及其对高科技产业发展的支持是分不开的。总结国内外经济转型中的历史经验与教训，可以看出资本市场是高科技产业发展的必由之路。而设立高新技术板的决定正是这一认识的具体体现，反映出我国政府已充分意识到资本市场在经济发展中不可取代的地位与作用。
其次，建立高新技术板有助于提升我国资本市场的国际竞争地位。资本市场的全球化是全球经济一体化的重要组成部分，从全球资本市场的资金流向来看，包括NASDAQ在内的全球新兴市场正成为全球资金追逐的一个焦点。高科技企业所孕含的巨大成长潜力成为支撑新兴市场不断壮大的内在动力。虽然我国资本市场的对外开放程度仍相当有限，但从长远来，我国资本市场的对外开放将是一个必然的进程，是我国经济参与全球经济一体化的必然需要。基于资本市场长期发展的需要，我们在构筑资本市场的框架时必需着眼于长远，为我国资本市场参与国际资本市场竞争提供充分的准备。而建立高新技术板正是这一思想的具体体现。
第三，建立高新技术板有助于引导我国资本市场的投资流向，形成一个相对主流的板块。我国证券市场自九十年代初建立以来，已历经十载的磨砺。虽然与十年前相比，已在诸多方面取得了长足进步，但其资源配置的功能还没有充分发挥。这方面突出的表现就是市场资金的流向并未与整个社会的资源配置要求相吻合，投资者短线投机的心态过于浓烈，而长线投资的意识尚待强化。从属高科技产业的上市公司与其他上市公司相比，在股价及后续融资能力方面并没有明显的优势，一些处于夕阳产业、业绩大幅滑坡的上市公司其市值与市盈率仍然居高不下。这种反常的现象说明我国资本市场的投资理念仍有待强化，资金流向仍需进一步引导。而建立高新技术板就可以凸现高科技产业及其相关企业在整个资本市场中的地位，引导市场投资者更大程度地关注高科技板块并对之寄于更浓厚的投资兴趣。如此一来，就可以在整个资本市场中形成一个相对主流的投资板块。
第四，高新技术板与传统市场之间既有相互依赖的一面，同时又有相互竞争的一面。主要体现在以下几个方面：（1）两个市场的股价走势在一定程度上将是一致的。不管是高新技术板，还是传统市场，两者所依托的宏观经济背景是完全相同的。包括经济形势、政治局势以及经济政策等宏观因素的变动最终都将反映在两个市场的股价变动中。无论是高新技术板
，还是传统市场，其中任何一个市场的波动都有可能引发另外一个市场的连锁反映。当然，这并不等同于两个市场的走势将完全一致。因为市场股价的总体变动还取决于每一个上市公司的股价变动，而上市公司的股价变动又取决于其微观企业层面状况的变化。由于高新技术板与传统市场所涵盖的上市公司的产业归属与产品市场不同，相应地，投资者也会对两个市场的上市公司业绩及其股价寄予不同的预期，因而其股价变动也会有所区别。
（2）传统市场中属于高科技产业的个股走势将向高新技术板的股价靠拢。在传统市场中已有一定数量的高科技上市公司，一些传统产业中的上市公司也有可能通过资产置换而加入到高科技产业中来。不管高新技术板的上市公司是来源于新上市公司，还是来源于已在传统市场上市的高科技企业，在传统市场中总有一部分企业静态或动态地归属于高科技产业。此类上市公司由于产业属性与高新技术板中的上市公
（3）高科技板导块与传统市场的竞争突出体现在对于上市公司和市场资金的争夺上。在没有建立高新技术板之前，国内仅有A股市场与B股市场，而B股市场与A股市场的制度屏障使得A股市场理所当然地成为国内唯一的可供投资者选择的目标市场，进而吸引了大量内地企业上市。而在高新技术板建立之后，传统市场就面临着来自于高新技术板的竞争，面临着上市公司与投资者的分流。潜在的拟上市公司选择高新技术板是无庸质疑的，那些已在传统市场上市的高科技企业也有可能通过分拆或下设子公司间接到高新技术板上市，一些传统产业中的上市公司可能通过培植高科技业务并将与该项业务有关的资产转而申请到高新技术板上市，从而使得其具有成长潜力的核心业务实际体现在了高新技术板的股价中。
