汇率制度安排及与财政政策选择相关性分析——芒德尔主要学术思想“借鉴”
贸易区和亚洲经济区，欧盟和北美自由贸易区均形成了自己的区域货币体系，似乎亚洲地区仍然是一盘散沙。但我们可以承认一个事实上松散的“亚洲美元区”的存在。与中国相类似的理由，尽管名义上的汇率制度安排各不相同，亚洲各国（地区）包括中国大陆、中国香港、印度尼西亚、日本、马来西亚、菲律宾、新加坡、韩国、中国台湾、泰国等均或多或少地采取了定住美元的固定汇率政策。这些国家（地区）与美国的双边汇率变动的标准差，甚至还小于欧元区内各货币间的标准差（１９９１年１月－１９９４年１２月）。用经典最适货币区域理论考虑，也可发现这些国家确实已具备构成统一货币区的一些基本条件。比如有类似的通胀率，包括日本在内的东亚各国或地区在１９８２－１９９６年的平均通货膨胀率为５．８，标准差为３．６７，而欧元区为６．１和４．１１（郑辉，１９９９）；再则，亚洲九国或地区均采取外向型的经济政策，均可视作开放小国或地区（除中国大陆人口基数偏大），采用固定汇率按麦金农的看法也是合意的。
３． 经过２０余年的改革开放，无论是用商品和劳务的流动规模还是用资金的流动规模来衡量，中国经济的外向态势已经形成，对外贸易占ＧＤＰ的比例越来越大，对外经济的依存度也越来越高，生产要素流动性加强、产品出口多样化必将是个趋势，采用固定汇率无论是按麦金农的“经济高度开放”标准，彼得·凯南的“产品多样化”标准，还是按芒德尔的“生产要素高度流动性”标准来分析都有其合理性。
４． 如果说转型期我国金融活动深度不够，宏观经济预期的不确定性表明现时固定汇率制度安排的必要性，那么，芒德尔、麦金农或凯南的论述或多或少能为这种制度安排提供些可能性分析的框架和理
二、固定汇率制度下财政政策作用大于货币政策：芒德尔—弗莱明模型的结论
１． 芒德尔在１９６３年发表的《资本流动与固定和浮动汇率下的稳定政策》一文及其他文章中，论述了开放经济中货币与财政政策的短期效应问题。他得出的结论是，在浮动汇率下，货币政策的作用大于财政政策，而在固定汇率下，财政政策的作用大于货币政策。另一位多年在国际货币基金组织担任研究部主任的经济学家马库斯·弗莱明（Ｍａｒｃｕｓ Ｆｌｅｍｉｎｇ）也对这一问题作出了类似分析。因此，这种分析称为芒德尔—弗莱明模型（当然，就分析的广度与深度而言，芒德尔的贡献要大于弗莱明）。芒德尔—弗莱明模型（开放经济中宏观稳定政策理论）奠定了芒德尔在国际宏观经济学领域的地位。
芒德尔把对外贸易与资本流动引入ＩＳ—ＬＭ模型（ＩＳ—ＬＭ模型是由英国经济学家希克斯提出的，用于分析封闭经济中国民收入与利率的决定，并说明货币与财政政策的效应）。芒德尔的分析说明了稳定政策的效果与国际资本的流动程度密切相关。特别是证明了汇率制度的极端重要性：在浮动汇率下，货币政策有力而财政政策无力；在固定汇率下，情况正好相反。芒德尔—弗莱明模型的结论也可以概括为：在固定汇率和资本完全流动的情况下，一国无法实行独立的货币政策，或者说单独的货币政策基本是无效的。
