德国基金研究及其借鉴价值

比例限制的基础上，制订针对养老基金的投资比例限制。德国的经验表明，只有设计出安全可靠的基金品种，养老基金才能放心进入股市，证券市场与养老基金的良性互动发展机制才能真正形成。

五、设立专门面向机构投资者募集的基金，大力培育和发展机构投资者

近年来，德国的特别基金（SPECIAL FUND）发展迅猛，其管理的基金资产规模目前已占基金资产总规模的55%。特别基金主要是面向机构投资者如银行、保险公司、其他大公司或大的机构特别是宗教组织设立的基金，主要投资于证券，也有极少量投资于不动产。特别基金是一种私募性质的开放式基金，受到机构投资者的极大欢迎。自1988年以来，德国特别基金的发展速度远远超过了共同基金的发展速度。1995年以后，特别基金的数量及资产规模的飞速增长成为推动该行业进步的关健因素，1997年特别基金的资产规模首次超过共同基金的规模，这一势头现在仍持续不衰。特别基金在德国的飞速发展，一方面是由于进入90年代后较快的经济增长刺激了保险公司、商业银行、机构投资人的投资热情，另一方面得益于特别基金较为灵活的运作模式和宽松的监管机制，如信息披露的内容及频率方面较其他基金类型比较宽松、不需要向监管部门注册，以及等。

与个人投资者相比，机构投资者资金实力雄厚，更具有投资理性，注重长期收益，关注基金的长期表现，有利于基金的稳定经营。结合我国实际情况，设立主要面向机构募集的证券投资基金将会满足国内机构投资者的潜在需求。与德国机构一样，国内信托机构、各类社会基金会、保险公司、企业等机构同样占有或拥有大量的资金。截止2000年11月，我国金融机构各项存款余额为12.18万亿元，其中企业存款余额4.2万亿元，居民储蓄存款约6.3万亿元。以保险公司为例，截止到2000年底，中国保险行业共有保险公司32家，保费收入余额达1393亿元。同时，允许经营业绩较好的企业把富裕的资金用来进行基金投资，有助于规范机构投资者的行为。近几年来，我国机构投资者入市数量明显增加，但证券公司资产管理业务极不规范。借鉴德国设立特别基金的作法，对规范我国证券公司的资产管理业务，大力培育和发展机构投资者具有重要意义。该类基金的设立，将会有力促进我国私募开放式基金的发展，有助于规范现有的资产管理业务。 

                             （作者单位：中国证券监督管理委员会）

《德国基金研究及其借鉴价值(第2页)》