美国基金业的发展给我们的启示

　　1997年年底，中国证监会颁布了《证券投资基金管理暂行办法》，1998年年初，设立了第一批封闭式证券投资基金。至今我国证券投资基金的发展已有3年多的时间，取得的成绩有目共睹。1999年所有封闭式共22只基金的年平均分红为0．167元，相对于1．01元的原始发行价，1999年的投资回报率为16．5％，远高于银行存款和购买国债的利息。

　　但也应看到，我国证券投资基金的发展仍处于起步实验阶段，与发达国家相比，还存在很大差距，同时也存在巨大的发展空间。美国是目前世界上基金业最发达的国家，本文力求通过对美国共同基金业的发展历史与现状的分析，希望对我国基金业的发展给予一些启示。

　　一、美国共同基金发展的现状

　　美国持续增长的经济和世界金融市场为近年来美国共同基金的发展提供了一个综合的环境。在低通胀、高增长的经济、宽松的货币政策和绝大多数利率被调低的经济政策的共同作用下，美国股票指数连创新高，这支持了资本实力雄厚的公司再一次取得了强劲的收入。到1998年年底，美国共同基金的资产规模已达5．5万亿美元，较1997年增长了24％，连续第4年超过20％的增长速度。其中，股票型基金(平衡型基金)有2．98万亿美元，债券型基金和混合型基金分别为8310亿美元和3650亿美元。共同基金的增长50%来自投资绩效增值加再投资红利和资本所得红利。据统计，截止到1998年，7700万美国人在4400万个家庭中拥有共同基金，占美国人口总数的30％以上。共同基金已经成为美国居民投资资本市场和参与分享经济增长的主要工具。目前，美国有超过7300种共同基金代表广泛的多样化的投资目标，从保守到积极，投资于范围广阔的证券上。

　　几十年来，美国共同基金发展的数量非常迅猛，其中平衡型、混合型和债券型(这些基金投资于股票、债券和组合型证券)基金，从1960年的161家发展到1998年的6288家，平均每年增加161．2家。投资者乐于将收益进行再投资，以保持每年稳定的资产增长，股指连创新高，美国共同基金的投资红利收入和再投资红利收入呈不断增加的趋势，1998年分别有138．4％的回报和103．5％进行再投资。近年来，美国平衡型、混合型和债券型基金资产的增长主要来源于投资业绩，特别是平衡型和混合型基金，投资业绩增长占总资产增长的70％以上，而净现金的流入屈居第二位。数据表明，在1944年至1990年的近50年时间里，在美国股市扩张期间，净流入平衡型基金的资产的百分比远远大于股市处于收缩时期的百分比，这说明净流入资产与股票市场的扩张成正比，与收缩期成反比。近十几年来，随着美国股市的收缩和扩张，特别是在美国经济和股市持续走强的近10年里，流入平衡型、混合型和债券型基金的净现金的扩张速度在加快。在1984至1998年的14年里，流入平衡型、混合型和债券型基金的净现金呈上升趋势，在股市的持续走牛期间更是如此。

　　截止到1998年，平衡型、债券型和混合型基金占美国共同基金资产的绝大多数，为78％。共同基金持有的美国公司股票已达19％，成为美国证券市场中的主要机构投资者。此外，共同基金持有的国债和机构债券占8．6％(国债和机构债券余额合计7．1万亿美元)；持有公司债券、外国债券和商业票据占16．8％(公司和国外债券余额合计5．1万亿美元)；持有市政证券33．3％(市政证券余额合计1．46万亿美元)。共同基金已成为美国经济发展的支柱和主要资本来源。

　　共同基金在美国经济发展中的支撑作用无处不在。(1)共同基金通过投资美国的股票、债券和货币市场常常促成美国的经济增长。(2)投资于美国股票市场为美国创造了无数的金融就业机会，为美国的基础设施建设提供了强大的资本。很多美国公司刚刚上市就被共同基金购买，促使了这些公司通过融资实现业务扩张，这些公司大多数属于成长型工业，如工业技术和生物工程。(3)共同基金也为有短期和长期融资借款需要的机构，如银行、公司和美国政府进行融资，通过在货币市场和债券市场的投资，共同基金和其他投资者降低了机构的借款成本。如：政府国民抵押协会(GINNIE MAE)、联邦国民抵押协会(FANNIE MAE)和联邦住宅贷款抵押协会(FREDDIE MAE)发行的抵押支撑证券，共同基金和其他投资者购买这些证券增加了业主的融资可能和降低了美国百万人购房的成本。(4)共同基金也成为国家和地方政府发行市政证券，为公共项目如道路、桥梁、图书馆和学校融资提供了重要的基金来源。