货币政策的传递机制是通过中央银行的公开市场活动（在金融市场上买卖政府有价证券）影响货币量，货币量影响利率，利率影响总需求和国民生产总值。在资本完全流动的条件下，国外与国内利率是完全一致的。（１）在固定汇率下，中央银行必须在货币市场上进行干预，以满足公众对这一汇率的外汇需求。这样，中央银行就要根据对本国货币的需求来调节货币量，而无法按货币政策的要求控制货币量。这样，利率与汇率总维持不变，货币政策无法发生作用。但由于利率不变，财政政策没有利率上升引起私人支出减少的挤出效应，所以财政政策的效果最大。当一国面临国际金融和货币因素的冲击时，固定汇率是合意的。因为在固定汇率下，国际资本的套利活动可以自发化解货币因素的外部冲击，并使财政政策纠正经济失衡效果达到最佳。（２）在浮动汇率下，汇率由市场供求力量决定，中央银行不进行干预。这时财政政策就无用了，因为政府支出增加（扩张性财政政策）使货币需求增加，利率上升。当国内利率上升到高于国外利率时，资本流入，这就使汇率上升，从而净出口的减少抵消了政府支出的增加，总需求仍然不变。但在浮动汇率下，货币政策成为影响经济活动的有力工具。因为货币量增加（扩张性货币政策）降低了国内利率，这不仅使国内总需求增加，而且会引起资本流出，使汇率下降，这又通过增加净出口而进一步扩大总需求，扩张性货币政策见效。
２． 金融全球化是世纪之交全球金融格局演进的主流趋势。１９９９年１１月１５日，中美签署了中国加入ＷＴＯ的双边协议，从而中国入世的最大障碍业已排除，中国经济已全面融入全球经济之中。芒德尔—弗莱明模型作为开放经济中宏观稳定政策理论，理当可成为我们当前及今后宏观经济稳定政策制定的理论依据之一。
为了扩大内需，刺激经济增长，当前我国宏观经济政策一直以积极财政政策为主导（从１９９８年５月增发１０００亿国债算起），对于扩张性货币政策的无效或收效甚微（例如从１９９６年５月的多次利率下调），理论界从多方面进行了论证。尽管我们目前利率市场化仍在探索研究之中，资本的完全流动也尚需时日，无法因果性地套用芒德尔—弗莱明模型将固定汇率与当前积极财政政策联系起来，但至少这一开放经济中宏观经济稳定政策理论模型能为我们分析相关政策问题扩大了理论思考空间。
最后要说明的是，任何学术理论（模型）的成立都有一系列严格的假设前提，所以对政策实践的意义都仅是指导性的。更何况，芒德尔的理论是以发达国家经济为背景，不可能为解决我国的现实问题提供直接的答案。这就要求理论与实际工作者从中国的现实出发，发展适于我们这样的发展中国家的开放经济理论，解决自己的问题。这正是我们了解芒德尔理论的现实意义之所在。
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参考资料：
〔１〕冯用富． 我国不宜选择浮动汇率制?Ｎ?． 经济学消息报，１９９９－１２－３１（２）．
〔２〕郑 辉． 有关人民币汇率安排?Ｊ?． 上海经济研究，１９９９，（１１）．
〔３〕姜波克． 国际金融学?Ｍ?． 北京：高等教育出版社，１９９９．
〔４〕（美）彼得·林德特，查尔斯·金德尔伯格． 国际经济学?Ｍ?． 上海：上海译文出版社，１９８５．
〔５〕Ｍｕｎｄｅｌｌ，Ｒ．Ａ．，１９６１． Ａ Ｔｈｅｏｒｙ ｏｆ Ｏｐｔｉｍｕｍ Ｃｕｒｒｅｎｃ
〔６〕Ｍｕｎｄｅｌｌ，Ｒ．Ａ．，１９６２． Ｔｈｅ Ａｐｐｒｏｐｒｉａｔｅ Ｕｓｅ ｏｆ Ｍｏｎｅｔａｒｙ ａｎｄ Ｆｉｓｃａｌ Ｐｏｌｉｃｙ ｆｏｒ Ｉｎｔｅｒｎａｌ ａｎｄ Ｅｘｔｅｒｎａｌ Ｓｔａｂｉｌｉｔｙ?Ｊ?．ＩＭＦ Ｓｔａｆｆ Ｐａｐｅｒｓ ９．
?７? Ｍｕｎｄｅｌｌ，Ｒ．Ａ．，１９６３． Ｃａｐｉｔａｌ Ｍｏｂｉｌｉｔｙ ａｎｄ Ｓｔａｂｉｌｉｚａｔｉｏｎ Ｐｏｌｉｃｙ ｕｎｄｅｒ Ｆｉｘｅｄ ａｎｄ Ｆｌｅｘｉｂｌｅ Ｅｘｃｈａｎｇｅ ａｔｅｓ?Ｊ?． Ｃａｎａｄｉａｎ Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ ２９．