上市公司素质的高低又在很大程度上决定着投资者的资金流向。投资者将更多地关注高新技术板的走向，增加对高新技术板的投资。而高新技术板股价的走高反过来又会推动上市公司资本扩张，并吸引更多的高科技企业加入到高科技块中去，从而实现高新技术板上市公司与投资者的双赢局面。高新技术板良性循环的实现对传统市场而言，意味着增量资金的对或相对减少，意味着上市公司预期成长潜力的相对下降，从而对其股价产生相对不利的影响。
（4）高新技术板的建立将在一定程度上加大两个市场的波动。由于高新技术板的上市公司选择标准与传统市场完全不同，后者注重上市公司的资本规模与现有业绩水平，而前者更注重上市公司的未来发展，对其静态的盈利能力与资本规模并不作要求或不做过多的要求，从而使得高新技术板的上市公司在具有潜在成长前景的同时，其未来状况也具有更大的不
定性，这种不确定性反映在市场上就会造成股价的巨烈波动，从而有可能造成高新技术板走势的大起大落。这种走势特点也会或多或少影响到传统市场，从而加剧了我国资本市场的整体波动风险。
（5）从投资心理学的角度来看，每一项金融创新都意味着一个新的投资焦点。虽然这种金融创新的背后可能隐含着更大的市场风险。但在这种风险没有明朗化之前，投资者对于盈利的憧憬将远高于对风险的忧虑，从而造成高新技术板股价的不断推高。预计在高新技术板成立后，该板块将会有一段持续3－5年的上升趋势，并将成为我国资本市场中的一个持续亮点。
中国证券报
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其次，建立高新技术板有助于提升我国资本市场的国际竞争地位。资本市场的全球化是全球经济一体化的重要组成部分，从全球资本市场的资金流向来看，包括NASDAQ在内的全球新兴市场正成为全球资金追逐的一个焦点。高科技企业所孕含的巨大成长潜力成为支撑新兴市场不断壮大的内在动力。虽然我国资本市场的对外开放程度仍相当有限，但从长远来，我国资本市场的对外开放将是一个必然的进程，是我国经济参与全球经济一体化的必然需要。基于资本市场长期发展的需要，我们在构筑资本市场的框架时必需着眼于长远，为我国资本市场参与国际资本市场竞争提供充分的准备。而建立高新技术板正是这一思想的具体体现。
第三，建立高新技术板有助于引导我国资本市场的投资流向，形成一个相对主流的板块。我国证券市场自九十年代初建立以来，已历经十载的磨砺。虽然与十年前相比，已在诸多方面取得了长足进步，但其资源配置的功能还没有充分发挥。这方面突出的表现就是市场资金的流向并未与整个社会的资源配置要求相吻合，投资者短线投机的心态过于浓烈，而长线投资的意识尚待强化。从属高科技产业的上市公司与其他上市公司相比，在股价及后续融资能力方面并没有明显的优势，一些处于夕阳产业、业绩大幅滑坡的上市公司其市值与市盈率仍然居高不下。这种反常的现象说明我国资本市场的投资理念仍有待强化，资金流向仍需进一步引导。而建立高新技术板就可以凸现高科技产业及其相关企业在整个资本市场中的地位，引导市场投资者更大程度地关注高科技板块并对之寄于更浓厚的投资兴趣。如此一来，就可以在整个资本市场中形成一个相对主流的投资板块。
第四，高新技术板与传统市场之间既有相互依赖的一面，同时又有相互竞争的一面。主要体现在以下几个方面：（1）两个市场的股价走势在一定程度上将是一致的。不管是高新技术板，还是传统市场，两者所依托的宏观经济背景是完全相同的。包括经济形势、政治局势以及经济政策等宏观因素的变动最终都将反映在两个市场的股价变动中。无论是高新技术板
