证券投资基金面面谈(十六)---基金前景预测法

    基金未来的表现一般取决于四方面的因素:市场环境、基金经理能力、以往业绩、仓位情况。

    市场环境对基金未来的业绩表现影响最大。在我国证券市场缺乏做空机制的情况下尤其是这样。在市场普遍向好的牛市中,基金未来的业绩一般不会太差。而熊市中,即使部分基金能够跑赢大盘,大多也只是保持净值较小的跌幅而已,基金因缺乏合适的避险工具,很难避免市场暴跌的系统性风险。从现有的49只封闭式基金的表现来看,在1999年到去年上半年的牛市中,适当的积极投资和集中持股有利于未来短期的业绩增长,而去年下半年以来,稳健操作分散持股的基金则能够获得更为稳定的长期业绩增长。

    其次,基金经理的投资理财能力必然关系到基金的未来,这是不言而喻的。但是,基金经理的能力与基金业绩的相关性并不总是存在,这取决于基金经理在多大程度上掌握该基金的投资决策权。我国现有15家基金管理公司的投资决策模式包括分散决策和集中决策两种。前一种模式,经理有着相对较大的的投资决策权,基金的业绩表现受能力影响较大,基金持仓情况与基金经理的个性和价值取向关系密切；后一种模式,基金的投资决策一般由基金管理公司投资决策委员会统一作出,同一基金管理公司旗下基金重复持股的现象较为普遍,各基金的个性并不明显,基金未来业绩受基金经理的影响并不很大。从49只基金的历史表现来看,同一家基金管理公司旗下基金重复持股的现象还比较普遍,这反映了各基金经理在投资决策过程中个性表现的不充分。

    再次,基金以往的业绩表现也会在某种意义上预示其未来的业绩。对于基金的历史业绩能否预示未来向来存在争议。复旦大学金融系课题组曾经对1999年9月至2001年3月期间运作满一年的14只基金的业绩进行过比较,发现各基金的业绩表现短期内不具有持续性,即短期来看,历史业绩较突出的基金其未来业绩未必就好。美国的金融专家也曾经对美国市场上32种不同基金作过比较,发现基金业绩的好坏并没有一贯性,历史业绩较好的基金不见得未来表现必然优秀。但是,美国专家对基金业绩作了进一步的分类统计发现,在一个较长的时间跨度内(如10年),投资历史业绩排名经常靠前的基金可以带来32%左右的平均收益,而排名很少靠前的基金则只能带来1.4%的平均收益。可见,基金的历史业绩对其未来的表现还是有一定参考价值的。专家们还发现,无论好排名靠前的基金还是靠后的基金,其业绩表现都有一定的周期,如果预期好基金未来一段时间内业绩可能会变坏,则最好不要急着投资,相反,对于坏基金,投资者若选择在未来业绩可能"反弹"时介入,则会获得意外的收益。

    此外,基金的仓位情况也会影响其未来业绩。基金所拥有的资产主要表现为股票、现金和国债,基金所持有的股票市值与其资产总值的比反映了其仓位情况。由于基金增仓和减仓行为均可能引起股价短期的涨跌,所以,对基金而言,其仓位的调整并不仅仅伴随着交易费用的损失,还会由于其增仓或减仓引起股票价格波动从而导致基金净值的变化。

来源：上海证券报2002.4.11 

《证券投资基金面面谈(十六)---基金前景预测法》