?８? Ｍｕｎｄｅｌｌ，Ｒ．Ａ．，１９６８． Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ?Ｍ?． Ｎｅｗ Ｙｏｒｋ，Ｍａｃｍｉｌｌａｎ．
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３． 经过２０余年的改革开放，无论是用商品和劳务的流动规模还是用资金的流动规模来衡量，中国经济的外向态势已经形成，对外贸易占ＧＤＰ的比例越来越大，对外经济的依存度也越来越高，生产要素流动性加强、产品出口多样化必将是个趋势，采用固定汇率无论是按麦金农的“经济高度开放”标准，彼得·凯南的“产品多样化”标准，还是按芒德尔的“生产要素高度流动性”标准来分析都有其合理性。
４． 如果说转型期我国金融活动深度不够，宏观经济预期的不确定性表明现时固定汇率制度安排的必要性，那么，芒德尔、麦金农或凯南的论述或多或少能为这种制度安排提供些可能性分析的框架和理
论上的支托。
二、固定汇率制度下财政政策作用大于货币政策：芒德尔—弗莱明模型的结论
１． 芒德尔在１９６３年发表的《资本流动与固定和浮动汇率下的稳定政策》一文及其他文章中，论述了开放经济中货币与财政政策的短期效应问题。他得出的结论是，在浮动汇率下，货币政策的作用大于财政政策，而在固定汇率下，财政政策的作用大于货币政策。另一位多年在国际货币基金组织担任研究部主任的经济学家马库斯·弗莱明（Ｍａｒｃｕｓ Ｆｌｅｍｉｎｇ）也对这一问题作出了类似分析。因此，这种分析称为芒德尔—弗莱明模型（当然，就分析的广度与深度而言，芒德尔的贡献要大于弗莱明）。芒德尔—弗莱明模型（开放经济中宏观稳定政策理论）奠定了芒德尔在国际宏观经济学领域的地位。
芒德尔把对外贸易与资本流动引入ＩＳ—ＬＭ模型（ＩＳ—ＬＭ模型是由英国经济学家希克斯提出的，用于分析封闭经济中国民收入与利率的决定，并说明货币与财政政策的效应）。芒德尔的分析说明了稳定政策的效果与国际资本的流动程度密切相关。特别是证明了汇率制度的极端重要性：在浮动汇率下，货币政策有力而财政政策无力；在固定汇率下，情况正好相反。芒德尔—弗莱明模型的结论也可以概括为：在固定汇率和资本完全流动的情况下，一国无法实行独立的货币政策，或者说单独的货币政策基本是无效的。
货币政策的传递机制是通过中央银行的公开市场活动（在金融市场上买卖政府有价证券）影响货币量，货币量影响利率，利率影响总需求和国民生产总值。在资本完全流动的条件下，国外与国内利率是完全一致的。（１）在固定汇率下，中央银行必须在货币市场上进行干预，以满足公众对这一汇率的外汇需求。这样，中央银行就要根据对本国货币的需求来调节货币量，而无法按货币政策的要求控制货币量。这样，利率与汇率总维持不变，货币政策无法发生作用。但由于利率不变，财政政策没有利率上升引起私人支出减少的挤出效应，所以财政政策的效果最大。当一国面临国际金融和货币因素的冲击时，固定汇率是合意的。因为在固定汇率下，国际资本的套利活动可以自发化解货币因素的外部冲击，并使财政政策纠正经济失衡效果达到最佳。（２）在浮动汇率下，汇率由市场供求力量决定，中央银行不进行干预。这时财政政策就无用了，因为政府支出增加（扩张性财政政策）使货币需求增加，利率上升。当国内利率上升到高于国外利率时，资本流入，这就使汇率上升，从而净出口的减少抵消了政府支出的增加，总需求仍然不变。但在浮动汇率下，货币政策成为影响经济活动的有力工具。因为货币量增加（扩张性货币政策）降低了国内利率，这不仅使国内总需求增加，而且会引起资本流出，使汇率下降，这又通过增加净出口而进一步扩大总需求，扩张性货币政策见效。
