券商在国债承销中的机会与风险

票，获得了150%以上的巨额利润。随着我国证券管理层的管理艺术日趋成熟，以及“坚决地有节奏扩容”政策的实施，因政策变更造成的股市震幅将越来越小。因此上述股票承销中的意外收入确属在特殊时间，特殊历史条件下的“横财”，而非正常收入。

4.证券商策划股票发行以至担负承销任务的风险有两方面，一是因竞争激烈，使原来承销商失去承销机会或使发行人推迟股票发行时间，二是因定价太高，股票销售不出去，迫使承销商用自己的资金包销股票。从我国A股股票发行的历史来看，尚没有出现承销商因包销首次发行的股票造成资金长期套牢的情况，但随着股票市场的不断扩容和股票承销的竞争加剧，这种风险将越来越明显。在近来的配股业务中，承销商因包销配股余额而使其资金深度套牢的已不少。

只要销售渠道畅道，国债承销在目前实际上没有风险。以后随着利率的市场化，国债的收益也会随着利率的变动呈负相关变化。这将给国债承销商带来一定风险。国债承销商只要对我国宏观经济形势和央行的货币政策进行认真的跟踪分析，这种利率风险就可降低到最小程度。

股票与国债承销的盈利及风险比较 　

股票

国债

承销前的准备工作

1.作为企业的财务顾问，进行改制策划；

2.作为企业的协调人，进行公关工作。

建立销售网络。

完成承销的周期

从改制包装企业到发行承销结束约一年左右。

一周。

盈利

拥金为募集资金总额的3%。

1.手续费(承销总额的3%左右)；

2.中标价与对外发行价的价差。

风险

1.因竞争激烈，使承销业务半途而废的风险；

2.固定价太高须包销余额的风险。

买进剩余国债垫付自有资金的风险。

《券商在国债承销中的机会与风险(第4页)》