论基金产品监管的创新

1065.5 39.9 908.4 34 1999 1411 40.2 1223.3 34.9 2000 1795.5 49.4 1666.2 41.6 资料来源：美国投资公司协会（Investment Company Institute)

　　另外，美国基金投资者对股票市场的波动性的反应也是轻微的。这可以从下面的分析看出。　　在90年代，美国股票市场价格总的是向上的，但也受到了几次短暂的激烈下跌。世界其它股票市场也发生了同样的情况。然而，这些事情的发生并没有导致严重的股市资金的流出，即基金投资者没有大量赎回基金，流出的资金相对于总资产是很小的，而且持续的期间很短。见表6。因而根据赎回和回购设计基金产品时更多地应当是从基金资产投资的流动性考虑，而不应是从市场的波动性考虑。 表6：美国投资者对市场波动性的反应


事件 指数下跌 赎回程度 1990年7月中-10月中股票下跌 Dow Jones工业平均指数下跌21%
标准普尔指数下跌20% 累计净留出量42亿美元，占1990年7月共同基金总资产的1.8% 1994年3月末到4月初继美国联邦储备委员会紧缩货币 Dow Jones工业平均指数下跌7.1% 净留出量22亿美元，占总资产的0.4% 1997年10月底，由亚洲股票市场下跌引起 10月27-23日，Dow Jones工业平均指数下跌10.9% 到10月27日，净流出量占总资产的0.1% 1998年7月8日到8月明显的股票卖盘 Dow Jones工业平均指数下跌19% 净赎回为64亿美元，占总资产的0.3% 　　资料来源：July 2000，“The 1990s:A Decade of Expansion and Change in the US Mutual Fund Industry”，Investment company Institute

　　由于中国还没有开放式基金，因而无法进行基金赎回与市场波动性关系的实证研究。但至少美国的经验可以值得我们借鉴。在目前投资基金的立法上，要对开放式基金和封闭式基金从本质上给予严格的定义，而不是从基金的操作形式上进行定义。这样，基金产品监管的日常创新就不会与法规的精神冲突。这就为基金监管机构对基金产品创新制定监管政策留出足够的空间。另外，在开放式基金审批的步伐上可以更加胆子大，步伐快。
作者：李仲翔 李仲飞 汪寿阳　来源：《投资与证券》2001年第10期

《论基金产品监管的创新(第7页)》