国资委如何破解MBO难题

而言，你认为在国资委加大对MBO监管后，这个阶段会有哪些特征？
　　刘军：我认为在国资委成立后，特别是其在制定一系列关于国资监管的政策后，“后MBO时代”才会来到，这个时期的特征主要有：
　　一、地方政府获得了更大的控制权，各地会加紧MBO的实施；
　　二、MBO操作会逐渐透明，从暗箱操作走向半公开，信息披露会加强；
　　三、MBO的形式会更加丰富，会有双MBO、分步MBO、反MBO及买壳MBO等新的形式，并且MBO的推动者也会由原来的企业管理者推动扩大到债权人推动、股东推动和政府推动等多个推动源。
　　四、融资方式和付款方式上会有较大的突破。
　　总之，MBO的规范性和创新性会加强，在MBO的热潮继续持续一段时间后，可能会渐趋冷静，就像现在国内企业上市一样，仍然是个目标，但不会不顾一切地为上市而上市，上了市不一定能融到多少资，MBO后也不一定会发多大财，关键在运作。
　　主持人：你预测国家对MBO的政策什么时候会松动？
　　刘军：我没有这样的预测能力，我只能是估计或者猜测。根据国资委成立以来的举动和国内MBO的现状，我估计，在今年10月份左右，国资委可能会以某种形式出台一个有关MBO的规定。当然这也是很多人的希望。各地大力推动MBO并不在于它没有缺点，而在于企业改制没有良方。我觉得，我国大量的中小国有企业面临着十分紧迫的改制问题。更为重要的是，MBO已经实行了，根本就不可能彻底停下来，也停不起。某些企业已成功MBO，大多数企业管理层的心态已严重失衡。由此推断，MBO离重新启动的日子不会太久。若停得太长，企业改制会陷入一种更加混乱的状态。
　　当前MBO正如火如荼，而监管部门却没有指引性的文件，非逼着把MBO这么富于创新性的事物变成“阴谋”，只会造成更大的损失，更强的震荡，更多的问题。叫停也许只能算是“鸵鸟政策”。
　　主持人：你能否预测一下国资委关于MBO的政策会包含哪些方面的内容？
　　刘军：我想，新的关于MBO的规定可能会体现以下内容：
　　一、MBO合法化，国家认同MBO作为国有企业改制的一种重要形式；
　　二、加大年薪制的金额和范围；
　　三、在大多数企业可能会采取奖励股权或期权的方式，但比例应该不会超过35%；
　　四、主要在资产的增量部分进行奖励，量化存量资产不大可能；
　　五、会加大信息披露力度；
　　六、对融资方式可能会放宽；
　　七、在资产作价上会有一些规定。
　　另外，单独出台MBO方面的规定不大可能，因为这太难界定MBO的范围了。我估计，国资委关于MBO的规定可能会在企业国资监管条例的实施办法中体现，或者在国有资产处置暂行办法、国有企业经营者奖励考核办法等规定中体现，也可能散见在这些规定中。
　　主持人：你认为国资委在监管MBO上的难点是什么？
　　刘军：一是如何尽快建立规范的企业出售产权的程序，每一个程序都建立比较公平的竞争方式、公开的操作方式，这两个“公”特别重要。需要说明的是，我国MBO的对象是国有企业。因此，在对企业实行MBO时需要考虑公益性。因此，出价的高低不能成为收购者的标准。也就是说，由于国有企业有其历史原因和特殊性，出价高的人不一定能够成为收购者，而出价低的人也不一定不能成为收购者。因此，这个问题对国资委也提出了更高的要求。简单地把想MBO的企业在产权交易所挂牌是不科学的，资本变动是一件复杂的事情，决不像卖萝卜白菜那么简单，为公开交易，简单地挂在产权交易所也没有用，这方面可钻的空子太多。
　　二是如何摆平未实施MBO的企业家们与已实施MBO的企业家们的心理失衡。
　　三是中央和地方政府之间如何既分级行使所有权职责，发挥各级政府的积极性，同时又要对下级进行监督和指导，防止各地松紧不一。
　　国内MBO之所以这么“热闹”，是因为全社会的“智慧”在做，国资委在制定办法和规定时，也应该集中全社会的智慧。
　　主持人：在出台MBO的规定前，你认为国内MBO会不会平静地等待？
　　刘军：不会。我想应该是一方加紧立法，一方加紧暗渡陈仓吧。
　　主持人：你能否评估一下在国资委成立后和MBO的规定颁布后，国内MBO会是什么状况？
　　刘军：应该是逐渐规范，但别指望一招就灵。财政部的前后两次不同表态，地方国资委迟迟无法建立，各地抢先逼退国有资产，国资委如何定位，中央和地方国资监管部门如何分工和协作、各地各企业在暂停MBO后仍在暗中操作，以及如何摆平已实施MBO的企业家们和未实施MBO的企业家们，都是MBO对我们制度困境的挑战。
　　把政策的门槛过度抬高，严格审批，表面上会限制不规范行为，实际上可能也限制了一些不规范，但却让企业把注意力再度集中与政府、与国资部门的谈判中，而不是把管理层收购集中于前期可行性论证和严谨的技术操作上，把MBO这样一个多赢安排变成一个零和游戏，歪曲了MBO的实质，丢掉了MBO的精华，丧失了MBO作为企业改制的重要益处，我们应该尽量避免出现这样的事情。