人民币债券的新功用

    近来,谈论人民币是否会升值成了国际金融市场上一个非常时髦的话题。许多人轻易地断论目前人民币是被低估了。我注意到了这个问题,却发现了有一种完全不同于这一看法的观点。其实,在2月27日格林斯潘已经阐述了这一谨慎的观点。作为美国重要的政策制订者,他说:"我们很难肯定人民币价值到底有多少被低估。"格先生的讲话暗示了提出关于人民币重新估值的话题是否很恰当?是否还有其它的选择呢?

    对人民币债券的需求

    在解决经济问题上,总是会有不止一种的解决方式或途经。据路透社报道,事实上中国政府正在着手考虑其他的可行方案。

    以中国债市为例。在人民币上开投机仓位,也就是说,玩家们将会先借入美元,然后再兑换成人民币来购买人民币资产(如中国国债)。这些投机仓位导致了市场上充裕的美元供给,同时也产生了对人民币国债的新的需求。如果央行不供给市场所需的人民币,那么人民币兑美元汇率就会发生变动。就是这一道理,每周二中国人民银行都会出售短期国债,从而满足市场上人民币债券的需求。

    那么,这样的操作有没有不妥吗?当然没有。央行把买入的美元保存起来作为储备金。与此同时,发行以人民币定价的资产如国债。通过这种操作,强势货币就支撑了新发行的国债。当然,在央行资产平衡表中就会获得更多的债券资产,但这并不是一个更好的操作策略。

    其它的选择途径

    让我们来看看下面一种可供选择的途径。如果允许外国金融机构在中国发行以人民币定价的债券。举例说,世界银行属下的国际金融组织(IFC)现正就今年下半年在中国发行第一个人民币债券一事与中国政府开始对话。如果此事成功的话,其它一些国际上享有盛誉的金融机构也会紧跟其后。正如中国官员前些时候所暗示的那样,这是一种良策。

    多元化和负债平衡表

    当国外那些有竞争力的金融机构开始在中国发行人民币债券时,就会产生许多连锁效应。首先,人民币债券市场会更多元化,这正是中国债券投资者们所渴望的。其次,就是中国人民银行可减少短期国债发行量。

    中国债券的投资者会有惊喜

    如果外国金融机构可以发行人民币债券的话,境外固定收入基金对人民币债券的需求量就会增大。值得一提的是,这种需求并不是建立在投机观望的基础上,通常这种需求更稳定和更长久。

    我个人认为,在过去的几周内,人民币债券市场的表现颇为乐观。事实上,随着近来债券价格的下跌,上周五许多投资者们都在纷纷购入人民币债券。

    事实上,我们可以预期,未来会给中国债券的投资者带来更多的惊喜。

来源：上海证券报 那复祺(美国) 徐苑 译

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