基金还须重视“边缘”机会

　　古人曾感叹：千里马常有，伯乐不常有。这句话用在证券市场上也相当贴切：市场并非不存在盈利机会，只是缺少抓住盈利机会的“伯乐”。

    基金2002年报显示，基金经理们这回一不小心充当了一回“伯乐”：抓住了去年债券市场难得的盈利机会。基金年报表明，尽管基金在股票投资上损手，但是，在债券投资上却获得了高达十几亿元的盈余。特别是，一些债券基金还积极利用回购所带来的新机会，有效地提高了整体业绩。

    如果与前两年相比，基金在债券投资上的业绩明显好转。毕竟，基金经理们前两年常常是债券投资玩不“赚”。但是，有迹象表明，基金这次之所以能够充当“伯乐”，在很大程度上是“不得已而为之”。在去年股票市场走弱的情况下，为达到最低80%的投资比例要求，基金经理们只得增加购买债券的比例，结果“无心插柳柳成荫”。另外，基金年报还显示，在去年上半年国债市场爆发一轮大行情的情况下，仍有部分基金在债券投资上也出现了亏损。因此，说基金经理们是“伯乐”也有些勉强。

    有负责债券投资的基金内部人士曾诉苦，投资权限太小，没有充分发挥才能的空间。其实，出现这种情况并不奇怪，因为绝大多数基金高管人士缺乏将整个证券市场当作投资“战场”的气度，将赚钱机会完全指望着股票二级市场走势。正是在这种情况下，不少基金经理将去年业绩亏损归咎于大势长期单边下跌。

    事实上，近些年来，随着股票市场持续进行调整，一些新生的边缘盈利机会开始此起彼伏。在去年上半年，银行利率的再次下调引发了国债市场出现了难得的大行情；在今年前三个月，企业债与可转债市场相继爆发惊人力量。即使是在股票市场，增发从去年下半年开始就演绎了新的盈利模式。对于手握巨资的基金经理们来说，这些投资机会同样可谓意义重大。然而，基金年报显示，这些“边缘”投资机会似乎并未过多地进入基金经理们的视野。

    其实，正是在股票市场未走强的市况下，“边缘”投资机会显得尤其重要。据悉，不少证券公司在去年就因此获利匪浅，甚至成为保持盈利的“救命稻草”。例如，南方一家证券公司在去年总盈利为300万元左右，而其债券收益就达到了约2000万元。因此，在抢占新的市场获利机会方面，券商等机构目前已经处于领先水平。

    基金经理们瞧不上这些“边缘”投资机会，恐怕在很大程度上是觉得其收益率相对较低，不如股票市场获利幅度大。其实，随着证券市场进一步规范，证券市场的平均利润率已经大幅下跌，昔日的暴利机会也一去不复返。具体到基金，往日曾经高达30%的现金分红将难以再现。目前，投资者其实最为关心的是基金盈利的持久性，如果一些基金能够依靠这些“边缘”投资机会“积小胜”取得较优成绩，那么，其形象恐怕就会在弱市中格外耀眼。

    当然，抓住这些“边缘”投资机会并不容易，需要基金经理们付出更多心血。目前来看，这些“边缘”投资机会往往稍纵即逝。无论是去年的国债行情，还是今年的企业债、可转债等机会，大量资金抢滩往往就是冲着价格发现及寻找新盈利模式而来。一旦更多市场参与者醒悟过来，其投资收益率已经平均化，投资价值自然大大降低了。

 

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