，还是传统市场，其中任何一个市场的波动都有可能引发另外一个市场的连锁反映。当然，这并不等同于两个市场的走势将完全一致。因为市场股价的总体变动还取决于每一个上市公司的股价变动，而上市公司的股价变动又取决于其微观企业层面状况的变化。由于高新技术板与传统市场所涵盖的上市公司的产业归属与产品市场不同，相应地，投资者也会对两个市场的上市公司业绩及其股价寄予不同的预期，因而其股价变动也会有所区别。
（2）传统市场中属于高科技产业的个股走势将向高新技术板的股价靠拢。在传统市场中已有一定数量的高科技上市公司，一些传统产业中的上市公司也有可能通过资产置换而加入到高科技产业中来。不管高新技术板的上市公司是来源于新上市公司，还是来源于已在传统市场上市的高科技企业，在传统市场中总有一部分企业静态或动态地归属于高科技产业。此类上市公司由于产业属性与高新技术板中的上市公
司较为相近，企业经营所面对的小环境也与高新技术板企业相一致，因此，投资者可能会倾向于用同一个价值标准与模型来衡量它们，并更多地将两者进行横向比较与评估。在此基础上，两者的股价走势就有可能趋于一致。如此一来，传统市场中的高科技上市公司与非高科技上市公司就有可能出现走势上的差异。
（3）高科技板导块与传统市场的竞争突出体现在对于上市公司和市场资金的争夺上。在没有建立高新技术板之前，国内仅有A股市场与B股市场，而B股市场与A股市场的制度屏障使得A股市场理所当然地成为国内唯一的可供投资者选择的目标市场，进而吸引了大量内地企业上市。而在高新技术板建立之后，传统市场就面临着来自于高新技术板的竞争，面临着上市公司与投资者的分流。潜在的拟上市公司选择高新技术板是无庸质疑的，那些已在传统市场上市的高科技企业也有可能通过分拆或下设子公司间接到高新技术板上市，一些传统产业中的上市公司可能通过培植高科技业务并将与该项业务有关的资产转而申请到高新技术板上市，从而使得其具有成长潜力的核心业务实际体现在了高新技术板的股价中。
上市公司素质的高低又在很大程度上决定着投资者的资金流向。投资者将更多地关注高新技术板的走向，增加对高新技术板的投资。而高新技术板股价的走高反过来又会推动上市公司资本扩张，并吸引更多的高科技企业加入到高科技块中去，从而实现高新技术板上市公司与投资者的双赢局面。高新技术板良性循环的实现对传统市场而言，意味着增量资金的对或相对减少，意味着上市公司预期成长潜力的相对下降，从而对其股价产生相对不利的影响。
（4）高新技术板的建立将在一定程度上加大两个市场的波动。由于高新技术板的上市公司选择标准与传统市场完全不同，后者注重上市公司的资本规模与现有业绩水平，而前者更注重上市公司的未来发展，对其静态的盈利能力与资本规模并不作要求或不做过多的要求，从而使得高新技术板的上市公司在具有潜在成长前景的同时，其未来状况也具有更大的不
定性，这种不确定性反映在市场上就会造成股价的巨烈波动，从而有可能造成高新技术板走势的大起大落。这种走势特点也会或多或少影响到传统市场，从而加剧了我国资本市场的整体波动风险。
（5）从投资心理学的角度来看，每一项金融创新都意味着一个新的投资焦点。虽然这种金融创新的背后可能隐含着更大的市场风险。但在这种风险没有明朗化之前，投资者对于盈利的憧憬将远高于对风险的忧虑，从而造成高新技术板股价的不断推高。预计在高新技术板成立后，该板块将会有一段持续3－5年的上升趋势，并将成为我国资本市场中的一个持续亮点。
中国证券报
《高新技术板与传统市场的相互关系(第2页)》
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