我国私募基金存在的问题与对策

商业银行担任私募基金托管人，因该类基金有一定地域性，投资者人数非常有限，可以适度降低银行标准，如一般小的商业银行也可以胜任。这些有必要在投资基金法中加以明文规定。

　　提倡封闭式契约型私募基金，并不否认开放式公司型私募基金的存在。在必要时可以进行公司型、开放式私募基金的试点，丰富基金品种，与国际接轨。

　　第五，建立完善私募基金治理结构，建立有效的激励约束机制，修改合伙企业法。私募基金发展从一开始就应纳入规范化之路，注重从基金治理结构方面对各项制度加以安排，提供完善的制度供给。证券投资基金按资产净值的1.5%提取报酬的分配机制，难以在基金管理人与投资者之间建立一荣俱荣的“利益共同体”，相反基金管理人在平时抬高基金资产净值，而在年终分红时压低收益水平，多留资产少分配，以为自己将来多拿报酬服务。显然，从治理结构安排上看，这种分配机制的激励性是失效的。因此，如何构建投资者与基金管理人利益共同体，就成为私募基金发展必须探讨的问题。

　　市场虽然不是最完美的，但市场产物却极具有合理性。根据《中国私募基金报告》统计，对委托方风险控制，基金管理人采纳保证金制度的占30.8%，采取其他方式的占69.2%。换言之，地下私募基金已建立了一套捆绑机制，或以保证金或以持有基金份额等方式，缔结基金管理人与投资者风险共担体制。在美国，管理人（投资顾问）一般持有共同基金股份的3—5%，一旦发生亏损，该部分股份被首先用来弥补基金损失。无论是契约型还是公司型，该种损益共担机制应予以坚持。

　　为在基金治理结构中形成强有力的激励约束机制，发展美国有限合伙型基金十分必要。在该类基金中，因投资者（有限合伙人）仅以出资额为限承担有限责任，基金管理人（无限合伙人）出资少或不出资，但对基金风险承担无限责任，无限责任的强大约束，能够有效地保证基金管理人为基金和投资者利益最大化谨慎勤勉地工作，实现自身与投资者的双赢结局。目前我国进行有限合伙基金试点仍存在许多法律障碍，主要是《合伙企业法》没有为有限合伙的存在、发展留下空间，为此修改合伙企业法迫在眉睫。 

作者：海通证券研究 刘和平　来源：《上市公司》

《我国私募基金存在的问题与对策(第2页)》