　　经过多年的发展，美国共同基金呈现出投资范围广泛、基金品种多样化的特点，迎合了消费者对各种基金品种的需求，也满足了投资者对各种财务目标的实现。美国共同基金有4种基本形式：股票(又称平衡)型基金、债券型基金、混合型基金和货币市场型基金。其中股票型、债券型和混合型基金以长期基金而著称(混合型基金投资于一个股票、债券和其他证券组成的组合)。根据共同基金的投资目标，美国投资公司机构将共同基金分成33种类型的基金。也有特殊型或部门型基金，它们主要投资于证券市场中的特殊部门证券。这些基金包括生物工程型基金、小公司成长型基金、指数型基金、投资于其他共同基金的基金、社会标准型基金。美国共同基金的发达，与丰富的可供投资的基金品种是密切相关的。

　　美国对基金业的监管分为两方面，一是宏观管理，二是法制管理。在宏观管理方面，主要是通过政府监督、政府对基金业的内部管理、行业组织自律和投资者对投资基金业的监管四个层次进行的。在法制管理方面，美国不但有投资基金的法律《投资公司法》和《投资顾问法》，而且有基金业的行业规则和共同守则，以进一步具体落实《投资公司法》。

　　二、美国共同基金的发展给我们的启示

　　我国证券投资基金的发展水平与美国共同基金的发展水平相比，无论在发展规模、发展速度、基金品种、投资者参与程度还是对经济和社会所起到的作用均相差甚远。我国证券投资基金未来可发展的空间还相当大。

　　我以为，美国共同基金的发展给我们的启示可以归结如下：

　　1．不断繁荣发展的经济、良好的宏观经济环境和持续发展的证券市场是证券投资基金发展的根本因素，证券投资基金业的持续发展又反作用于国家经济的持续发展。

　　2．证券投资基金的发达，不仅可创造无数的就业机会，还能为国家基础设施建设提供强大的金融资本，为高新技术企业上市融资和经济产业持续扩张发展提供融资机会。

　　3．证券投资基金的发展可为银行、公司和政府提供低成本的融资，使资产证券化成为现实，并推动金融创新、资本市场的快速发展。

　　三、我国证券投资基金的
　　未来发展方向

　　具体到如何发展我国的投资基金业，我以为同样需要具备以下条件：

　　首先，证券市场的规模要达到一定水平。只有具有成熟、开放的资本市场，基金业才能逐步走向成熟、完善。其次，基金运作必须在完善的风险控制机制下进行，这不仅取决于基金所有者和管理者，更重要的是要有完善的资本市场，包括

完善的市场法规，政府有效的监督调控手段和能力。第三，较为丰富的投资工具、与基金规模相适应的市场容量和管理水平。这样才能保证基金安全有效地运作，也才能使基金在参与经济建设的同时，合理地分享经济发展成果，而不是只靠投机来实现资本的增值。

　　要实现以上目标，我们必须为证券投资基金提供一个不断繁荣发展的经济、良好的宏观经济环境和持续发展的证券市场环境，这是证券投资基金发展的根本因素。此外，我们在充分肯定我国证券投资基金试点工作成绩的同时，要提高中小投资者对证券投资基金的认识；使基金品种与规模适应迅速发展的证券市场；积极培养大量符合基金公司要求的高水平基金管理人才，尤其是高素质的基金经理，并引进先进国家的管理经验等。

　　加快商业保险、养老保险等资金进入资本市场，引进国外先进的管理经验与模式等，将有利于加速资本市场的发展与完善，促使证券投资基金尽快形成产业化，最终实现封闭型基金逐渐向开放型转化。

　　此外，基金立法和行业的自律建设是基金发展的基本保障，基金信用评级也有助于风险的揭示和决策参考。

　　发展我国证券投资基金的具体对策和措施。

　　1．保持经济的持续增长，为证券市场和资本市场的持续扩张创造良好的宏观环境，证券市场和资本市场保持一定速度的持续扩张可以持续吸收资金流入投资基金。

　　2．加速证券投资基金的规模发展。目前，我国证券投资基金的规模太小，只占沪、深A股总市值的3．8％，而美国已占19％。相对于美国45％以上的居民已参与基金投资，我国只有5％的居民参与证券投资，面对我国每年有6000万到8000万元的居民储蓄存款的增量资金，吸引这些增量资金到证券投资基金中来，具有广阔的市场空间。

　　3。加速证券投资基金新品种的创新研究和开发，以迎合证券市场的各种财务目标需求。近期可以试点开发的基金新品种是：保险投资基金、契约型开放式证券投资基金、债券型投资基金、中外合资基金等。较长时间内研究开发的基金品种是：部门型基金(主要投资以某种行业为主的股票基金)。保险投资基金、契约型开放式证券投资基金等的试点发行，将使一批资金闲置而急待投资的资金进入证券市场，使有关资金达到保值和增值的目的。同时，保

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