２． 金融全球化是世纪之交全球金融格局演进的主流趋势。１９９９年１１月１５日，中美签署了中国加入ＷＴＯ的双边协议，从而中国入世的最大障碍业已排除，中国经济已全面融入全球经济之中。芒德尔—弗莱明模型作为开放经济中宏观稳定政策理论，理当可成为我们当前及今后宏观经济稳定政策制定的理论依据之一。
为了扩大内需，刺激经济增长，当前我国宏观经济政策一直以积极财政政策为主导（从１９９８年５月增发１０００亿国债算起），对于扩张性货币政策的无效或收效甚微（例如从１９９６年５月的多次利率下调），理论界从多方面进行了论证。尽管我们目前利率市场化仍在探索研究之中，资本的完全流动也尚需时日，无法因果性地套用芒德尔—弗莱明模型将固定汇率与当前积极财政政策联系起来，但至少这一开放经济中宏观经济稳定政策理论模型能为我们分析相关政策问题扩大了理论思考空间。
最后要说明的是，任何学术理论（模型）的成立都有一系列严格的假设前提，所以对政策实践的意义都仅是指导性的。更何况，芒德尔的理论是以发达国家经济为背景，不可能为解决我国的现实问题提供直接的答案。这就要求理论与实际工作者从中国的现实出发，发展适于我们这样的发展中国家的开放经济理论，解决自己的问题。这正是我们了解芒德尔理论的现实意义之所在。
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参考资料：
〔１〕冯用富． 我国不宜选择浮动汇率制?Ｎ?． 经济学消息报，１９９９－１２－３１（２）．
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〔５〕Ｍｕｎｄｅｌｌ，Ｒ．Ａ．，１９６１． Ａ Ｔｈｅｏｒｙ ｏｆ Ｏｐｔｉｍｕｍ Ｃｕｒｒｅｎｃ
ｙ Ａｒｅａｓ?Ｊ?．Ａｍｅｒｉｃａｎ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｒｅｖｉｅｗ ５１．
〔６〕Ｍｕｎｄｅｌｌ，Ｒ．Ａ．，１９６２． Ｔｈｅ Ａｐｐｒｏｐｒｉａｔｅ Ｕｓｅ ｏｆ Ｍｏｎｅｔａｒｙ ａｎｄ Ｆｉｓｃａｌ Ｐｏｌｉｃｙ ｆｏｒ Ｉｎｔｅｒｎａｌ ａｎｄ Ｅｘｔｅｒｎａｌ Ｓｔａｂｉｌｉｔｙ?Ｊ?．ＩＭＦ Ｓｔａｆｆ Ｐａｐｅｒｓ ９．
?７? Ｍｕｎｄｅｌｌ，Ｒ．Ａ．，１９６３． Ｃａｐｉｔａｌ Ｍｏｂｉｌｉｔｙ ａｎｄ Ｓｔａｂｉｌｉｚａｔｉｏｎ Ｐｏｌｉｃｙ ｕｎｄｅｒ Ｆｉｘｅｄ ａｎｄ Ｆｌｅｘｉｂｌｅ Ｅｘｃｈａｎｇｅ ａｔｅｓ?Ｊ?． Ｃａｎａｄｉａｎ Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ ２９．
?８? Ｍｕｎｄｅｌｌ，Ｒ．Ａ．，１９６８． Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ?Ｍ?． Ｎｅｗ Ｙｏｒｋ，Ｍａｃｍｉｌｌａｎ．
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